湘电股份：风电设备制造领域的隐形冠军

　　陈夷华 中信建投

　　调研

　　湘电的风电未来发展战略、项目进展情况、竞争对手情况；其他业务经营情况。拜访了湘电风能公司总经理、公司董秘及证券事务代表。

　　风电设备制造领域隐形冠军，长期看好

　　湘电风能的目标，3-5年时间成为国内风电设备制造龙头，市场占有率30%-40%。

　　超出我们原先保守预计1/4的市场份额。作为具有70年电机制造经验的企业，在小型风电发电机、大型永磁电机具有较为成熟的技术，具有很强的实力能够实现兆瓦级风力发电机组产业化。

　　目前国内金风科技、大连重工的兆瓦级产品在运行时有出现质量问题，影响了风电场运行，风电运营商看好湘电的产品。其中大唐集团与湘电集团高层达成战略合作意向。未来几年大唐每年风电项目有50-60万千瓦，湘电有望拿到多数订单。

　　另外，07年度风能协会年会首次在湘电举办，也体现出湘电在行业的地位得到认可。

　　风电行业政策方面有变暖的趋势。目前风电上网电网偏低，设备制造商盈利空间不大。世界风能协会会长向中国建议：取消风电项目特许权项目。国内也有专家建议采用政府直接补贴定价方式，促进风电产业快速发展。北方不低于0.58元/千瓦，南方不低于0.60元/千瓦。

　　目前湘电有三个风电项目进863：2MW直驱式、2.5MW同步永磁电机、1.5MW异步风力发电机(带齿轮箱)，相对于其他几家1MW、1.5MW产品来说，湘电直接定位于2MW产品，技术实力处于同行业领先地位。相当于其他竞争对手，湘电的优势在于技术，大型直驱式将成为主流发展机型，而且具有大型电机综合配套的技术实力。金风的优势在于市场，但技术稍弱。

　　2MW直驱式风力发电机首批两台样机将在今年4月份生产，6月份样机发电。如果成功，开始生产漳州六鳌项目共13台发电机，年底全部交货。强烈建议重点关注4月，6月这两个重大事件，成功发电将比获得新订单更具重大意义。

　　近期很有可能再次签订风电大订单，可能成为股价再度上涨的催化剂。

　　在现有13台订单的情况下，公司已经采购重要原材料主轴承60个，显示公司对后续订单的信心。07年董事会的目标是70台订单。07年再承接订单基本上无能力生产，因此08年将是业绩快速释放的一年。

　　湘电股份持有湘电风能公司50%股权，董事长、总经理均为湘电股份派出，日方提供技术，不直接参与生产经营，湘电股份具有较大自主性。按新会计准则，湘电风能不能并表，目前湘电股份正在积极争取多一股股权，将其并表。

　　交流电机业务以电站辅机为主，但电站建设速度放慢对湘电影响不大。07年产品结构调整，以大型化、节能性电机为主，同时在2、3年前大力开发其他领域产品，07年将会有较大增持，预计07年交流电机业务有20%增长。直流电机产品主要作用于军工，按国家计划来生产。目前在手订单有9-10亿元，06年约2亿收入，07年3-4亿元，增幅超过50%。矿山车辆也将有快速增长，其中电动轮自卸车产量增幅100%。水泵厂由于07年搬迁改造，不会有大的增长，与06年基本持平。其他业务量不大，影响不大。综合来看，除了风电以外的传统业务将有20%以上的增长。

　　07年业绩预测不变0.55元，调高08年EPS至0.84元，其中传统产业0.54元，风电0.30。由于风电业绩快速释放在08年，以08年业绩估值，目标价25元。前期我们在11.90元推荐，目标价18元已实现，继续维持买入评级，建议长期持有。

　　提示风险：1。价格风险。目前产品价格仍偏低，盈利能力尚不强。2。项目推进进度管理风险。技术上无障碍，样机生产并成功的可能性很大，但进度上可能会因各种原因推迟。