十年期国债收益率破4% 债基经理偏爱“佛系”投资

　　郭璐庆 张怡

　　[ 严监管继续主导债市运行，叠加通胀预期抬头、资金面紧平衡，债市恐怕仍易跌难涨 ]

　　对煎熬了一年并继续煎熬的债券基金经理而言，“佛系”投资未尝不是个好主意。

　　“2018年需用平常心看待，因为这不是一个能够赚取超额收益的市场，目标收益率不适合定得太高。”上海某公募基金固收业务负责人坦言。

　　元月过半，债券从业者并未等来市场好转的迹象。1月17日，国债期货午后跳水收跌，10年期债主力T1803跌0.23%，刷新上市以来新低，10年期国债收益率收盘超过4%。

　　“年初以来，监管因素对市场流动性影响越来越大，影响表现为另一种分层的结构化问题。非银与银行的流动性紧张程度差距在缩小，主要是非银操作非常市场化，杠杆操作与否依赖套息收益水平。”深圳一位资深债券基金经理认为，流动性预期仍差，银行负债端压力较大。

　　市场人士指出，严监管继续主导债市运行，叠加通胀预期抬头、资金面紧平衡，债市恐怕仍易跌难涨。

　　配置下降

　　2018年开年以来，金融监管政策频出。上周末，银监会出台《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》。

　　从债市的变化节奏来看，或也与金融监管有关。

　　2017年12月初，银监会下发的《商业银行流动性风险管理办法》（修订征求意见稿）新增了三大流动性指标：净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率。

　　“对银行业务而言，新增的三大指标均是监管思路的延续。抑制同业、引导银行回流存贷款以及对期限错配的打击等，都是与资管新规一脉相承的。可以看到，这对2018年银行体系的配置需求带来一些负面影响。”北京某券商固定收益分析师表示。

　　该北京券商固收分析师从流动性出发，分析认为，一方面随着监管政策不断出台，表外收缩是大势所趋，表外、同业去杠杆压力进一步加大，银行同业负债面临较大压力；同时在表外去杠杆压力下，存款也可能绕道去配置货币基金或者保险等，而不会回流表内。

　　“即使存款回到银行表内，也要考虑存款准备金的限制。存款回到表内，配置的需求是下降的。”其进一步表示。

　　本周一开始，央行加大流动性的净投放，本周前三天就共净投放8180亿元，包括续作MLF（中期借贷便利）和重启63天逆回购。

　　分析人士认为，央行开始补充流动性，特别是补充长期限资金，此举在补充春节以及跨季的流动性的同时还能兼顾“放长锁短”的目标。

　　“去年12月份，市场利空较多，比较多的监管政策出台，但是长端利率债先跌后涨，全月来看基本没怎么动，表现出对监管政策一定的钝化，但今年1月份以来这被打破，主要原因是监管政策出台超预期。短期来看，通胀等基本面因素对债市的影响还不那么大，市场关注点主要在于监管。”上述深圳债券基金经理也告诉记者。

　　此外，日前，银监会主席郭树清接受《人民日报》专访时表示，银行业要加强对各类风险的防范和化解，努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。

　　票息为王

　　令债券从业人员焦虑的是，收益率的上行并没有止步之势。

　　Wind统计显示，1月17日国债期货午后跳水收跌，10年期债主力T1803跌0.23%，刷新上市以来新低，5年期债主力TF1803跌0.14%。年初至今的12个交易日，5年期国债主力合约TF1803已下跌高达0.79%。

　　并且，银行间现券收益率小幅上行，截至发稿，10年期国债收益率最高达4.034%，收于4.03%；10年期国开债收益率上行至5.12%。

　　“破4%不是意外的事。一季度市场大概率会延续上一年的调整行情，收益率底部还在不断提升。”上述北京券商固定收益分析师认为，10年期国债收益率的中枢可能是在4%左右。

　　华创证券固定收益高级分析师吉灵浩也表示，伴随监管影响逐步释放，债市调整将持续，收益率底部提升，收益率寻顶过程中有重组配置机会。2018年债券市场仍不乐观，配置力量疲弱难改，债市难觅趋势性的机会。因此，票息为王，再寻觅波段。

　　北京一位债券基金经理同样称，在基本面没有太大波动、绝对收益较高的情况下，要在监管压力下去赚短期波段的收益很难。

　　“即便什么都不做，配了债券收益就很高。像我们买了短久期的债券，收益就有5.6%、5.7%。2018年债券市场肯定是风险调整后收益最好的一类资产。不用去买太大波动的债券就能拿到特定的收益。另外偏向长期一点的投资，好处是基金经理不用考虑流动性问题。”该债券基金经理表示。

责任编辑：李坚 SF163