下半年最吸眼球的小非公司

　　G长电(600900)：减持规模巨大 减持概率很小

　　公司的业绩增长来源于对三峡机组的持续收购，长期来看，业绩增长的不确定性较低,非流通股东减持的可能性较小。

　　据测算，在完成对三峡机组的收购后，到2016年，保守估计，公司每股收益将达到0.95元，05年-2016年的复合增长率为9.29%。 届时，按长江电力的合理市盈率为15倍计算，公司的股价有望达到14.25元/股。按6%的收益率折算至2006年，当前的合理股价在8.0元左右，目前已经严重低估，非流通股东没有减持的必要。进一步分析表明，按65%的现金分红率计算，即使在8元的价位上，长江电力的红利率在4%左右，也即，长期来看，在现价买入长江电力，长期的年回报率将超过10%。

　　因此，对于通过公司的业绩增长和股息增长实现获利的非流通股东来说，长电仍然是一个非常理想的选择，减持的可能性不大。由于长电的小规模非流通股股都是国家战略性企业，减持概率非常小。因此，虽然长江电力限售可流通数高达52258.5万股，占现有流通股比例为19.25%，占总股本比例为6.38%，可减持市值超过506.8亿元，但由于几乎不会减持，对市场的冲击较小。

　　G中信(600030)：减持压力小于预期

　　目前，证券行业全行业处于井喷式增长初期，2007年上半年增长仍将持续，没有人愿意在大牛市的初期减持龙头证券公司的股票,G中信的减持压力小于预期。

　　今年前五个月沪深股市交易量同比增长150%，随着融资融券业务的出台和牛市预期的强化，这个增长率会一直持续下去。同时，盈利模式的多样化将使证券行业逐步摆脱周期性困境。因此行业龙头中信证券将享受高增长带来的溢价。

　　G中信净资本为80亿元，远远超过同行，在所有业务规模均以净资本为参考核心的监管政策下，中信证券的经纪业务、投资银行业务、权证业务、资产管理业务和融资融券业务都已经或即将居业内之冠，除了急需现金这个理由外，非流通股东集中减持G中信的可能性不大。

　　G中信8月份的有限售条件的流通股上市流通数量已经超过公司季报公布的现有流通股本数量，上市流通日为2006年8月15日，从理论上看对股价的压力非同小可。但由于G中信的后期增长潜力较大，减持的压力应该小于市场预期。

　　G万科A(000002)：暗藏外资收购题材

　　在国家频繁出台调控政策的上半年,G 万科依然取得不错的销售业绩，随着汇率继续放开，人民币升值幅度预期加大，作为地产龙头股的万科，如果小非“减持”，反而为外资收购创造了一定的机会。

　　上半年万科实现主营业务收入66.2 亿元，净利润12.2 亿元，分别增长52.7%和53.5%，结算面积和结算收入分别为90.1 万平方米和65.4 亿元，较上年同期增长51.9%和53.9%，其中上海和深圳地区仍是公司的主要利润来源，上海的假日风景和郎润园共结算19.4 万平米，深圳的第五园和万科城共结算19.9 万平米，这两个城市占全部结算面积的43.6%。除了深圳万科城三期实现的4.69 亿元肯定不会在本年度结算，其他项目基本都将在年底确认收入，而广州蓝山小城，城市花园和上海的新里程以及四季花城等项目仍有相当一部分未完成销售，因此预计下半年公司主营收入可超过52 亿元，市场预期进一步向好。

　　从万科“小非” 的比例看，近20家“小非”持有股数高达33195.7万股，占总股本的比例高达8.36%。而由于万科的股权结构比较特殊，第一大股东华润股份有限公司仅仅占总股本的13.24%。所以“小非”减持不仅不会对市场造成较大冲击，反而为优质公司爆发收购战创造了可能，不需过分担心。

　　G申能(600642)：区域垄断，减持冲击有限

　　公司是国内首家电力能源行业上市公司，主营电力、石油、天然气的投资建设和经营管理，在区域内处于垄断地位，“小非”减持的可能性不大。

　　公司2005年8月完成股权分置改革，大股东申能(集团)有限公司的股权比例从58.73%下降到53.10%，但仍处于绝对控股地位。申能(集团)有限公司于1996年成立，为上海市国有资产监督管理委员会出资监管的国有独资有限责任公司。集团公司肩负着上海市政府关于能源安全、建设资源节约型城市的重担，目前正在致力于液化天然气(LNG)项目建设，风能、太阳能等再生能源的研究开发和利用。作为集团公司重要融资窗口，上市公司的地位非常突出。 截至到2005年，公司拥有已投运的权益装机容量为334万千瓦，占上海市总装机容量的25%左右，为区域内主流独立发电企业。除发电业务外，公司联合中海油共同投资的上海石油天然气有限公司属于复合型油气开发公司，目前已经成为公司的重要利润来源之一。同时，公司所控股的上海天然气管网有限公司经营上海地区的天然气供应业务，在区域内处于垄断地位，能够为非流通股股东贡献优良业绩，套现可能性不大。

　　申能股份本次有限售条件股份上市数量占现有流通股份比例和总股本比例相对不大，对股价的冲击相当有限，上市时间为2006年8月17日。

　　G宏盛(600817)：商业模式认同度低，存在风险

　　作为良华实业重组而来的G宏盛，其“小非”规模与现有流通股本相比相当巨大。由于公司的商业模式还没有被投资者包括大多数“小非”理解，本次有限售条件股份上市对公司或许是一个考验。

　　由于投资者认可度低，G宏盛专门发布公告对商业模式进行解释。公司发布公告详细解释了供应链模式的运作流程，期望投资者获得正确的理解。集成电路供应链的实际管理者独创了集成电路供应链这个新型的商业模式，通过控制供应链的整个流程，公司在供应链中起着组织、管理、协调、控制的关键作用，因此处于相对主导者和实际管理者的地位。公司通过充分挖掘价值链细分价值，对各环节上进行高效整合，打通了上游生产企业与下游终端客户之间的瓶颈，使公司成为上下游之间的枢纽，实现对产业链条的管理，从而充分获取利润。虽然2006 年美国数模一体化市场强制启动，为平板电视创造了暴发性的巨大市场空间，但国内平板电视已经是一种比较普遍的东西，缺乏投资者的认知，因此大量“小非”对公司股价将形成一定压力。

　　从数量上看， G宏盛 “小非”共有4397.3万股，相当于公司现有流通股的1.67倍，占公司总股本的34.16%，可减持市值高达5.4亿元，已经超过公司现有流通市值。由于公司缺乏市场认同，预计“小非”上市将对股价形成压力，注意风险。

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