航油连涨 国航怎么办

　　本报记者 陶海青

　　　航油已经超过飞机折旧费用和购买航材费用，跃居航空公司成本之首。航油价格攀升将继续影响今年航空公司的盈利增幅

　　今年，国际油价屡屡突破每桶100美元高位，甚至冲破110美元。油价攀升吞噬着航空公司的盈利。

　　3月24日，中国国际航空股份有限公司(以下简称“国航”，0753.HK，601111.SH)发布2007年度财报。年报显示，2007年，国航全年营业收入达497.4亿元，同比增长14.6%。但2007年，国航主营业务成本为399亿元，较去年同期增长了9.7%，增长的主要原因是航空油料价格上升及耗油量增加。

　　年报还显示，国航航空油料成本由2006年的148.71亿元增加至2007年的162.71亿元，增幅为9.42%，占主营营业成本的40.76%。

　　“油料成本是航空公司最大的一项主营业务成本，一直困扰着航空公司的发展。对国航来说，燃油成本在国际、国内航线的占比各为50%。为应对航油涨价，国航优化资源配置，采取了多种措施降低成本。”国航董秘黄斌告诉《财经时报》。

　　套期保值锁定成本

　　目前，国内航油价格没有完全与国际油价同步联动，而是采取定期调整，因此在国际市场上，套期保值成为中国航空公司锁定航油成本的一种方式。由于国内航空公司90%以上的航油均是由中国航空油料有限责任公司(简称“中航油”)来供，因此期货的套期保值就成为一种纯技术性的金融操作手段。

　　“国航对航油进行套期保值，主要是为了控制境外航油价格波动，境外用油全部采用套期保值战略。截至目前，国航已经对三分之二的航油进行了套期保值。”黄斌说。

　　作为国内最早尝试套期保值的航空公司，国航从事这项活动已有7年。

　　去年，国航盈利再创新高。“但是，去年国航对航油目标预期价为每桶65美元，后来国际油价的连续上涨超出预期，油价上涨太快，使得国航在实施航油套期保值战略时，成效有限。”

　　黄斌坦言，国航去年套期赚的2.36亿元只是账面收益，抵消了2.36亿元的油料费用，但较2006年1.13亿元增加108.4%，在一定程度上抑制了去年航油成本上升。

　　“今年，国航已对1400万桶航油套期保值，目标价定为每桶80美元左右。一季度已经实现超过1亿元的套保收益，主要目的还是为了抵消航油价格上涨所增加的成本。”黄斌说。

　　2008年以来，国际航空燃油价格大幅度上涨了40%以上。业内人士认为，由于国航的国际业务超过50%， 虽然部分采用航油套期保值措施，但是国际业务航油成本较大上升将无法避免，同时国内航油也将被迫小幅度上涨，国航总体业绩增长幅度将低于预期。

　　国信证券分析师李树荣预计，今年国内航空油价未来上调幅度至少500元/吨，国际航油进口价格上调至约为6900元/吨。2008年全年平均航油价格将同比上升15%以上。

　　对此，黄斌表示，国际油价上涨对国航业绩的影响并不是想象的那样大。国航为控制成本，除了做航油套期保值外，还实施了飞机瘦身计划等降低燃油消耗量。