湘电股份：未来风电业务是主要的增长点

　　李 元 国都证券

　　近期，我们到公司进行了实地调研，公司目前的经营状况和我们的分析如下：

　　1、作为一家老国企，公司在电机、特别是大中型电机行业排名前三，具有比较雄厚的技术实力和配套优势，在电机行业的市场占有率始终维持在13%-14%左右。

　　2、公司的业务比较杂，包括交流电机、直流电机、水泵、车辆、备件等，但主要的利润来源仍然来自于电机制造业务，水泵和车辆业务则只能维持微利的状况。

　　3、公司生产的电机主要用于电力、冶金、灌溉、环保、矿山、军工等领域，由于市场经营环境较为良好，预计在未来的几年中，公司的电机业务能够保持20%以上的增长。电机业务的主要原材料为钢材、铜、硅钢片等，考虑到原材料价格涨势已经趋缓，预计该业务的盈利能力也将维持在目前的水平上。

　　3、由于厂房搬迁，预计公司水泵业务近期难有起色，车辆业务的主要问题在于进口件太多，成本降不下来，因此，预计短期内也无法成为公司新的增长点。公司其他的正在培育的产业如电动大巴、城轨车辆制造等业务目前仍处于培育期，虽然市场前景良好，但我们认为，这些业务短期内也难以对公司的业绩作出实质性的贡献。

　　4、风电业务有望成为公司主要的增长点。随着国家对清洁

能源的重视和发改委一系列扶植国内风电企业法规的出台，预计在未来几年中风电市场将出现一个爆发性增长的态势，国内的风电装机容量有望从2005年底的100万千瓦提高到2010年的500万千瓦，到2020年，达到4000万千瓦。国内风电设备制造业具有良好的发展前景。

　　5、在风电设备制造业，公司的优势在于技术实力雄厚、配套能力强。目前，公司大容量风电设备的研发进展顺利，预计到07年4月份，第一台2MW直驱式风电的样机即可研制出来。另外，公司的风电整机制造的合资方已经有此类样机多年的成熟运行业绩，因此，预计公司的产品能够得到市场的认可。近期，公司公告了两个与大唐电力的两个风电合同，合同额分别为1.6亿元和2.7亿元。

　　6、07年公司的风电项目仍在建设期，按08年该项目建成开始释放业绩计算，预计公司06、07、08年的每股收益分别为0.39元、0.50元和0.650元，年复合增长率30%左右。按3月7日的收盘价19.22元计算，公司的市盈率为38.44倍，高于电力设备行业可比公司，但考虑到风电行业的市场前景，我们给予公司首次评级：“短期-推荐、长期-A”。

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