电力行业：坚守输变电龙头 参与新能源

　　联合证券 杨军

　　电力行业是国家垄断的行业，行业的投入和产出由国家根据国民经济的发展情况作出预测，从而排定计划。电力投资的起伏波动直接影响了电力设备行业的景气周期。

　　2006年电力基本建设投资额达到了4683亿元，同比增长36.57%，增速已经达到历史最高点，显示出一定的见顶迹象。但我们认为电力投资的结构性变化仍将会带来一定的投资机会，主干电网投资及新能源投资仍将持续增长。

　　在我国电力装机容量即将超过美国之际，我们认为，电站建设已经见顶。

　　未来，在节能减排的大背景下，我国新增装机容量将逐年下降。08、09、10年，我国将分别新增装机9400、8600、8500万千瓦，均低于07年的1.1-1.2亿千瓦。2010年之后，我国年均新增装机容量将由07年的1.1-1.2亿千瓦回落至5000-6000万千瓦，且海外订单难以弥补国内缺口。

　　风力发电设备在经历了05-08年的高速增长以后，新增装机容量将进入平稳增长期。预计08、09、10年我国新增风电装机增长率将由06、07年的166%、79%降至67%、25%、20%。风电行业一方面将面临长期增速下滑的压力，另一方面行业将经历一段残酷的整合期。短期内，还将面临核心零部件短缺的风险。

　　全球光伏产业在08年仍将面临多晶硅原材料的短缺，09年之前，多晶硅的价格将依然坚挺，已经投产的硅料厂仍然能够享受08年的暴利期。09年，随全球主流硅料厂新产能的释放，硅料价格有可能面临拐点。

　　累计电力装机持续增长、填补电网投资历史欠账、特高压电网建设等将成为电网投资增长的众多推动因素，而国家电网、南方电网IPO启动以及铜、铝、硅钢等原材料价格回调将成为输变电龙头企业股价上涨的催化剂，08年有望成为输变电设备的丰收年。

　　节能减排已经成为我国的一项基本国策。随国家有关政策的落实，节能效果显著的非晶合金变压器发展前景广阔。日立金属难以满足我国非晶合金变压器发展的需要，安泰科技的非晶合金项目值得关注。

　　竞争格局相对稳定、能够受益于主干电网投资的高电压变压器生产企业以及高压开关企业是首选，建议增持特变电工、天威保变、平高电气、长园新材、思源电气、科陆电子，参与新能源及节能减排公司的挖掘，重点关注安泰科技、国电南自、东方电气。

　　电力投资是电力设备行业发展的直接推动力

　　电力行业是国家垄断的行业，行业的投入和产出由国家根据国民经济的发展情况作出预测，从而排定计划。电力投资的起伏波动直接影响了电力设备行业的景气周期。

　　1998年国家作出了“三年不上火电新项目的决定”，电力基本建设投资在98-01出现了10%以上的负增长，致使发电设备行业步入寒冬，整个行业定单寥寥，普遍处于亏损状态。

　　98-01年电力投资的锐减造成了02下半年开始的全国电力短缺。电力短缺的重现引发了新一轮的电力投资热潮，2006年电力基本建设投资额达到了4683亿元，比2002年增长了103%，一举流转了电力基本建设投资在1998-2001年之间的负增长。

　　电力基本建设投资的迅猛增长直接推动了电力设备行业的景气，如今，需要考虑的问题是电力投资能否持续增长？以及，电力投资的结构性变化所带来的投资机会？

　　我们的观点是：

　　1、电站建设已经见顶，在我国电力装机容量即将超过美国之际，未来，在节能减排的大背景下，我国新增装机容量将逐年下降。

　　08、09、10年，我国将分别新增装机9400、8600、8500万千瓦，均低于07年的1.1-1.2亿千瓦。

　　2010年之后，我国年均新增装机容量将由07年的1.1-1.2亿千瓦回落至5000-6000万千瓦，且海外订单难以弥补国内缺口。

　　2、按照国家的有关规划，新增装机容量中核电、可再生能源的比例将上升。

　　我们认为，风力发电设备在经历了05-08年的高速增长以后，新增装机容量将进入平稳增长期。按照目前的速度，预计08、09、10年我国将分别新增风电装机400、500、600万千瓦，增长率将由06、07年的166%、79%降至67%、25%、20%。至2010年，我国风电的累积安装容量将达到2000万千瓦，远远超过国家规划的500万千瓦的水平。

