汽车行业：能源多元化及节能议题再起

　　凯基证券 王志霖

　　油价高企，能源多元化及汽车节能议题再起

　　汽车柴油化以威孚高科及云内动力为首选

　　油电混合动力车将触发稀土永磁行业发展

　　油价高企，能源多元化及汽车节能议题再起

　　由于全球原油价格持续攀高，汽车产业占石油的总消耗量占比达60%，受影响程度最大，因此在石化燃料未来将面临储量下降的大环境下，汽车工业在能源多元化取得以及节油汽车的发展也更趋积极，在能源多元化趋势下，包括各种生物燃料、其它石化燃料(煤、沥青、油页岩)转油等技术，另外在节能汽车部分，包括电动汽车、氢能汽车、油电混合车、轿车柴油化也开始获得重视，中国是全球第二大能源消耗国，原油进口依存度高达50%，虽然国内仍积极控制油价，但无疑的，中国对原油的敏感度将愈来越显著，因此能源的多元化取得以及节能汽车的发展已刻不容缓，但基于技术的成熟性以及考量基础建设的现实面，目前仍以加速汽车柴油化以及油电混合动力车是目前较实际的选择，而相关零部件族群将直接受惠。

　　汽车柴油化以威孚高科及云内动力为首选

　　汽车柴油化：欧洲是推动柴油轿车最积极的区域，目前轿车柴油化比例已逾45%，柴油能完全燃烧，因此较汽油有较高的动力性及节油性，目前欧洲更透过拓展生物柴油的规模进一步降低石油的依存度。在生物柴油-汽车柴油化的发展链上，关键零件主要在于发动机的设计，不同的燃料特性，发动机的设计也将不同，与此相关的威孚高科(000581.SZ, Rmb23.41,增持)生产的第三代柴油发动机的高压共轨技术以及云内动力(000903.SZ,Rmb20.8,未评级)即将大幅扩产的柴油轿车发动机都是相关族群。

　　威孚高科：旗下博世柴油系统08年正式投产符合国Ⅲ标准的高压共轨电子燃油喷射系统，产品涵盖商用车及乘用车，预估08-10年电子燃油喷射系统出货量分别可达24万、43万及75万套。

　　云内动力：目前已开发出1.6、1.9、2.5升的柴油发动机，采用最新的高压共轨电子燃油喷射系统，目前产能近5万台，计划透过定向增发将产能提升至20万台(满载营收贡献60亿元)，目前包括东风汽车(0489.HK, HK$6.31,增持)(风行)、东南汽车(得力卡及富力卡)、江淮汽车(600418.SS, Rmb9.88,持有)(瑞鹰)、华晨汽车(1114.HK, HK$1.84,持有)(骏捷)、尊驰等皆已合作。

　　油电混合动力车将触发稀土永磁行业发展

　　稀土永磁是目前磁性最强的永久磁铁，由于可以有效提升电机效能，节能性效益显著，目前包括风力发电及节能汽车上都有应用普及的趋势，油电混合动力车较现有汽车节能性高达30%，惟汽车单价偏高，市场需求仍须仰赖政府补贴，目前以美国及日本为主要市场，根据Autodata的资料，07年美国混合动力车销量逾30万辆，较06年增长逾30%，美国汽车市场研究公司JD Power预测，2010年美国混合动力乘用车市场规模可达77.5万辆，份额将占到4.6%，年复合增长率约3成。

　　稀土永磁目前在混合动力车上的辅助电机及发动机每台用量约2公斤，是牵动稀土永磁在汽车产业增长力道的主要动力之一，稀土永磁行业目前处在上游原料回落、下游风力发电设备及节能汽车等新增市场起飞良好的产业环境下，我们持续建议“增持”中科三环(000970.SZ, Rmb15.22,增持)及宁波韵升(600366.SS, Rmb13.05,增持)。

　　公司评价与投资建议

　　全球能源价格持续攀高，在石油生产能力恐已过高峰期的危机下，将触发能源多元化及节能汽车产业的发展，我们认为在中国对石油价格的敏感性越来越高的趋势下，加速汽车柴油化以及油电混合动力车是目前较实际的选择方案，相关零部件族群如威孚高科、云内动力、中科三环及宁波韵升都是可以投资标的