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三类公司风险不可小觎http://www.sina.com.cn 2006年08月15日 07:21 证券导刊
平安证券 李先明 (提炼内容：限售股获准流通对高估值品种所带来的，更多的将是价值回归的压力，而不是机会。建议谨慎对待三类公司可能面临的估值压力。) 整体上，我们认为年内限售股上市对市场整体的冲击将较为有限。但对于具体个股而言，我们认为未来更需要注意的是限售股上市带给相关品种带来的估值压力，不可小觎。 首先，限售股上市流通肯定会增加相关个股的流通筹码供给，即使短期市场对题材和概念炒作的不理性，会导致部分“限售股解冻”概念品种面临一定的活跃机会，但在目前A股市场整体的估值已经回升至合理区域，部分品种的估值已经高估的情况下，限售股解冻带来的筹码供给增加，其对相关个股估值所构成的压力和冲击，将难以避免。 同时，在获准上市流通前，“小非”的持股时间普遍较长，除非减持有理想的收益，否则“小非”们迅速套现的可能性并不大。因此，“小非”减持带来相关个股的非理性下跌，从而给投资者带来逢低买入的机会，需视实际情况而定。相反，可能由于“小非”数量众多，其在操作上也往往缺乏一致性，这虽然会降低“小非”集中减持对市场的短期压力和冲击，但却会增加相关个股在筹码供给方面的不确定性，从而增加其未来股价的波动风险，这一定程度上将影响到机构投资者对这些未来套现压力面临不确定性品种的参与意愿。 另外，和大股东对上市公司基本面和经营方向有较为清晰的把握和较强的控制所不同，“小非”们对上市公司的经营和业绩影响力有限。因此，寄希望于“小非”所持股份解冻时期，相关上市公司的业绩会有所配合或有“出人意料”的表现，也并不现实。 因此，我们认为限售股获准流通对于那些高估值品种所带来的，更多的将是价值回归的压力。建议随着限售流通股解冻数量的逐步增加，对于以下几类公司可能面临的估值压力谨慎对待： 1、高估值品种 由于“小非”所持股份的取得成本非常低(许多“小非”所持股份是在发行时以面值1元的价格取得，或者是上市后以每股净资产相近的价格取得，经历了多年的资产积累以及送配之后，即使股改中非流通股股东向流通股股东支付了一定的对价，但原非流通股股东的持股成本大部分要低于每股净资产)。因此，诸如那些市盈率在30倍以上，市净率在3倍以上的高估值品种，除非公司有比较清晰的主业和明确的成长空间，否则的话，我们预期这些个股的“小非”们减持的动力将要比其他个股大得多，使得其面临的估值压力和股价波动风险，也要比其他品种大。 年内限售股获解冻个股中，PE大于30倍并且PB大于3倍的高估值品种
资料来源：平安证券综合研究所整理 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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