　　2010年以后，如果每年保持600万千瓦的新增装机(与2010年的水平相当)，至2020年，我国风电的累积安装容量仍将高达8000万千瓦，远远超过国家规划的3000万千瓦的水平。

　　风电行业一方面将面临长期增速下滑的压力，另一方面行业将经历一段残酷的整合期。短期内，还将面临核心零部件短缺的风险。

　　3、在美国、欧洲市场即将全面启动、环保意识不断增强、石油价格高企的今天，全球光伏产业仍有望延续前10年30%以上的增长率。

　　然而，全球光伏产业在08年仍将面临多晶硅原材料的短缺，09年之前，多晶硅的价格将依然坚挺，已经投产的硅料厂仍然能够享受08年的暴利期。09年，随全球主流硅料厂新产能的释放，硅料价格有可能面临拐点。

　　4、08年有望成为输变电龙头企业的丰收年。在累计电力装机持续增长、填补电网投资历史欠账、特高压电网建设等众多因素的推动下，电网投资仍将持续增长。

　　而国家电网、南方电网IPO的启动以及铜、铝、硅钢等原材料价格回调将成为输变电龙头企业股价上涨的催化剂。

　　5、我们应该站在更高的高度认识节能减排的紧迫性以及国家的政策取向，非晶合金材料面临广阔的市场前景。而仅仅依靠日立金属的产能扩张，难以满足我国非晶合金变压器发展的需要。我们预计，随国家对节能减排政策的进一步落实以及非晶合金变压器需求的上升，非晶合金带材的价格有望进一步上涨。

　　总体上，08年，我们仍然建议把握特高压、新能源、节能降耗三大投资主题。

　　竞争格局相对稳定、能够受益于主干电网投资的高电压变压器生产企业以及高压开关企业是首选，建议增持特变电工、天威保变、平高电气。

　　新能源建议增持太阳能龙头企业天威保变，风能建议关注东方电气、金风科技，同时，关注安泰科技的非晶合金带材项目以及国电南自的变频器项目。

　　另外，长园新材受益于电网投资、产业布局趋于完善，我们仍坚定还好其对热缩材料行业的整合能力，维持增持评级。思源电气作为消弧线圈的龙头企业，主业发展良好，持有平高电气的股权价值并未在股价中反映，建议增持。

　　我们需要多少装机容量？

　　电力装机容量增长迅猛

　　继06年新投产装机容量1.05亿千瓦、全国发电装机容量突破6亿千瓦、达到6.22亿千瓦、同比增长20.3%之后；07年1-9月，我国发电装机容量仍保持了迅猛增长的态势，1-9月，全国新投产发电装机6705万千瓦；其中，水电812万千瓦，火电5700万千瓦，其他装机192万千瓦；全国关停小火电机组286台，装机容量903万千瓦；至9月底，全国发电装机容量达到6.8亿千瓦。

　　值得我们关注的是，年新增装机容量的增长率在05年见顶以后，已经于06、07年出现明显回落。

　　装机容量缺口缩小，机组利用小时数回落

　　06、07年大量机组投产以后，全国电力供需总体平衡，局部地区短时电力供需紧张。其中，华北、华东、华中地区电力供需总体平衡，东北、西北地区总体平衡有余，南方地区电力供需仍然较为紧张。

　　整体上，电力缺口和拉限电条次、损失电量大幅下降，缺电程度明显缓解。06年，全国最大电力缺口约为1300万千瓦，比05年降低50%。07年1-9月，国家电网公司系统最大电力缺口为346万千瓦，同比下降426万千瓦。

　　反映在机组利用小时数上，2006年发电设备利用小时数累计平均利用小时数为5221小时，同比降低203小时。国家电网预计，2007年，全国发电设备利用小时数将降至5035小时，同比下降186小时。2008年，全国发电设备利用小时数为4974小时，同比下降61小时。

