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挠头的华尔街

http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 22:25 财时网-财经时报

  这些年来,华尔街冷漠无情地吸走了成百上千亿美元的资金。不过美联储拿300亿美元的公款去冒险拯救贝尔斯登却有着最冠冕堂皇的理由:公众利益。一家公司倒闭并不会导致萧条,金融家发现自己创造了一系列风险,市场根本无法应付时,大家都开始着急了。

  金融关联产品是金融业的新事物,发轫于上世纪80年代股票和债券的历史性牛市,并随着利率下降、信息技术进步和公司重组迅速壮大。随着牛市在世纪之交终结,被金融关联产品养得又肥又壮的金融企业不得不寻找新的利润来源。由于获取资金的成本很低,它们得以大量负债——这放大了投资利润,也放大了投资风险。由于信息技术的发展,它们得以设计层出不穷的复杂衍生品,其中一些和抵押贷款密切相关。银行创造了将债务和衍生品相结合的新系统,把由此产生的巨大风险分散给不明就里的对手方。

  这一系统很有效,而且现在仍在奏效。然而,随着资产负债表日益庞大,你可以据此借入更多的资金,买入更多的资产,并在资产价值节节攀升中为自己的好眼光洋洋自得。2007年,金融服务业创造了美国40%的公司利润。同时,金融部门的债务额达到了非金融部门债务额的一半,而在1980年只有十分之一。

  金融系统,至少是其中的一大部分,已经和金融业的初衷背道而驰。金融业本来应该是为经济体的其他部门起草、管理和交易对未来现金流的权利的,现在却日渐沦为投机游戏,怎样戏弄监管者是金融业的新时尚。监管过于宽松,银行根本不必留出资本来应付坏情形的发生。出于同样原因,将证券组合打包获取AAA评级的把戏大行其道——只要找到一家友好的评级机构首肯即可。

  据高盛最新的计算,美国房价最终会从峰值下降25%,总损失会超过11000亿美元。这相当于GDP的8%,可不是个小数目。不过这11000亿美元当中包括了外国人以及“非杠杆机构”(如保险商)的损失。高盛估计,美国金融企业的最终税后损失大约在3000亿美元,占GDP的2%,或者金融股总股本的20%。

  向更多的银行放出期限更长的贷款,并接受质量更差的抵押,美联储试图以此来抑制恐慌并赢得时间。它希望在摆脱了机能障碍的市场的桎梏之后,华尔街的银行可以评估自己的损失并强化自己的资产负债表。它还希望低成本的资金能够扫清资本结构调整障碍、恢复市场信心,并为整体经济提供缓冲。但资不抵债风险未得消除,政府就得时刻准备采取进一步行动。

  ——《经济学人》-

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