航运行业：运输高景气 集装箱运价续涨

　　凯基证券 王志霖

　　大宗干散货运距拉长及船舶压港消耗大量运力，干散货运输市场仍处景气高峰

　　集装箱运输市场供需基本平衡，2008年运价仍会上扬

　　油运市场运力过剩的形势仍然严峻，2008年运力需求增长是油运市场转暖关键

　　干散货运输仍处景气高峰

　　2007年干散货运输市场表现出历史上从未有过的繁荣景象，波罗的海干散货运费指数BDI年均值为7,083，同比增长123%。主要因为中国等亚洲国家转由巴西进口铁矿石，韩国、日本转由澳洲、美洲进口煤炭，拉长了海运运距，市场运力消耗大。同时，主要资源出口港船舶压港时间延长，使得航次周期变长，运力减少。

　　虽然目前BDI指数已较11月顶峰有所下降，但仍属于历史高位。由于船舶压港现象难以好转，短期运力增长缓慢，我们预期08年干散货运价水准与2007年基本持平，仍处景气高峰。

　　2008年集装箱运价仍会上扬

　　2007年，集装箱运输市场显著回暖。其中，亚欧航线运量增长超过20%，运价大幅上涨。尽管美国经济受次级债危机影响而放缓，但新兴市场经济发展前景乐观，中东石油出口国消费需求强劲，这些因素将有力推动全球海运贸易增长。据Clarkson预计，2008年全球集装箱贸易量将保持高速增长，达1.43亿TEU，增长9.8%。

　　据worldyards预测，2008年全球集装箱船队总运力增长13.3%，低于2007年1.7个百分点。由于大量新运力被投放在亚欧航线，运距拉长；同时欧洲港口压港情况未能改善，预计实际可用运力将比上述名义运力增幅低2%至3%。

　　另外，干散货运输分流到集装箱运输市场的情形将扩大化，预计将有1%-2%的散货需求被集装箱运输消化。从运力供需增长情况看，2008年集装箱运价仍会上扬。

　　油运市场运力需求增长是关键

　　2007年前三季度，油运市场处于低谷，进入第四季度，油运市场才有所回暖。波罗的海原油运费指数BDTI进入11月快速回升，主因进入了冬季用油高峰期，对油轮运输的需求有所增加；同时单壳油轮开始逐渐拆解，油轮运力供大于求局面相对缓和。然而油运市场总体运力供大于求，运力过剩的形势仍然严峻。2008年运力需求增长是油运市场转暖关键。欧佩克能否增产、主要国家石油战略储备增量、平均海运运距拉长等因素有可能打破现有运力过剩的局面。上月初，一艘超级油轮因撞船而泄漏一万多吨原油，引发市场对单壳油轮淘汰进程将加快的预计，运力供大于求的状况可能会提前改善。

　　结论

　　基于对干散货运输和集装箱运输市场的乐观看法，我们仍维持对干散货船队“加码”的评级，集装箱运输市场由“中立”上调至“加码”，维持对油轮市场“中立”的评级。我们继续看好中海发展(600026.SS, Rmb40.82,增持/1138.HK, HK$22.45,增持)和中国远洋(601919.SS, Rmb47.44,增持/1919.HK, HK$21.1,增持)。