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本周，基金重仓股仍然维持弱势调整格局，汽车、有色金属、煤炭、航空、电力等行业中的大盘蓝筹股继续领跌大盘。其中，山东铝业(资讯 行情 论坛)在氧化铝价格可能走低的消息影响下，本周下跌近20%。联想到上周汽车股因汽车价格下调而诱发大跌，当前市场对周期性行业中的产品价格下调风险已经变得高度敏感。但从目前市场在1400点区域的整体风险程度来看，由于众多券商研究机构和基金经理都表示当前市场已经处于低风险区域，这是否意味着基金等机构即将开始加大低位建仓的力度呢?另外，自从5月以来，包括华宝兴业、长
盛、南方等多家基金公司纷纷更换了部分基金经理，考虑到当前基金重仓股再度经历了新一轮加速下跌和市场普遍存在的对于宏观经济的迷惘，这可能意味着基金经理们的投资策略仍面临着变数。
从基金重仓股的表现来看，重仓股指数继续运行于净值指数下方，呈现出加速探底的特征。统计一季度至今的基金投资组合，可以发现跌幅居前的前20只股票多数是处于较大产品价格压力的行业，以及那些受到宏观调控影响最显著的行业。由于周期性行业的产品价格因宏观调控而陷入波动时，上市公司盈利前景变得更加难以预测，这使得近期研究机构对周期类上市公司的未来盈利预期变得相当模糊与混乱。在近期的市场下跌过程中，出现了“市盈率越低，股价下跌越厉害”的现象，在当前静态市盈率跌破10倍的股票已经比比皆是的情况下，仍有不少机构在这类股票上继续杀跌。笔者认为：在目前周期性行业的估值混乱期，即使这类周期性股票已经偏离了其合理价值中枢，但是在不确定因素警报尚未解除之前，这类周期性股票仍可能继续维持弱势。从宏观政策角度来说，未来能够促成周期性股票出现超跌反弹的最主要因素是投资者业绩预期的明朗化，这将有赖于下一步宏观调控取向的出台。
其次，从机构博弈角度来说，当前基金重仓股的下跌正在使老基金净值恶化，但这也为新基金低位介入提供了契机。因此，在当前大盘蓝筹股仍然相对稀缺的情况下，如果考虑基金重仓的大盘蓝筹股已经超跌的价格因素，那么基金博弈的结果很可能随时诱发市场反弹。同时，即将公布二季度投资组合也将成为促使基金变阵的另一因素。相对于一季度基金全部重仓持有大盘蓝筹股来说，二季度各家基金的仓位结构与持仓水平很有可能出现戏剧性的变化：当全部基金的仓位水平和持仓结构再度完全呈现于市场时，博弈对手的新信息又将促使基金之间展开新一轮的博弈。另外，由于近期基金经理更换频繁，在新基金经理完成了对旧投资组合的重新筛选之后，对投资组合的新布局过程很可能重新展开。因此，从多方面因素来看，在基金二季度投资组合公布之后，基金变阵的可能性大幅度增加。
最后，从投资风格转换的角度来说，在中小企业板块顺利扬帆于深圳市场之后，投资者对小盘成长股的炒作热情已经开始出现了降温迹象。周五沪深两市的大跌过程中，大量投机资金已经开始从小盘股中撤退。因此，如果小盘成长股的炒作出现持续退潮，并引发指数创出新低的话，基金变阵的结果很可能促使大盘蓝筹股的投资机会逐步到来。
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