双鹤药业：业绩增长符合预期

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　　洪露 安信证券

　　双鹤药业中期业绩符合预期。公司实现主营业务收入21.43亿元，同比增长1%，剔除合并报表范围减小影响，同口径比较同比增长13%。报告期公司进一步加强了产品结构调整和成本控制，赢利能力有较大提升，综合毛利率同比上升2个百分点，三项费用率基本持平，实现净利润1.48亿元，同比增长69.83%，每股收益0.335元。

　　大输液产业快速增长。报告期内大输液业务收入为4.4亿元，同比增长38%，其中塑袋和塑瓶包装输液收入同比大幅增长，增幅分别达118%、80%，玻瓶输液收入同比增长12.6%，大输液产业的主营业务利润率为36.19%，同比增长2.33个百分点。报告期内公司加快了扩大塑瓶产能的固定资产投资，投资4,469万元新建安徽双鹤年产5000万瓶塑瓶项目，目前项目已完成认证并投入使用，同时滨湖双鹤年产2500万瓶塑瓶项目也已完成土建和设备安装。以上情况显示：公司大输液产业的产品结构，正加快由玻瓶向毛利水平较高的塑瓶(袋)调整，同时这也是符合国家产业发展政策的举措。

　　核心产品增长较快。公司继续聚焦心血管、内分泌领域，其中降压0号、糖适平销量分别同比增长13%、9%。另外，利复星注射液销量同比大幅增长达33%，新产品一君、盈源、珂立苏、儿泻康目前销售情况也显示良好。

　　维持“增持-A”的投资评级。我们维持对公司的盈利预测，即公司07、08年预计每股收益分别为0.63元、0.82元，对应动态PE分别为36、28倍，市净率为4.98、4.36倍；若按08年综合性药企平均动态PE 35倍计算，我们认为公司