中国联通：利润弹性与电信重组买入评级

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　　中信证券 张兵

　　丛基本面变化趋势看，中国联通被低估。在中国移 动承建TD-SCDMA的背景下，中国联通将迎来其发展的极好时机。中国联通自身运营的优化、销售费用和财务费用的下降都有利于提升中国联通的盈利能力，我们对中国联通未来的业绩增长持乐观态度，中国联通净利润率低而产生的利润弹性或许会不断给投资者以业绩惊喜。

　　从电信业必然重组的大背景看，

　　评估显示，中国联通CDMA网络的运营权当获得350亿元左右的售价，对应每股1.65元。中国联通和中国网通吸收合并之后，以香港市场的价值中枢看，其价值的提升量在30%以上。

　　维持“买入”的投资评级，目标价格为7.50元，对应2008年的PE为28倍。中国联通是基于基本面以及