　　07-10年新投产装机容量稳中有降

　　国家电网预计07年全国投产发电装机1.1亿-1.2亿千瓦。考虑关停小火电机组因素后，2007年底我国发电装机容量将达到7.2亿千瓦左右，同比增长16.1%。

　　2008年全国投产发电装机总规模为9400万千瓦，考虑关停小火电机组因素后，2008年底我国发电装机容量将达到8亿千瓦，同比增长11.3%。

　　2009、2010年我国将新投产发电装机8600、8500万千瓦，考虑关停小火电机组因素后，到2010年底，全国装机容量将达到9.5亿千瓦，2009-2010年均增速约8.6%。

　　2010年以后新增机组进入平稳期

　　近期，美国能源部在新发布的《国际能源展望2006》中预测，到2010年底，中国发电总装机容量将达8.18亿千瓦，“十一五”期间年均增长9.8%；到2020年，将达11.86亿千瓦。

　　国家电网在早期的《能源基地建设及电力中长期发展规划深化研究》中预测，到2010年末，我国发电装机总容量将达到8.52亿千瓦；“十二五”期间，新增装机规模2.87亿千瓦，2015年末，发电装机预计达到11.2亿千瓦；“十三五”期间，新增装机规模2.34亿千瓦，到2020年末期，发电装机预计达到13.3亿千瓦。

　　美国能源部和国家电网的假设是我国电力需求弹性系数回落至0.8的发达国家水平，2010-2020年GDP的年均增长率分别为5%、7%。

　　考虑两个刚性指标：

　　1、在党的十七大报告中明确提出，实现人均国内生产总值到二○二○年比二○○○年翻两番。

　　2、在十一五规划中，国家提出2010年单位GDP能耗比2005年降低20%，2020年比2010年下降20%。

　　我们假定，2020年我国电力需求弹性系数将回落至0.8，2010-2020年我国GDP的年均增长率为7%。按照以上两个假设，我们预计至2020年，我国发电装机容量的总规模将达到15亿-16亿千瓦。2010年-2020年的年均新增装机容量为5500万千瓦-6000万千瓦，将比2007年1.1-1.2亿千瓦的高峰下降50%。

　　有多少海外订单来弥补中国缺口？

　　美国能源部信息管理局发布的《国际能源展望2006》预计，2030年，全世界的用电量将是2003年的两倍，其中经济合作与发展组织(以下简称OECD)国家将占全世界总增长量的29%，非OECD国家占71%。

　　全世界用电量将从2003年的147810亿千瓦时增加到2015年的216990亿千瓦时，到2030年将达到301160亿千瓦时，年均增长2.7%。

　　全世界发电装机容量将从2003年的37.1亿千瓦增加到2030年的63.49亿千瓦，年均增长2%。

　　按照美国能源部的预测，未来的2003年至2030年的27年间，全球将共计新增装机容量26.39亿千瓦，每年新增不到1亿千瓦。

　　考虑老机组的更新，全球每年需要的新增发电设备约1.1-1.2亿千瓦(包括中国在内)，也就刚刚达到中国07年的高峰水平。

　　那么，能有多少海外订单来弥补中国的缺口呢？

　　总体上，我们认为在经历了05-07年的快速建设后，我国目前的电力装机规模已经能够支撑现有经济总量，从单位GDP能耗分析，我国远远高于发达国家。而电力需求弹性系数大于1与我国节能降耗的大背景背道而驰，长期看来电力需求弹性系数必将回归至合理的水平。08-10年，我国新增电力装机容量将逐年回落。2010年后的年均新增装机容量为5500万千瓦-6000万千瓦，将比2007年1.1-1.2亿千瓦的高峰下降50%，而海外订单难以弥补这一缺口。

　　新能源向常规能源转变

　　核电、可再生能源占比将上升

　　截至2006年年底，火电装机容量仍是我国主要的电力装机容量，火电占比上升2.1个百分点，达到77.8%，水电占比为20.7%，核电占比1.1%，风电占比0.3%。

　　我国刚刚通过的《可再生能源中长期发展规划》的目标是，到2010年我国可再生能源年利用量将达到2.7亿吨标准煤。其中，水电达到1.8亿千瓦，风电超过500万千瓦，生物质发电达到550万千瓦，太阳能发电达到30万千瓦。

