宝胜股份：新产品获得较高盈利能力

　　国都证券

　　李元

　　1、2006年上半年，由于铜价大幅上涨，电缆行业的需求得到抑制，同时，由于资金不足，中小型电缆企业大部分经营出现问题。因此，在下半年铜价稳定后，国内对电缆的需求开始大量释放，作为资金实力较为雄厚的行业龙头企业，公司的销售状况出现了大幅回升。

　　2、新产品开发使公司获得较高的盈利能力。公司相当注重新产品开发，其产品结构逐步向以放火电缆、中压电缆、橡套电缆等特种电缆过渡，由于此类产品的制造门槛较高，因此，公司能够获得相对较高的盈利能力。另外，公司在研发上的投入也为公司在行业内竖立品牌提供了很好的基础。

　　3、铜价大幅上涨对公司盈利能力影响不大。由于公司采取成本加成的定价方式，并严格执行在签订合同的当天即采购足量铜的策略，因此，铜价上涨对公司的盈利能力基本上不产生影响。反而在铜价高涨的情况下，进一步扩大了在行业内的市场份额。

　　4、公司即将进入高速增长期。随着上次募资项目的投产，中压电缆将成为公司新的利润增长点，预计公司2006年实现24个亿的销售收入、2007年实现35个亿、2008年实现44个亿，实现每股收益0.62元、0.83、1.05元，同比增长98.62%、43.48%、26.41%。

　　5、估值偏低，给予“短期-推荐、长期-A”的投资评级。公司目前的市盈率仍低于相关输变电行业上市公司的市盈率，考虑到公司在电缆行业内的龙头地位、品牌优势和业绩增长前景，我们对公司的首次评级为短期-推荐、长期-A。