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□ 北京证券 吴琪
昨日低价股走势继续分化，个股表现与前几个交易日相比略有逊色，但股指却以平盘报收，中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等权重股午后拉升，为股指从1350点下方从新站在该点位之上立下汗马功劳，由此也可以看出，基金重仓的核心资产股的市场表现对大盘起到了决定性的作用。从盘口看，虽然二线蓝筹表现依然疲弱，但一线蓝
筹明显较为活跃(19日股指冲击1380点高点时也是由一线蓝筹主导)，尤其是在上证50(资讯 行情 论坛)ETF基金即将发行的市场预期下，蓝筹股杀跌动能明显减弱，股指将有望藉此企稳，但我们认为，从当前基金的持仓境况看，推动股指进一步上扬的条件尚不成熟。
一、优质上市公司稀缺导致基金重仓股僵持。
由于市场还没有形成一个能让股东充分享受上市公司成长的分红机制，迄今为止，赚取差价还是唯一的盈利模式，在这种盈利模式下，很难有资金能做到真正意义上的长期持股。基金同样如此，目前，两市具有成长性的优质股票(尤其是成长性极佳的二线蓝筹股)几乎全部被基金重金把持，僧多粥少的局面导致价值型股票的筹码越来越集中，在众多基金的追捧下，其股价也独步走高，流动性风险逐步显现。在越来越丰厚的帐面盈利表象下，其逐利本性决定了它随时会有兑现盈利的冲动，月初时以中集集团(资讯 行情 论坛)为首的蓝筹股股价异动就是这种冲动的市场表现。一方面要坚持价值投资，另一方面又要靠差价来兑现盈利，如此一来势必加剧蓝筹股高位价格博弈，现在的问题时，稀缺的优质公司使基金不敢贸然行动，僵持可能使最好的选择。
二、持仓结构不尽合理，基金动向以调仓为主。
从已公布的三季度基金季报看，老基金仓位变化不大，主要以调仓为主，新基金建仓进度较快，目前仓位与老基金已经相当接近。再考虑到基金出于流动性考虑所必须保留的现金，其富裕资金可能并不象市场想象的那么多，其今后的操作方向将继续以优化投资组合为主。有关研究报告指出，三季度基金核心资产中持有周期性公司、高景气度公司及稳定性公司的比例分别是33%、15%、52%，周期性公司的比例依然偏高。此外，稳定性公司如部分食品饮料、医药类的优质公司，由于普遍企业规模有限，如此高的持仓比例，一旦业绩不如预期的好，就很容易形成多杀多的不良局面。可见基金调仓也是势在必行。
三、资金流入预期有利于权重股走稳。
由于以复制上证50的ETF基金即将推出，市场对今后资金逐步流入该板块的预期有利于50成份股的走好，昨日上证50指数强于上证指数(资讯 行情 论坛)正是这种预期的市场表现。上证50指数涵盖了几乎所有的权重股，如中国联通、中国石化、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)等，资金流入预期有望支持权重股走稳，从而对股指构成支撑。
综合而言，权重股短线企稳，有利于股指在1350点一带短线止跌，但鉴于基金重仓股的结构性问题尚不明朗，我们认为，短期内股指难以脱离多空拉锯的牛皮态势。
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