　　到2020年可再生能源在我国能源结构中的比例争取达到16%，水电总装机达到3亿千瓦，风电装机目标为3000万千瓦，生物质发电达到3000万千瓦，太阳能发电装机180万千瓦。

　　同时，国务院正式批准了发改委上报的《国家核电发展专题规划(2005-2020年)》。按照《规划》，到2020年，我国将争取将核电运行装机容量从目前的906.8万千瓦提高到4000万千瓦，核电占全部电力装机容量的比重从现在的不到2%提高到4%，预计15年投资总额将达到4500亿元。

　　按照国家的有关规划，装机容量中核电、可再生能源的比例将上升。

　　风电新增装机将进入平稳增长期

　　2006年是我国实施《可再生能源法》的第一年，风电建设步伐明显加快。国家发展改革委通过公开招标，确定了100万千瓦风电建设规模。但06年的实际建设情况是，新增装机134万千瓦，同比增长166%，延续了05年155%的增长速度，使得我国风电累计装机容量达到260万千瓦。

　　按照5000万千瓦的目标计算，未来13年，我国风电年均新增装机容量为346万千瓦。因此，经历了05-08年的高速增长以后，我们认为，我国风电的新增装机容量将进入平稳增长期。

　　按照目前的速度，我们预计，08、09、10年我国将新分别新增风电装机400、500、600万千瓦，增长率将由06、07年的166%、79%降至67%、25%、20%；

　　至2010年，我国风电的累积安装容量将达到2000万千瓦，远远超过国家规划的500万千瓦的水平。(全球著名的丹麦风电咨询机构BTM预测，2010年中国风电累积安装容量将达到1480万千瓦。)

　　2010年以后，如果每年保持600万千瓦的新增装机(与2010年的水平相当)，至2020年，我国风电的累积安装容量仍将高达8000万千瓦，远远超过国家规划的3000万千瓦的水平，风电新增装机增长的动力将大大减弱。

　　风电设备竞争将更加激烈

　　2005年，国家发改委1204号文件出台，对风电建设管理提出具体要求，明确指出，风电设备国产化率要达到70%以上(国外公司在国内投资建厂也算国产化设备)，不满足设备国产化率要求的风电场不允许建设，进口风电设备要照章纳税。

　　中国政府风电设备本地化的意志无疑希望打破进口设备一统天下的局面。为应对这一政策的变化，国外的优势龙头企业纷纷在国内设立独资或合资企业大举进入中国市场。

　　2005年6月，世界最大的风力发电设备生产厂商丹麦维斯塔斯风力发电公司独资设立的维斯塔斯风力发电设备(中国)有限公司在天津开发区正式投产。该公司一期投资3000万美元，年产600片风机叶片。2007年进行二期扩建，可达到年产1200片风机叶片的生产能力(80万千瓦)，同时还将进行第二期和第三期生产开发。目前，维斯塔斯计划在天津开建发电机厂及机舱和轮毂装配厂，形成整机准备能力。

　　而几乎同时，全球第二大Gamesa公司也于2005年在中国投资建厂，投资远大于维斯塔斯中国公司，06年形成年产50万千瓦的装机容量，07年将形成年产70万千瓦的装机容量。

　　西班牙建筑和可再生能源集团Acciona与中国航天科技集团公司(CASC)在江苏南通成立合资公司，近期有望达到400台“AW-1500”型风电机组、总发电容量60万千瓦的生产能力。这将相当于Acciona风电机组总产量的三分之一，Acciona还计划于2007年底在内蒙古开办一座类似工厂。

　　除Vestas、Gamesa、Acciona外，美国通用电气(General Electric)和德国诺德集团(Nordex)也计划在中国制造风力发电设备。

　　同时，风电急速发展的态势也让更多的国内“淘金者”蜂拥而至，除传统金风科技、华锐风电、浙江运达等企业之外，湘潭电机集团有限责任公司、东方电气、哈尔滨电站集团、上海电气公司、中国运载火箭技术研究院、天威保变、兰州电机、北重等企业也纷纷宣布从国外引进技术开发1-1.5MW的风力发电机组。

