西南证券：红筹回归无助差价收窄

http://www.sina.com.cn 2008年02月19日 11:05 中国证券报-中证网

　　□西南证券周兴政

　　截至本周一，52家两地同时上市的A+H公司，其H/A比价算术平均值仅为0.464，折价最少的两家A+H公司其H/A比价也分别仅有0.852和0.752。近日香港市场再度传出红筹股回归的消息，在两地市场同股同权股份的价格差别仍然如此巨大的情况之下，红筹股公司回归A股市场不仅无助于两地市场股价差别的降低，而且红筹股在内地A股市场挂牌之后恐怕也将陷入港股较对应A股严重折价的状态。

　　近日香港媒体报道称，内地已就红筹股公司回归A股市场达成基本一致意见，希望能在上半年或8月份奥运会之前至少完成一只红筹股回归，预料中移<>动(0941.HK)将拔得头筹。内地有关红筹股公司回归A股市场的讨论已经进行逾1年时间，且目前已有22家公司符合中国证监会《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》的要求。

　　从目前A+H股份的差价分布及变化关系来看，习惯性因素是导致H股较对应A股大幅折价的重要原因。尽管一些老牌A+H公司质地优良，但多年来香港投资者以较低的价格买卖H股以及内地投资者以较高的价格买卖A股对于两地投资者而言都成为了一种习惯，这种状况导致此类股份H股较对应A股严重折价的现象一直难以改变。中石油也面临类似的问题，其A股挂牌初期出现的高折价现象在一定程度上成为当前及未来这只股份H/A比价关系的参照基础。这种情况下，我们可能将在未来几年内难以看到中石油H股股价赶上对应A股股价，也不会看到中石油A股股价无限制地下跌并由此向其H股价格靠拢。中移动和中石油具有不少相似性，尽管内地投资者的警惕心态将使得中移动A股不会成为中石油的“翻版”，但大幅折价却将难以避免。

　　当然，折价并非一定是坏事。对于内地投资者而言，他们一样能够从较对应港股大幅溢价的A股投资中获得丰厚收益，且从过往记录来看，这种收益可能还会比投资于价格相对较低的港股股份高出不少。对于香港的金融市场而言，这种折价似乎更有意义。在中移动等大型红筹股公司回归A股市场之前，香港市场的一种极其重要的优势在于拥有中移动、中海油等内地投资者无法在A股市场找到的优质企业，而此类企业回归A股市场之后，香港市场的这种独占性优势将不复存在。此前曾有报导称港府害怕削弱香港金融市场的优势地位、建议内地推迟红筹股公司的回归进程，原因即在于此。红筹股公司回归A股市场之后，香港股市虽然没有红筹股的独占性优势，但由于红筹股的港股股价较对应A股股价仍有严重折价，仍将有大量的海内外投资者购买香港股市中的这些较对应A股更加便宜的优质股份，从而为香港股市树立起来另外一种优势。

　　从长期来看，随着资金流动渠道更趋畅通，同一家公司在两地市场上的股价差别将逐步降低，这也是一种难以改变的趋势。只是在可以预见的将来，我们难以预测具体时间。

　　名称 AH A股价格(元) H股价格 H股价格(元)

　　价格比 (港元)

　　南京熊猫 5.22 11.6 2.42 2.22

　　东北电气 4.98 5.63 1.23 1.13

　　北人股份 4.54 10.84 2.6 2.39

　　S仪化 4.50 9.38 2.27 2.09

　　新华制药 3.99 8.28 2.26 2.08

　　S上石化 3.93 13.4 3.71 3.41

　　北辰实业 3.76 14.03 4.06 3.73

　　经纬纺机 3.54 9.7 2.98 2.74

　　华电国际 3.45 8.4 2.65 2.44