煤炭行业：预期从相对宽松到相对偏紧

　　平安证券

　　张响东

　　事项

　　1月22日，国家发改委公布《煤炭工业发展“十一五”规划》(详细内容可参阅国家发改委网站公告的《规划》原文)。

　　平安观点

　　《规划》明确“十一五”煤炭工业主要任务之一是调控煤炭总量：2010年煤炭生产总量控制在26亿吨。根据规划分解数据，“十一五”期间，全国大中煤矿建设规模8.1亿吨，现有小型生产、在建煤矿生产能力则由2005年的10.8亿吨压减到2010年的7亿吨以内，减少3.8亿吨以上，两项相抵，2010年较2005年增加煤炭产量4.3亿吨以内，从而使“十一五”末煤炭产量控制在26亿吨(2005年煤炭产量22亿吨)。我们分析，该任务目标实现的关键是能否将现有小型煤矿产量由10.8亿吨压减至目标的7亿吨以内。

　　我们预期受此《规划》任务要求，国家相关政府部门将继续加强对中小煤矿的关停整合工作。

　　《规划》明确：建设大型煤炭基地，坚持一个矿区原则上由一个主体开发，一个主体可以开发多个矿区的集中开发模式。我国规划的13个大型煤炭基地共涉及98个矿区，规划2010年大型煤炭基地产量达到22.4亿吨，占我国煤炭总产量的86%。根据此《规划》原则，意味到“十一五”末我国前100家煤炭企业产量将占到全国煤炭产量的86%以上，煤炭行业的集中度大大提高。我们分析，此原则的实施将使全国各大矿区内的煤炭企业面临整合风暴。

　　《规划》提出培育大型煤炭企业集团目标：形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。规划明确提出鼓励煤炭企业联合重组，发展跨区域、跨行业、混合所有制煤炭企业大集团建设，促进大集团以煤为主多元化发展煤电、煤化、煤路等。大集团将由国有资本控股，以提高国家对煤炭资源的控制力和对煤炭市场的调控力。我们分析，此举无疑有助稳定我国国内煤炭市场供需关系，保障煤炭能源供应安全。

　　从上述3点内容分析不难看出《规划》的核心举措是“整合”。通过整合规范煤炭行业生产、开采、经营秩序；通过整合加强国家对煤炭行业的规划、调控力度；通过整合提倡先进淘汰落后，保护煤炭战略资源。因此，我们预期“十一五”煤炭工业将掀起整合风暴，通过整合彻底扭转我国煤炭工业“散、小、乱”的格局，促进煤炭行业步入健康发展轨道。

　　此外《规划》还对煤炭工业安全生产、能源节约、煤层气开发、循环经济发展、科技进步等明确了目标和任务。

　　根据此《规划》，我们分析“十一五”我国煤炭供给不是“相对宽松”而是“相对偏紧”。

　　因为“十一五”末26亿吨的产量控制目标相比2005年22亿吨煤炭年产量，年均同比增速仅为3.4%，此增速相对我国“十一五”预期年均GDP增速9%，弹性系数仅为0.38，明显低于过去10年平均0.54的水平。因此，我们认为“十一五”我国煤炭市场供需在这一产量控制目标限制下，不是“相对宽松”而是“相对偏紧”(我们相信《规划》中对煤炭产量控制目标的设定是政府相关管理部门深思熟虑后作出的，设定的目标能够实现)。基于此分析判断，考虑煤炭作为我国主体能源资源的战略影响力，我们上调对煤炭上市公司的行业评级至“推荐”。