　　众多国内企业进入风电领域后，国际厂商的市场占有率逐步下降，2004年、2005和2006年，国际厂商产品占国内市场份额的比例分别为75.35%、70.59%、58.80%。经过短短的几年时间，国内风力发电机组制造厂商由以前的不足10家，发展至目前的30-50家。

　　未来，我国风电设备行业的竞争将更趋激烈。我们认为我国的风电市场仍将延续国外风电市场的发展轨迹，未来能够胜出的将不超过5家企业。

　　太阳能08年硅料仍将短缺

　　在美国、欧洲市场即将全面启动、环保意识不断增强、石油价格高企的今天，全球光伏产业仍有望延续前10年30%以上的增长率。

　　按照太阳能行业的发展速度，我们预计08年，全球光伏产业对多晶硅的需求量将达到2.6万吨-3万吨。遗憾的是，按照目前国际主流厂商的扩产计划，08年，能够供给光伏产业的多晶硅量约为2.5万吨。因此，我们预计09年之前，多晶硅的价格将依然坚挺。

　　在基本没有新增产能释放的情况下，硅料价格持续上涨。近日，全球第三大多晶硅生产企业REC总裁Erik Thorsen在台湾2007年国际太阳能论坛上表示，该公司到明年底原料都已售罄，新的产能还来不及开出，明年将是光伏产业原料短缺的寒冷冬天。

　　09年有可能成为全球多晶硅供需格局转变的时间窗口。一旦新的产能充分释放，多晶硅有可能由目前的供不应求快速转变为供大于求。由于，国际主流厂商的产能大部分已经以长单的形式锁定价格，总体上，长单的价格波动幅度将较小，而供需天平逆转后，散货的价格将快速向长单价格靠拢。

　　由于电力装机结构的变化，我们对新能源的前景充满信心。但风电在经历了05-08年的快速增长后，将进入平稳增长期，且众多厂商的不断进入必将使得我国的风力发电设备产业要经历一段残酷的竞争期及市场整合期；短期内，风电设备厂商还将面临上游核心零部件短缺的压力。

　　08年，全球太阳能产业仍将面临多晶硅原材料短缺的考验，硅料厂仍将处于暴利期，但转折点有望在09年到来。如果硅料价格下跌，我们预计电池片价格下跌的速度将远远慢于硅料价格下跌的速度，09年有新产能扩张的硅片及电池片企业将充分享受硅料价格下跌所带来的益处。因此，短期内，我们仍然看好硅料厂，长期，具有完整产业链、已经融入全球光伏产业链的企业将充分享受行业的持续增长。

　　电网投资仍将持续

　　新增电站装机需要更多的输变电线路

　　根据我们的统计，1993年-2002年9年间，全国新投产装机容量14184万千瓦，新增110KV以上变压器容量31735万KVA，新增110KV以上输电线路115985KM，也就是说每新增1万千瓦装机容量，需要新增110KV以上变压器容量2.24万KVA，需要新增110KV以上输电线路8.18 KM。

　　93-02年间，新投产装机容量与新增500KV、330KV、220KV、110KV变压器容量的配比关系为1：0.61：0.06：1.17：0.40(万千瓦：万KVA)，新投产装机容量与新增500KV、330KV、220KV、110KV输电线路的配比关系为1：1.79：0.35：

　　3.86：2.18(万千瓦：KM)。

　　然而，06年新投产装机1.05亿千瓦，却只新增220千伏及以上输电线路回路长度3.51万公里，新增投运的220千伏及以上变电设备容量15531万千伏安，明显低于前十年的水平，存在约2.49万公里、4000万千伏安的缺口。

　　一方面，历史的欠账需要弥补，另一方面，07、08、09年仍将是我国电站投产的高峰时期，大量电站的投产需要更多的新增输变电线路。

　　电网投资的历史欠账需要弥补

　　在电网建设方面，根据发达国家的经验，输配电资产通常大于发电资产，输配电资产和发电资产比例一般为60：40。而在我国，由于在电力建设中严重地存在“重发、轻供、不管用”的倾向，以及由于电价定价机制不合理导致电网公司盈利能力低下，因此八五期间电网投资的占电力基本建设投资比重不超过20%，九五期间，电网投资的占电力基本建设投资比重不超过30%，十五期间我国电网累计投资仅有6500亿元，占电力投资30%，电网建设严重滞后电站建设。

