挠头的华尔街

　  这些年来，华尔街冷漠无情地吸走了成百上千亿美元的资金。不过美联储拿300亿美元的公款去冒险拯救贝尔斯登却有着最冠冕堂皇的理由：公众利益。一家公司倒闭并不会导致萧条，金融家发现自己创造了一系列风险，市场根本无法应付时，大家都开始着急了。

　　金融关联产品是金融业的新事物，发轫于上世纪80年代股票和债券的历史性牛市，并随着利率下降、信息技术进步和公司重组迅速壮大。随着牛市在世纪之交终结，被金融关联产品养得又肥又壮的金融企业不得不寻找新的利润来源。由于获取资金的成本很低，它们得以大量负债——这放大了投资利润，也放大了投资风险。由于信息技术的发展，它们得以设计层出不穷的复杂衍生品，其中一些和抵押贷款密切相关。银行创造了将债务和衍生品相结合的新系统，把由此产生的巨大风险分散给不明就里的对手方。

　　这一系统很有效，而且现在仍在奏效。然而，随着资产负债表日益庞大，你可以据此借入更多的资金，买入更多的资产，并在资产价值节节攀升中为自己的好眼光洋洋自得。2007年，金融服务业创造了美国40%的公司利润。同时，金融部门的债务额达到了非金融部门债务额的一半，而在1980年只有十分之一。

　　金融系统，至少是其中的一大部分，已经和金融业的初衷背道而驰。金融业本来应该是为经济体的其他部门起草、管理和交易对未来现金流的权利的，现在却日渐沦为投机游戏，怎样戏弄监管者是金融业的新时尚。监管过于宽松，银行根本不必留出资本来应付坏情形的发生。出于同样原因，将证券组合打包获取AAA评级的把戏大行其道——只要找到一家友好的评级机构首肯即可。

　　据高盛最新的计算，美国房价最终会从峰值下降25%，总损失会超过11000亿美元。这相当于GDP的8%，可不是个小数目。不过这11000亿美元当中包括了外国人以及“非杠杆机构”(如保险商)的损失。高盛估计，美国金融企业的最终税后损失大约在3000亿美元，占GDP的2%，或者金融股总股本的20%。

　　向更多的银行放出期限更长的贷款，并接受质量更差的抵押，美联储试图以此来抑制恐慌并赢得时间。它希望在摆脱了机能障碍的市场的桎梏之后，华尔街的银行可以评估自己的损失并强化自己的资产负债表。它还希望低成本的资金能够扫清资本结构调整障碍、恢复市场信心，并为整体经济提供缓冲。但资不抵债风险未得消除，政府就得时刻准备采取进一步行动。

　　——《经济学人》