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　　张兵 中信证券

　　投资要点

　　据新浪网消息，联通将把原来在一起的G网和C网的营销分开，拆分联通两网营销部门和人员。现有的市场营销部门将改革，将把市场营销部的职能一分为二，分别成立G网营销部和C网营销部。为此，总部和各省分公司的市场营销部都将分拆成上述两个营销部。

　　我们认为该消息属实。在移动强大的运营攻势下，联通改革其内部管理是其发展之必然，也只有优化其运营管理，才能使联通有可能在竞争格局中重新赢回原来的地盘。

　　我们对这次G网、C网营销分开运营持肯定态度。管理和营销上的弱势一直是联通的问题，这次营销拆分是其管理和运营优化的一个重要举措，对于提升联通的盈利能力，尤其是C网的盈利能力将有很大的帮助，我们将观察其后的运营数据，以决定是否上调公司的盈利预测。

　　拆分之前奏？一些观察人士认为联通的这次G网、C网分开运营是拆分之前奏。我们认为电信重组势在必行、联通也将一定被拆分掉，从这个角度看，观察人士的看法是尤其合理逻辑的。

　　维持买入评级，中国联通估值因素复杂，其可认同的价值区间在6～10元之间，如果联通被分拆后和网通合并，或中国移动承建TD-SCDMA，或出台的监管政策力度超出我们预期，我们认为这些情况下，联通可预期的内在价值将远在6元以上。