　　电网建设的滞后，严重威胁电网安全。为扭转这一局面，国家电网、南方电网分别上调了十一五电网投资额度，国家电网由8600亿元上调至11000亿元，南方电网由2300亿元上调至3000亿元。

　　这样，十一五期间，我国电网总投资将达到1.4万亿元，是十五期间电网投资6500亿元的2倍多，电网投资仍有望保持10-15%的年均增长。

　　特高压电网建设的需要

　　随着我国发电厂投产高峰的到来，我国电网建设将进入全面推进西电东送，南北互供和全国联网实现更大范围资源优化配置的新阶段。根据国家的规划，西电东送三通道的输送电能力将由2005年的20GW增长至2010年的55GW、2020年的124GW。

　　此外，大力发展特高压输电线路，降低线损也是电力工业内部的重要节能措施。

　　我国线损率为7.70%，美国为6.00%，日本为3.89%。根据国外经验，建设一条1000公里长的交流1000KV高压输电线路的输送客量，相当于建设同距离5-6条交流500KV或2-3条交流750KV超高压输电线路，而又可以节省土地资源，保护生态环境，降低输电成本10%-15%。

　　其次，以2000年数据比较，我国高耗能配电变压器负载损耗比国际先进水平高50%-60%，空载损耗水平高90%以上。因此，提高发电和输变电设备效率，实现全国联网，加大跨区域电量交换，是电力规划和节电措施中必需考虑的因素。

　　从大电网发展来看，发展特高压榆电技术有利于构建较大地域电网网架，有利于发挥大电网时空措峰调剂效益，引导电源合理布局，促进电源集约化开发，实现电力工业协调发展。

　　根据国家电网、南方电网修改后的十一五规划，两电网公司十一五期间的投资额度分别为11000亿元、3000亿元，接近于两公司的总资产规模。在缺乏融资渠道的情况下，两电网公司的资金压力不言而喻。

　　虽然我们无法准确把握两电网公司IPO的方式及时间，但我们认为，庞大的电网投资额度需要两电网公司寻求新的融资渠道，一旦两电网投资IPO成行，必将对输变电龙头企业构成实质性的重大利好。

　　原材料价格朝有利方向发展

　　变压器的主要原材料是硅钢片、铜、绝缘纸板、变压器油和钢材，材料成本占总成本的70%，其中，硅钢片和铜各占25-30%；在高压开关中，铜、铝等有色金属占产品成本15-20%左右；电线电缆主要原材料是铜、铝、绝缘材料等，材料成本占总成本的80%以上，其中，铜占总成本之比最高可达到70%以上。铜、铝等有色金属以及硅钢、中厚板等钢材价格波动对输变电设备毛利率影响非常大。

　　2001年底商品牛市启动，铜、铝等基本金属价格纷纷创历史新高，以01年11月的价格为基数，铜、铝价格的最高点比01年11月分别上涨了559%、162%，变压器、高压开关企业经历了一个痛苦而艰难的历程。

　　近期受到美国等西方国家经济持续放缓、次级债危机爆发的冲击，铜、铝等价格出现了较大幅度回落。

　　变压器的另一重要原材料取向硅钢，由于输变电行业的快速发展，05年，国内取向硅钢的需求量超过50万吨，07年取向硅钢的需求量进一步上升至60万吨以上，08、09年取向硅钢的需求量将突破70万吨。

　　06年武钢取向硅钢产能为12.5万吨，07年下半年二硅钢二期投产之后，取向硅钢片的产能将进一步上升到28万吨，正在建设的三硅钢项目预计在2008年底投产，届时武钢取向硅钢总产能将达到40万吨。

　　因此，国内取向硅钢的缺口在逐步缩小，同时，国际主要的厂家如浦项、NLMK、AK、蒂森克虏伯等均在进行取向硅钢的产能扩张，进一步缓解全球的供需格局。从长期的趋势分析，取向硅钢的价格有望从高位回落。

