健康元：中报预增 符合预期

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　　洪露 安信证券

　　报告关键点：

　　中期预增

　　丽珠集团经营性业绩预计增长

　　培南类业务将为健康元的现金牛业务

　　保健品预计恢复性增长

　　暂维持原有评级及盈利预测

　　报告摘要：

　　公司公告预计中报较去年同期预增250%，增长的主要原因是营业利润同比增长，另外一个重要原因是投资收益的增长。由于去年同期公司每股收益仅为0.12元，我们估计公司今年中期为0.43元。

　　健康元因对丽珠集团的持股比例提高至43.8%；且新会计准则影响下不再摊销股权投资差额2000万元；同时07年中期丽珠集团经过营销改革后经营性业绩预计有较大的增长，重点制剂产品如消化道类品种丽珠得乐、胃三联，中药品种参芪扶正注射液、抗

病毒颗粒，生殖助孕产品尿促卵泡素、注射用尿促性素，部分原料药产品头孢呋辛钠原料、苯丙氨酸、美伐他汀等预计均呈稳定增长；同时公司

股票短期投资收益也有较大增长，因此预计丽珠集团应为健康元07年中期业绩增长的主要因素之一。

　　06年健康元旗下的海滨制药的美罗培南原料出口额全球第一，美罗培南制剂(商品名：倍能)凭借价格比进口产品低28%的优势和高品质，在国内的市场占有率为24%，排名第一。预期公司培南类制剂产品在未来三年市场占有率能达到50%；培南类原料经技术改造后，将进一步降低生产成本，提高其在原料药市场的

竞争力，07、08年预计出口额分别达2吨和3吨，培南类产品将成为健康元今后的现金牛业务。

　　健康元的保健品业务06年下半年以来实施了全面的改革，改革成效在07、08年应逐步体现。07年保健品业务将有恢复性的增长，从06年的利润贡献为负数，预计07年净利率将恢复到以往15%的水平。

　　我们预计公司中期每股收益0.43元业绩中,包含部分股票短期投资收益,但所占比例难以确定。因此出于谨慎态度，我们目前仍维持对公司原有的增持-A的投资评级，以及07、08年业绩分别为0.55元、0.65元的盈利预测。我们将待公司中报详细披露业绩及其构成后，再进一步调整对公司盈利预测。

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