钢铁行业：行业并购将至宝邯钢合资建厂

　　东方证券 杨宝峰

　　事件：

　　5月10日，宝钢集团与邯钢集团签署协议，各50%成立合资公司，共同建设460万吨板材项目。

　　我们的观点：

　　对宝钢影响而言，根据宝钢的产能规划，与邯钢此项协议是宝钢整合国内钢铁产能的一部分，可以期待在政府政策支持下，宝钢未来会有的更多的国内并购重组事件，这将形成宝钢股份未来产能扩张的重要组成部分。

　　对邯钢而言，与宝钢的合作意味着资金压力减弱和未来在技术上获得更好的支持，由于邯钢目前比较分散的股权结构，市场对邯钢股份未来可能被并购预期加强。

　　从政策意图分析，宝邯合作反应了政府对推动国内钢铁行业产能并购整合的意愿，也反映政策对如宝钢等龙头优势公司在国内行业整合的支持。..与国际其他区域相比，目前国内钢铁行业集中度明显过低，这带来的弊端包括：行业规模效率较低、对上下游谈判地位的减弱、控制产能增长等监管的难度增加。

　　从中国钢铁公司国有控股属性分析，国内行业并购重组难以通过二级市场进行市场化并购，而是在政府主导和推动下集团公司间重组整合，但目前行业盈利高中地方与中央政府利益分歧仍是跨区域并购的难点。

　　在行业并购预期中，我们更为看好对龙头公司的中长期影响，因为政策的支持将提供这些公司长期的成长性，而对于可能被并购的目标公司，从目前已经高于行业平均的估值分析，母公司的被并购预期更多的是提供交易性机会，而非并购价值的来临。