保险业：个人养老金税收优惠重要受益者

　　安信证券 杨建海

　　上海拟试点“个人税延型养老保险运营机制”。美英等许多发达国家均有对个人养老的税收优惠安排。

　　..从美国历史上来看，在1974年ERISA法案推出税收优惠之后，年金尤其是个人年金对寿险业的发展有非常明显的拉动作用。体现在两个方面：

　　1、1975-2005年间，个人年金的保费收入复合增长率为14.79%，高于团体年金的9.37%、寿险的5.4%和健康险的6.27%，是复合增长率最快的险种。

　　2、自1975年以来，寿险公司中个人年金的准备金占比逐年提高。从1975年的5.25%稳步提高至2005年的42.12%，也就是说保险公司有近一半的资产由个人年金贡献。

　　..在发达国家，

养老金是非常庞大的市场，美国养老金市场规模已达到13.6万亿美元。庞大的市场吸引了各类金融机构的参与，如银行、寿险公司和公募基金等。各国寿险公司在养老金市场上的市场份额不尽相同，但总体来说保险公司都占据了相当重要的作用，其中一个重要的原因在于保险公司具备养老金精算技术。法国的寿险公司市场份额超过80%，美国的寿险公司市场份额14%。

　　..我国的个人年金还处在较低的发展水平上。2005年个人年金保费收入为183亿元，仅为美国的1.5%。个人年金在所有年金保费收入中的占比为23%，远低于美国的55%。

　　..制度背景差异是年金发展水平差异的重要原因，我们坚信税收优惠的成行将对中国的保险公司，尤其是已成立养老金公司的保险公司构成重要利好。

　　我国目前共有5家养老金公司，分别是太平养老、平安养老、国寿养老、长江养老和泰康养老。除了长江养老以外，其他4家养老金公司均依托保险公司成立，而长江养老将承继原上海社保局管理的资产。目前养老金公司刚刚起步，开展业务主要是

企业年金业务和团险业务。

　　由于目前这方面的政策尚未完全明朗化，我们暂不调整行业和公司评级。

　　近日，上海保监局宣布正与上海市金融服务办和相关

养老保险公司进行政策研究，拟在上海建立“个人税延型养老保险运营机制”。在这一机制下，个人将有望在税前列支保费，在领取保险金时再缴纳税款。我们认为该政策一旦成行对保险公司，尤其是对已经有养老金公司的保险公司来说是重大利好。

　　1.税收优惠是国际通行做法1974年，美国ERISA(Employee Retirement Income Security Act)正式生效。

　　该法案的生效诞生了两项重要的税收优惠，一项是著名的401(K)计划(雇主和雇员共同供款并享受税收优惠)等企业年金1，另一项是IRA(Individual RetirementArrangements，个人退休安排)。

　　IRA最初是为没有参加企业年金计划的人设计的一项税收优惠，从1982年开始参加企业年金计划的雇员也可以同时享用该项税收优惠。目前，美国纳税人每年可以享受4000美元(49岁以下)或5000美元(50岁以上)向IRA供款的税收优惠。(详见表1)

　　美国IRA可以采用两种模式，一种是以银行或储蓄贷款协会的信托模式，一种是直接向保险公司购买个人年金的契约模式。

　　英国也有类似的税收激励政策，即ISA(Individual Savings Account，个人储蓄账户)。该政策允许英国纳税人每年最多可以7000英镑享受税前抵扣。其他许多OECD国家也这样的税收激励。

　　2.个人年金是美国寿险业的重要发展动力自从1975年以来，个人年金是美国保险业的重要发展动力。体现在两个方面：

　　一方面个人年金是30年复合增长率最快的险种，另一方面个人年金在保险公司各项准备金余额的占比逐年提高。

　　1975-2005年间，个人年金的保费收入复合增长率为14.79%，高于团体年金的9.37%、寿险的5.4%和健康险的6.27%，是复合增长率最快的险种。

　　自1975年以来，寿险公司中个人年金的准备金占比逐年提高。从1975年的5.25%稳步提高至2005年的42.12%，也就是说保险公司有近一半的资产由个人年金贡献，可见个人年金对于寿险公司的业务拉动力。

　　3.保险公司是养老金市场的重要力量在发达国家，养老金是非常庞大的市场。如美国，其养老金市场规模已达到13.6万亿美元。庞大的市场吸引了各类金融机构的参与，如银行、寿险公司和公募基金等。

　　各国寿险公司在养老金市场上的市场份额不尽相同，但总体来说保险公司都占据了相当重要的作用，其中一个重要的原因在于保险公司具备养老金精算技术。法国的寿险公司市场份额超过80%，美国的寿险公司市场份额14%。

　　4.中国的年金业务我国的个人年金还处在较低的发展水平上。2005年个人年金保费收入为183亿元，仅为美国的1.5%。个人年金在所有年金保费收入中的占比为23%，远低于美国的55%。制度背景差异是年金发展水平差异的重要原因，我们坚信税收优惠的成行将对中国的保险公司构成重要利好。

　　我国目前共有5家养老金公司，分别是太平养老、平安养老、国寿养老、长江养老和泰康养老。除了长江养老以外，其他4家养老金公司均依托保险公司成立，而长江养老将承继原上海社保局管理的资产。目前养老金公司刚刚起步，只有两家公司今年上半年有保费收入，开展业务主要是企业年金业务和团险业务(详见表4)。已成立养老金公司的保险公司由于有了较多人才和经验的积累，预计将会在后续的个人年金业务中有更大的收获。

　　由于目前这方面的政策尚未完全明朗化，我们暂不调整行业和公司评级。

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