压力逐渐减缓 进一步调整空间有限

　　平安证券综合研究所李先明

　　昨日，A股市场再现“黑色星期一”走势，上证指数单日跌幅达2.19％，并且两市合计只有100家左右个股上涨，近1100家个股下跌。短期市场再度陷入恐慌性的普跌走势。

　　我们认为，周一市场的弱势表现，显示短期市场的资金面依然紧张，投资者持股信心明显不足，股指仍有惯性下落的可能。但综合各方面情况看，短期股指进一步调整的空间较为有限，操作上进一步杀跌的意义并不大。

　　市场压力有减缓迹象

　　我们认为，投资者对

宏观调控力度加大以及扩容压力的预期，是造成近期市场持续调整的主要因素。尤其在固定资产投资增速持续高居不下的情况下，管理层连续出台了多项紧缩性宏观调控措施，显示管理层降低固定资产投资增速、防止经济过热增长的意图明确而坚决，由此也加重了投资者在这方面的担忧。

　　但最新公布的数据显示，7月份居民消费价格总水平比去年同月只上涨1.0%，环比则下降了0.3个百分点，显示通胀的压力非但没有加大，反而有所下降。相对投资而言，目前我国的消费需求增长依然乏力，使得我国经济要有效转变经济增长方式———从投资驱动转变为消费驱动，仍然需要较长时间。在此以前的相当长一段时期内，预期投资仍然是拉动我国经济增长的主要方式。这就使得未来国家在调控固定资产投资增速时，仍然要避免过度调控所可能带来的经济快速回落风险，从而在一定程度上将缓解未来固定资产投资所可能面临的调控压力。

　　同时，CPI增速环比下降，显示目前我国的通胀压力仍不明显，有投资者认为，这有助于缓解前期市场所普遍关注和担忧的加息问题。

　　在市场扩容方面，有迹象显示市场化手段对

新股发行的作用开始显现。笔者预期，未来的新股发行，将有望越来越重视市场的状况和承受能力，从而使得市场下阶段面临的扩容压力得到节制和缓解；如果推断成立，对二级市场行情也将起到积极的作用。

　　主流机构并未主动减仓

　　作为前期领涨市场的强势品种，基金重仓股的表现受到投资者的广泛关注。但在近期市场的持续下跌中，这些前期表现出色的品种同样跌幅惊人，普遍跑输短期市场。显示持续炒作后，这些品种所面临的获利回吐压力沉重。基金重仓股的大幅回落，也是带动短期市场表现持续走弱的因素之一。

　　但我们注意到，在基金重仓股的持续下跌中，各基金的净值同样缩水明显，如广发小盘和易方达成长两家在前期表现出色的基金，前周的单周净值缩水超过10％之后，在上周市场的反弹中，其基金净值也大幅反弹了超过3.60％。显示在近期基金重仓股的持续下跌走势中，作为市场主流的基金等机构投资者，并没有明显的主动性减持行为。反映出机构重仓股前期的大幅下跌，更多的是受到来自短期获利盘打压以及市场整体气氛的影响所至，而非机构的主动减持。这也从一个侧面显示基金等主流机构对市场的看法，仍然没有发生根本性的改变。

　　可以预期，在基金重仓股的下跌已经较为充分，短期获利盘已经大为减少的情况下，近期带动市场大幅回落的基金重仓股后市有望逐步止跌甚至再度活跃，这对于缓解短期市场的调整压力，将起到积极的作用。

　　面临技术性反弹

　　从技术的角度判断，我们认为，从2005年7月至今，股指正运行于一个新的上升5浪形态当中。自2006年7月至今，股指很有可能运行于整个上升5浪中的浪4调整当中。从形态上看，这个浪4调整（或者浪4中的浪A）已经接近结束。在浪4调整结束以后，理论上，股指将有望迎来5浪上升形态的最后一个上升浪。

　　同时，股指经历了短期的持续调整之后，大部分的强势品种均出现了较大的回落，这一方面使得市场累积的获利盘得到了较为充分的释放。同时，近期市场的调整，也使得股指的技术指标得到了较为有效的修正和改善，对短期市场的表现将构成支持。

　　综合来看，周一市场再度走出单边回落走势，显示短期市场的信心和资金面仍然面临较大压力，因此不排除短期市场仍然有一定的调整压力。但综合考虑目前的市场背，预期短期股指进一步调整的空间将较为有限。并且从技术的角度判断，适当调整之后，短期股指仍然有重新走高的潜力。

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