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本周,宝钢股份(资讯 行情 论坛)推出的增发方案让投资者持股信心再度受挫。
从基金前20名重仓股表现来看,外运发展(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、深圳机场(资讯 行情 论坛)等累计跌幅超过6%；但上海航空(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、国阳新能(资讯 行情 论坛)、鲁泰A等个股累计涨幅均在7%以上。值
得投资者警惕的是,深天马、TCL集团(资讯 行情 论坛)、盐田港、外运发展、深圳机场等前期跳水的基金重仓股仍在惯性下跌,这表明基金重仓股的仓位调整过程仍在持续。从行业表现来看,本周煤炭、传媒、金融、石化等行业领涨大盘,其中煤炭已经连续两周强于大盘。整体而言,本周上证指数跌幅接近2%,但基金重仓股指数仍表现出较强的抗跌性,累计涨幅接近0.5%,基金重仓股在近期的整体走势已经趋于平稳。但是,由于市场存在着强烈的扩容预期,基金加仓行为普遍十分谨慎。
如何看待宝钢股份的增发方案?市场可能已经作出了回答。宝钢股份在8月4日的突然放量暴涨与8月13日的放量暴跌,反映出投资者对宝钢整体上市方案的期待,以及随后对增发融资方案的失望情绪。从宝钢股份的公告上来看,宝钢股份收购宝钢集团的其它资产并不会稀释今年的业绩,相反还会产生增厚效应,使得2004年业绩有可能达到0.76元/股。但是,市场对宝钢方案的看法则不同:首先,从对上市公司业绩提升角度来看,宝钢方案类似甚至还不如武钢方案,而从去年12月19日武钢股份(资讯 行情 论坛)公布增发方案后的股票走势上来看,武钢股份也没有出现特别明显的涨幅。其次,宝钢增发如获通过,市场筹资额将达到140亿,这将超过中石化、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)的IPO融资规模,而在当前弱势市场中,大规模扩容很易造成投资者心理波动。
从更深的层次来看,从去年9月基金公司集体狙击招商银行(资讯 行情 论坛)发行100亿可转债开始,蓝筹公司的频繁再融资就已经开始显露出"价值投资"的软肋。从历史上来看,无论是配股、增发,还是可转债,多数情况下,上市公司的再融资方案都很难得到流通股股东的认可。当前,基金作为二级市场中最大和最活跃的机构投资者,也无法抗拒上市公司与生俱来、根深蒂固的融资饥渴症,这只能通过"用脚投票",并带来股价下跌。在基金的投资收益同样主要来源于二级市场价差的情况下,所谓的"价值投资"只能是"相对价值投资",甚至是"价值投机"。但是,从另外一个方面来看,我们却发现2002年以来,从中石化、中信证券(资讯 行情 论坛)、中国联通到长江电力,几乎所有新发的大盘蓝筹股都受到了基金的大力追捧,这一方面是由于新发大盘股的再融资时间周期相对较长；另一方面也与当时市场多数是处于阶段底部有关。因此,笔者在不看好蓝筹股再融资方案的同时,却相对看好未来可能出现的大型IPO方案。从价值博弈的角度来说,新发蓝筹股留给基金的博弈空间似乎更大一些。
从基金重仓股的整体走势来看,我们仍然坚持上周的观点:当前市场可能已经处于最后的下跌阶段,尽管惯性下跌仍将持续,但已经不可盲目看空。投资者当前所需要做的是,尽量回避那些有再融资方案的基金重仓股,适当介入累计跌幅较大,已经处于低位运行的基金重仓股,密切关注那些有可能上市的新发大盘蓝筹股。
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