　　但必须要注意的是，目前国内高牌号取向硅钢的生产能力依然很弱，武钢一、二硅钢27万吨的产能中，HiB钢仅为2万吨，而未来我国主干电网建设将成为电网投资的重点，对高牌号取向硅钢的需求仍会持续增长。

　　总体上，累计电力装机持续增长、填补电网投资历史欠账、特高压电网建设等将成为电网投资增长的众多推动因素，而国家电网、南方电网IPO启动以及铜、铝、硅钢等原材料价格回调将成为输变电龙头企业股价上涨的催化剂，08年有望成为输变电设备的丰收年。

　　竞争格局相对稳定、能够受益于主干电网投资的高电压变压器生产企业以及高压开关企业是首选，建议增持特变电工、天威保变、平高电气、长园新材、思源电气、国电南自、科陆电子。

　　节能减排任务依然艰巨，等待非晶带材突破

　　在“十一五”规划中，国家明确提出单位GDP能源消耗比“十五”期末减少百分之二十。同时，党的十七大报告明确指出，加强能源资源节约和生态环境保护，增强可持续发展能力。要完善有利于节约能源资源和保护生态环境的法律和政策，加快形成可持续发展体制机制。落实节能减排工作责任制。开发和推广节约、替代、循环利用的先进适用技术。

　　因此，节能减排已经成为我国的一项基本国策。随国家有关政策的落实，节能效果显著的非晶合金变压器发展前景广阔。

　　然而，日立金属在美国的2.2万吨产能，约8000-10000吨出口至中国，其余产品供给至印度、美国以及日本等其他国家。在日本本土新扩建的3万吨产能，约8000-10000吨供给印度市场，1万吨供给日本及美国等市场，新增中国的供给量最多为1万吨。

　　总体上，日立金属5.2万吨的产能完全释放后，供给中国市场的非晶合金带材约2.0-2.5万吨。按照1吨非晶带材生产315KVA\500KVA变压器2台-1.5台计算，日立金属供给中国的非晶带材总计能够生产非晶变压器约3-4万台。

　　目前，我国每年新增配电变压器50-60万台，配网每年更新变压器35万台。

　　根据我们的测算，至2010年，如果10%的配电变压器改用非晶材料，我国对非晶合金带材的需求量将高达6.5万吨以上。仅仅依靠日立金属的供给，我国非晶合金带材将存在巨大的供需缺口。

　　非晶带材价格坚挺

　　非晶合金带材的价格在06年年底由2万元/吨上涨至2.8万元/吨之后，目前，带材的价格一直稳定在2.8万元/吨左右，铁芯的价格稳定在3.6-3.8万元/吨左右。

　　但国家对节能减排的高度重视激发了国内众多变压器厂商的热情。据不完全统计，国内已有80-100家变压器企业已经或即将加入了非晶合金变压器的生产行业。

　　目前，除置信电气外，杭州钱江电气集团、三变科技、中电电气、沈阳恒研变压器、武汉华城长江电机有限公司、菏泽市恒源变压器制造有限公司等企业均形成了批量生产的能力。

　　在目前非晶合金变压器的毛利率高达20%、销售净利率高达13%以上的情况下，对于众多饱受硅钢、铜涨价煎熬而处于亏损边缘的变压器生产企业来说，生产非晶合金变压器无异于抓住了救命稻草，是一份非常好的买卖。众多变压器厂商的进入，将造成原本供需已经紧张的非晶合金带材更加紧缺，最终的结果将是非晶合金带材的价格进一步上涨。

　　我们预计，随国家对节能减排政策的进一步落实以及非晶合金变压器需求的上升，08年，非晶合金带材的价格有望突破3万元/吨。

　　安泰科技非晶合金项目按部就班，预计公司万吨级的项目将于明年第二季度进行试产，并于明年下半年正式进入量产状态，保守估计08年非晶合金带材的产量约为3000-4000吨。

　　如果明年1万吨的项目进展顺利，公司将立即启动3万吨的项目，至09年年底，公司非晶合金带材的产能有望达到4万吨。因此，09年将是公司非晶合金带材项目的丰收期。

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