为中国股市把脉

　　特约评论员 刘煜辉

　　2006年1月7日，第十届(2006年)中国资本市场论坛于在京举行。诸多官员与专家们又共同经历了这样一场思维盛宴：一起为中国股市把脉。

　　目前，股市正面对重大转折，有人弹冠相庆，有人捶胸顿足，更有人出来针砭时弊 ，忧国忧民。其中不乏市场资深人士、专家、学者、官员、评论家……在整个中国改革的进程当中，还没有哪项改革曾经有过如此广泛的参与群体。

　　曾任国务院国资局企业司司长的管维立先生《三万言书》去年首先发难，认为股改是“在错误的时机发动的错误试验”(见2005年8月18日《南方周末》)；随后是吴敬琏先生指出“千点托市不应该，补偿流通股股东不尽公正”；更有宝钢的独立董事单伟建先生的公开信对股改展开了系统的批判：股权分置改革缺乏理论基础；非流通股股东补偿流通股股东没有依据；补偿有损非流通股股东和全国人民的利益；监管部门向流通股股东“一边倒”的政策造成流通股股东的强势，使大股东沦为弱势群体，并导致市场混乱。而作为回应，股改的支持派刘纪鹏先生写就“驳《三万言书》”，洋洋数万言，也可谓声情并茂。

　　围绕股改的对价水平，论争更趋白热化。有危言耸听者发文称股改对价严重高估，导致国资流失5000亿元；更有著名大作家周梅森先生的振臂一呼：凯撒的归凯撒，人民的归人民，股改对价至少要达到10送5，何等之豪迈。

　　市场一度沉浸于情绪化和非理性之中，错谬之泛滥，思想之混乱，股改理念纷争之激烈，于此可见一斑。这当然不是什么坏事情。毕竟，市场需要不同的声音，学术问题需要百花齐放，管理者需要在更为广阔的空间里寻求改革的大智慧……但是政策不能完全被理论家牵着鼻子走。

　　值得庆幸的是，面对万言书、公开信和“流通股东强势论”等等对股改的种种质疑，管理层没有放弃“开弓没有回头箭”的政策决心。在第一、第二批试点上市公司股改结束后，随着《关于上市公司股改的指导意见》、《上市公司股改管理办法》、《上市公司股改业务操作指引》等数个重要文件陆续到位，股改即宣告全面铺开。尽管大盘仍然波澜不惊地在千点附近徘徊了好几个月，但悄然之中，股改已然驶入深水区，并在摸索中不断前行。

　　当数百家G板上市公司脱颖而出的时候，

股权分置改革的节奏和脉络已经清晰可见。至此，市场的改革预期和利益博弈逐渐趋于稳定，各种质疑或漫骂都已无关紧要，重要的是如何更好地按照既定的规则将游戏继续下去。

　　股改已经实施了8个月，主流是应该值得肯定的。但由于个中利益集团的鼓噪和作祟，管理层的政策还会经常性地发生颤动，给股改的前景蒙上了些许阴影。如果大股东和券商“贿选”、“拜票”的黑幕得不到有效遏制，如果管理层依然热衷于靠权证、T+0之类的机制来饮鸩止渴的话，必将再次刺伤公众投资者参与之热情。

　　还是那句耳熟能详的话：市场经济的本质是诚信经济、规则经济。判断市场经济好坏的最重要的标准就是要看该经济中是否建立了“好的规则”，建立了“好的规则”以后是否能够得到很好地执行。无规则的市场经济只会是效率低下的经济。所谓诚信无非是指要按规则办事。因此，在市场经济中，选择最好的规则，而不是选择最优的政策，才是政府政策实践的常道。可见，不为利益集团所左右，并通过前后一致的政策以及一视同仁的赏罚所彰显的政府诚信，才是保证股权分置改革乃至整个股改成功的法宝。