第一上海：中期调整未改 抓紧高位退出

　　2月19日。港股持续反覆回升的短期反弹走势，大盘仍在修正春节假期前后的超跌情况，我们相信大盘的短线区间盘整局面未有出现改观，市况暂时仍以反覆徘徊为发展模式，而大市成交量的持续缩减，是我们当前的最大关注点。

　　大市成交量仍处下降趋势，昨日只录得有787亿多元的交投。事实上，在春节假期后的七个交易天，资金入市的积极性出现显著下降，七天来的每天平均成交量只有800亿多元，比对2007年全年的每天平均874亿元，下跌了接近一成。任何股市、板块、以及个股，在缺乏资金流的支持下，无论价格已跌到多低残、多吸引的水平，价格还是难于重新纳入升轨，因为价格是要有资金流入来发现价值的，资金流是价格趋升的最终原动力。那么，在港股资金量还是在下降趋势的情况下，我们相信港股的中期调整还未结束，恒指和国指的中短线阻力位，仍分别位于25,382和14,683。

　　信贷仍收缩影响全球股市

　　国家统计局公布，1月份CPI同比上升7.1%，创11年以来的最大升幅，在两会举行前的“政策真空期”，市场反应冷静，上证A股综合指数弹升2.1%至4,664收盘，但仍处4,800至5,000点阻力区之下。观乎内地经济的通胀情况持续升温，我们相信内地继续宏调的大方向未可改变，而银行贷款以及市场流动资金，仍将受到监控。欧美市场方面，由美国次按问题所衍生的信贷收缩，情况仍有待改善；事实上，金融机构大量收回海外资金来作出亏损拨备，欧美投资银行引入海外资金来增加资本充足率，这些都是消耗全球流动资金的举动；另一方面，在经济前景未明朗之前，银行批出贷款的风险意识仍将高企，而公司的信贷评级亦陆续被调低，增加了公司向市场申请贷款的成本和难度。

　　中期调整未改 抓紧高位退出

　　全球信贷收缩和中国持续宏调，是触发港股出现中期调整的两大主要因素，在情况未有改善之前，我们相信港股的中期走势，仍将以反覆向下为发展主流。那么，若现时依然多头持货的，要抓紧在高位退出来的机会，等候另一次低买的时机；而我们的短线博反弹部署，在值博率不高的考虑下，维持按兵不动。 (第一上海市场策略员　叶尚志)