照明电器：电光源行业向优势企业集中

　　平安证券

　　邵青

　　投资要点

　　1、10月份，我国照明电器行业销售量、销售收入及出口与去年同期相比增长较快。1～10全行业销售收入908.2亿元，同比增长24.29%；出口交货值82.4亿美元，同比增长23.36%；利税总额53.87亿元，同比增长30.56%。10月份电光源及灯具产量环比分别增长3.49%和8.48%，行业已经进入传统销售旺季2、进入10月份以来，照明电器主要原材料价格中：原油、铜价近几个月以来震荡下降；锡价延续今年以来的走势持续上扬；钨丝、钼丝价格仍在高位。总体成本有所下降。

　　3、国际市场技术门坎持续提高，国内市场节能环保政策正在推进，电光源行业进入整合时期，具有质量、规模、品牌优势的电光源企业无疑将是最大的受益者。

　　4、佛山照明因产品结构、销售政策调整，销售收入排名第7，与上年同期相比下降1位，而利润总额达2.61亿元，行业排名依然第1。2007年，我们预计佛山照明经过销售目标管理的提升和产品结构的调整，将进入新的增长时期。预计07/08年销售收入增长分别为25%和23%，净利润增长12%和14%。初步预计06、07、08年每股收益分别为0.63元、0.71元和0.80元，并且分红率依可保持不变。按照20倍目标PE测算，07、08年合理价位分别为14.20元和16.00元。目前公司估值水平偏低，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　5、风险因素包括：宏观调控、原材料涨价、