王春：千四以下 个股冰火两重天

　　昨日，沪深股市再现黑色星期一，这已经是本轮调整以来第九个黑色星期一。此次黑色星期一不仅再次洞穿了1400点大关，而且将上证指数(资讯 行情 论坛)前期低点1376点直接暴露在空方的火力之下。

　　当前，上证指数已经跌破下降轨道的中轴线，出现了七月以来的第三次探底。上证指数在6月29日创出的阶段性低点1376点，再度面临严峻的考验。面对近期上证指数在1400点 区域构筑的阶段性底部平台，市场能否再度化险为夷，否极泰来?在大盘欲振乏力的背后，是个股走势的两极分化，在少数个股不断刷新阶段新高的同时，多数个股却在近期不断创出阶段新低。随着市场上涨个股的更加集中，股价走势已经从去年的二八现象变成了如今的一九现象。

　　一九现象重出江湖

　　从1783点下跌至今，尽管市场整体下跌幅度超过20%，但是却仍然有一批个股不断创出新高，部分个股的阶段性涨幅甚至超过了20%。统计4月7日至7月26日涨幅居前的个股可以发现：部分品牌消费品，如美的电器、格力电器(资讯 行情 论坛)、张裕(资讯 行情 论坛)A、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)等股价孤独地走着上升通道，根本不理会大盘的走势。美的电器在近期市场大跌的背景下，更是走出了持续拉升的行情。除了这些消费品上市公司外，一些掌握瓶颈资源的上市公司，如江西长运(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)A、中集集团(资讯 行情 论坛)、厦门路桥(资讯 行情 论坛)等的走势也是特立独行。而一些复苏行业股票，如光通信概念股、部分纺织类股票等均表现出良好的上涨势头。与这些强势股相对应的是，在本轮调整过程中，更多的股票是在不断创出新低，这里不仅有部分老庄股、ST股，还有大量的绩差股和问题股。统计4月7日至7月26日跌幅居前的个股可以发现：老庄股(如合金投资(资讯 行情 论坛)、中房股份(资讯 行情 论坛)、ST屯河、湘火炬(资讯 行情 论坛)A等)、ST股(如*ST万鸿、*ST长风(资讯 行情 论坛)、*ST陈香(资讯 行情 论坛)等)等持续下挫。目前，沪深两市2元以下的个股数量已经达到7只，主板股票最低价昨日出现了近几年来的新记录：1.65元。

　　显然，本轮下跌正导致市场出现进一步的结构分化。从市场分化的趋向来看：ST壳资源价格大幅度贬值；品牌和资源的价值大幅度升值。市场分化的方向性特征已经十分明显。而与去年的二八现象有一定区别的是，如今上涨股票更少，也更加集中，在千四以下，个股走势完全可以用九死一生来形容。

　　两种风险到底谁大

　　最近一年以来，对于市场系统性风险和结构性风险孰大的争论一直没有停止过。对本轮下跌的市场结构统计分析表明：在近1300只股票中，排除了39只上涨的个股外，约有超过97%的个股出现了下跌，其中跌幅超过大盘的个股比例达到70%。而在这70%的股票中，共有32只个股的跌幅超过50%。也就是说，本轮1783点以来的持续下跌，仅仅有3%的个股出现了上涨，30%的个股强于大盘，70%的个股弱于大盘。

　　显然，在近1300只股票中，投资者要选择出其中3%上涨的个股，其难度可想而知。以本轮下跌中涨幅最大的南方建材23.89%的涨幅计算，如果按照3%的上涨概率，投资者实际的机会收益仅仅为7.16%。相反，投资者若选中了70%的弱于大盘的个股，按照平均跌幅32%计算，投资者实际的机会损失将达到22.40%，选股机会成本已经明显大于大盘平均21.93%的跌幅。

　　可见，尽管当前市场结构性分化比较显著，但在本轮下跌过程中，市场的系统性风险显然要明显高于市场的结构性风险。

　　三次探底能否成功

　　目前市场正面临第三次探底，古语云一鼓作气，再而衰，三而竭。尽管当前市场已经处于中期低风险区域，但近期部分个股的突然跳水确实应该引起投资者足够重视。笔者认为，7月底上证指数收盘于1400点上方的可能性正在逐步减低，下阶段市场下跌的风险正在进一步加剧，未来市场存在继续探底，重新确立底部的可能。

　　尽管从下阶段市场运行的方向上来说，笔者对当前市场的第三次探底能否成功持有较多的怀疑态度。但是，由于当前市场整体上已经属于中期低风险区域，因此如果出现不成功的第三次探底，市场甚至再度出现破位下跌，这反而为投资者提供了更佳的买入机会。在这一点上，投资者同样要有清醒的认识。

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　　兴业证券 王春