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昨日，丽江旅游终于打破了苏泊尔(资讯 行情 论坛)首日开盘即跌破发行价的沉闷，首日交易大涨了50%，让疲弱已久的中小企业板逐渐恢复了一丝亮色。但是，从昨日成交金额来看，中小企业板块全天仅仅成交4.1亿元，3732万股；除去丽江旅游1.71亿元、1681万股的首日成交量，中小企业板成交金额与前日相比仍然缩小了近1/4。从技术图形上来判断，近期中小企业板块的跌幅和成交量逐日萎缩，渐渐形成了圆弧底的一些迹象。但根据统计，中小企业板自推出以来，与同期上证指数(资讯 行情 论坛)相比，已经跑输大盘30%以上，下阶
段中小板的惯性下行压力仍然不容忽视。在当前中小企业板块价值回归途中，未来市场可能出现的三大趋势将决定中小企业板块的运行方向。
价值中枢：从矫枉过正到持续反弹
当前中小企业板块的整体下挫实质上是在寻找合理定位，未来中小企业板块究竟应该享有多高的合理市盈率水平?这将主要取决于上市中小企业的整体经营能力和成长性，以及管理层对中小企业板的监管和创新力度。如果仅仅从企业成长性角度出发，中小企业板块应该获得比主板市场更高的平均市盈率。
但是，在国外市场，创业板与主板市场估值几乎完全接轨、甚至折价的现象也并不少见。由于中小企业普遍存在经营上的高风险，以及面对经营不善时，多数家族经营者可能会出现急于套现的逆向选择。因此，如果管理层在监管力度上存在不足，很可能导致中小企业板陷入信任危机，从而使得中小企业板的整体估值低于主板市场。
综合上述两方面因素，孰占优势将决定未来中小企业板的整体定位。当前，中小企业板正在主动向主板市场回归，如果管理层能够在中小企业上市标准、退出标准等方面进一步严格监管，则当前的下跌过程很可能会逐步从价值回归演变为矫枉过正，从而为中小企业板未来的持续反弹奠定基础。反之，如果管理层在中小企业板块的监管创新上没有任何起色，继续沿袭历史做法，那么中小企业板块的价值回归之路很可能仍然十分遥远。
股价结构：克隆主板市场的二元股价
无论中小企业板的整体定位是低于，还是高于主板市场，未来中小企业板的个股分化将不可避免。从目前情况来看，中小企业板仍处于普跌阶段，将来出现克隆主板市场二元股价结构的可能性正在不断增加，笔者估计中小企业板的股价分化程度与主板市场相比，很可能会有过之而无不及。
总之，中小企业板更趋明显二元股价结构将成为未来市场的变化主流。在当前中小企业板块泥沙俱下的普跌阶段，投资者更应该关注那些有可能在未来出现高成长的明星股。也许只有在整体市场出现恐慌的时候，才会有机会以较低的价格购入这类股票。
波动区间：小盘股将战胜大盘股
根据笔者的统计，如果6月25日投资者开盘就买入中小企业板指数，那么至今损失将达到35%；与基金重仓股相比，在短短两个月中，中小企业板的市场表现甚至已经落后于后者40%。也就是说，即使在当前宏观调控、大盘股陷入调整的时期，基金重仓的大盘股的表现也仍然远远强于中小企业板。
但是，成熟市场的历史经验表明：在一个长期趋势中，小盘股的表现将会远胜于大盘股。从这个角度出发，当前大盘股领先小盘股可能仅仅是一个暂时现象：这其中既有中小企业历史定位过高的因素；也有在经济调控时期，中小企业的业绩波动更大的因素。但是，如果我们认可我国经济将呈现出持续增长的长期趋势，那么在短期经济波动的尾声阶段买入小盘股，很可能会是一个更加积极的投资选择。
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兴业证券 王春
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