刘煜辉：破解银行流动性过剩的困局

http://finance.sina.com.cn 2006年01月18日 09:21 中国经济时报

　　刘煜辉

　　根据央行的最新统计，2005年10月末，全国金融机构贷款余额为20.36万亿元，同时存款余额却高达29.44万亿元，存款增速高出贷款增速4.3个百分点，而存贷差达到创纪录的近9万亿元，达到2000年的3.7倍。而存贷差达到创纪录的近9万亿元，达到2000年的3.7倍。2000年到2004年这几年之中，金融机构在中央银行超额准备金已经由4000亿增长到12650亿。

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即便是去年中央银行大幅下调了超额准备金的利率，但是到9月末为止超额储备仍然达到12600多亿。

　　流动性过剩已经造成了货币市场利率与银行存款利率的倒挂。现在银行间市场一年期国债和央行票据的收益率在1.32%和1.42%左右，远低于一年期2.25%的存款利率。最新一期5年期的国债收益率更是低到了2.14%。也就是说，银行现在把从储户手里吸收过来的存款，进行任何一笔国债和央行票据的投资都是在做赔本买卖。

　　有学者认为，通过降低存款利率，甚至取消活期存款利率，再配合大力发展债券市场和

货币基金市场，如此将百姓的储蓄存款“逼出来”、“引出来”，进而加快整个金融体系结构之调整。愿望当然是好的，但其中存在的几个问题，值得深思。

　　其一，纵观全球特别是美国金融体系结构变迁的历史，金融市场发展和金融创新的动力来自于“脱媒”，即美国70年代曾遭遇银行部门的流动性急剧下降的困境。而当下中国银行部门的问题是流动性过于充足导致资金运用之难题。大相径庭的背景下，是否能演绎出同样的直接融资发展的机遇和路径？

　　其二，中国的储蓄存款的利率弹性到底有多大？众所周知，中国百姓存款主要与收入预期相关，与社会保障、医疗、教育以及住房体制改革进程和成败密切关联。我们曾经连续11次降息，甚至还人为制造了一个5.19的虚幻牛市，也未能拖住储蓄快速增长的步伐。

　　其三，即便是突破管制利差的格局，储蓄存款能得以分流，但贷款需求也会相应下降，如此是否能达成缓解流动性过剩之困境，实在是难以预知。去年1400亿元的企业短期融资券的获准发行，导致银行大企业贷款的投放速度也有所下降是不争的事实，而且大部分的融资券最终还是被银行部门自己所持有而不愿放手，只不过是一种资产形式换成了另外一种资产的形式。

　　我们认为，解决问题必须要理清造成困局的体制因素，方能避免“头痛医脚”的尴尬。政府主导资源配置的经济发展模式是造成当下银行流动性过剩困局的根本。

　　现行体制中至上而下的GDP考核以及辖内公众监督的机制缺失，使得各级政府在竞争中不断强化资源的支配权。政府及相关官员可以根据自己“政治晋升”的各种政治和经济的目的，对不同企业给予不同的安排。结果，往往是资本密集型、高能耗、高产值的大型企业很容易用较低的价格取得土地和资源，而处于发展初期的中小企业却得不到政府应有的支持。土地是不可再生资源，也是最基本的生产要素。作为人类一切经济活动的承载物，土地从来就是最优良的信贷发放标的物。这样，政府掌握了土地，也就掌握了对地区金融资源的配置权。从其中看到这样一条清晰的逻辑：政府资源配置权→吸引金融资源→资金投向资本密集型产业→区域重复建设、产业同构、投资过热→宏观调控→产能过剩→银行坏账累积。

　　政府主导资源配置的经济增长模式必然导致商业银行信贷行为的顺周期偏好(而中国的经济周期与政府的政治任期一般存在惊人的重叠)，即在周期的繁荣阶段银行受政府行为所支配，预期乐观信贷投放冲动强化。在经济发展的低谷期银行又受到总行的牵制，预期悲观转而采取慎贷行为企图以减少信贷投入规避风险。

　　同时，近年来商业银行改革力度不断加大某种程度强化了银行顺周期的偏好。

银监会规定商业银行资本充足率最后达标期限为2007年1月1日。据有关估计国内商业银行的资本充足率要达标的话需要补充1.7万亿元。银行弥补资本金缺口可采取五种调整办法上市发行股票、发行具有资本性质的债券、通过银行利润补充、发展表外业务、调整资产结构。其中前两种方式需要经过严格的审批操作复杂；而目前银行的利润率普遍不高通过利润补充杯水车薪。发展表外业务对于目前以存贷差为主要利润来源的商业银行而言也非一日之功。所以目前调整资产结构控制风险资产的规模是保证资本充足率尽快达标的一个最容易操作的办法。2004年的宏观调控使今年经济景气度有所降低2003年超常投放的贷款风险也开始显露商业银行放贷趋向谨慎。而对于资本充足率的硬性约束将使商业银行慎贷行为进一步加剧。可见当前的信贷收缩具有银行经营机制变化所带来的内生性。

　　最后，金融生态恶化，金融立法和征信体系建设的严重滞后不利于银行债权的保全，如此环境下商业银行也就普遍丧失了自主定价的能力，很难有效管理其资产负债。为何当下银行都愿意集中在大企业信贷上进行恶性竞争，也不愿意向私人部门、向中小企业发放贷款，这也是重要原因之一。

　　故此，推进政府体制改革，彻底扭转政府主导的经济增长模式，以此保障银行体制改革，弱化银行的顺周期倾向。通过营造良好的金融生态环境，规范金融生态秩序，强化全社会信用体系建设，建立以保护债权为中心的规范有序的社会法律和信用环境，改变信贷投向结构，大力开发中小企业和个人信贷市场，方能消化中国持续增长的国民储蓄，同时也为金融市场发展创造良好环境和动力，最终实现整个金融体系的结构性变革。

　　(作者单位：中国社会科学院金融研究所)

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