福能期货：成本上升 铁矿底部支撑增强

　　策略概述

　　 出方案时间：2018年9月6日

　　 交易标的：做多I1901入场点位：470-490 止损：460-470  止盈：520-550

　　 交易逻辑：

　　  1． 人民币贬值及海运费增加，铁矿进口成本攀升

　　  2． 钢厂高利润下支撑铁矿价格，FMG到港成本470元/吨成重要支撑

　　  3． 高品粉矿和块矿资源紧缺 支撑价格

　　 风险提示

　　  1． 钢厂限产力度加大

　　  2． 采暖季限产提前

　　9月铁矿自身供需出现了一些边际改善，加上人民币贬值（假设普氏报价稳定在60美元，人民币贬值带动成本上涨约40元/吨）及海运费的增加，铁矿短期向上仍有空间。

　　图1：铁矿石主要航线海运费及人民币贬值带来进口成本上升

　　数据来源：文华财经 福能期货研究院

　　9月唐山钢厂将继续执行8月限产方案，铁矿需求短期难有明显上升，钢厂在政策波动较大下，以采购港口现货为主来降低风险，但铁矿贸易商因进口成本偏高而报价坚挺，且国产铁精粉库存下降报价上涨，当前PB块矿资源偏紧对市场形成利好。资金方面，前期以多焦炭多螺纹的资金多以铁矿作为空头配置，上周焦炭与钢材价格明显回调，做多资金离场后铁矿空头释放，开启补涨之路。

　　1．钢厂高利润与矿山成本 支撑铁矿价格

　　在前几年铁矿价格大幅下跌并跌破部分非主流与中小矿山成本过程中，四大矿山凭借成本优势，将高成本矿和非主流矿逐渐挤出市场，目前市场占有率已达70%，在定价方面的话语权进一步上升。我国铁矿石进口依存度也从前几年的60%上升到85%左右，四大矿依赖着极高的市场占有率及中国钢厂的依赖度，掌握着铁矿定价权，在钢厂盈利较高时，积极提高售价。钢价上涨与钢厂利润上升过程中，对高品矿的需求较高，钢厂对于铁矿价格变化的敏感度降低，限制铁矿下跌空间。

　　前期高低品矿价差拉大导致中低品矿矿山成本抬升，据Mysteel估计，全球3亿吨铁矿石产能对应的成本是50-60美元，成本线将对铁矿价格形成支撑，特别是在钢厂利润可观的情形下，拥有定价权处于卖方垄断地位的矿山对价格下跌的容忍度有限。

　　2．高品矿+块矿资源下降

　　澳洲财年是每年7月1日至次年的6月30日，6月下旬FMG因财年冲刺发货量猛增， 7月澳洲港口泊位开始检修，导致发货量出现明显回落。6月澳巴发货量平均为2555万吨/周，7月大幅下降至2325万吨/周，降幅为230万吨/周。澳洲以PB粉矿为主，港口高品粉矿主要来自澳洲，7月发货量的明显下降，导致港口高品粉矿资源偏紧，北方6大港口库存中中高品粉矿占比从6月底48.1%的高位开始下滑；而今年高炉在非采暖季的限产也使得钢厂对块矿需求增加，块矿的港口库存不断下降，块矿溢价也将继续支撑铁矿价格。

　　图2：北方六大港库存结构

　　数据来源：wind资讯 福能期货研究院

　　有消息称，澳大利亚最大的铁矿石矿山力拓将在9月份进行铁路维修，预计9月减少10批货物的装载量，约减少170-200万吨的产量，高品粉矿资源供应短期或难以回升。

　　3.8月唐山限产下铁水产量不减反增 铁矿需求下降不如预期

　　唐山自7月20日开始为期43天的限产，市场预期铁水产量将明显下滑，铁矿需求会受到明显压制。但从实际情况来看，8月唐山限产过程中，螺纹钢周度产量连续4周增加，从8月初的322.69万吨/周上升至月底330.03万吨的量，显示限产效果明显不及预期；同时，从钢厂对进口矿的日耗来看，8月平均日耗保持在63.29万吨/日，较7月均值62.09万吨/日出现明显上升，9月最新数据显示，钢厂进口矿日耗已回升至64.28万吨/日的高位。钢厂在高利润下复产积极性较高，对铁矿需求有增加的预期，10月1日将开始2018年的秋冬采暖季限产，部分钢厂计划在采暖季限产来临前加紧生产，随着烧结矿日耗的上升和库存的下降，在高品澳矿资源偏紧状态下，钢厂或将加大对铁矿补库需求。

　　图3：钢厂铁矿石库存

　　数据来源：wind资讯 福能期货研究院

　　综上，人民币贬值和铁矿海运费维持高位，令铁矿进口成本攀升，加上7月澳洲港口检修使得铁矿发货量明显减少和高炉限产影响，高品粉矿和块矿资源趋紧；需求方面，10月前高炉限产力度难以加强，全国钢厂烧结粉矿日耗整体上涨，钢厂在采暖季钱或有补库需求。当前铁矿估值处于黑色产业链中的偏低水平，在FMG到岸成本470一线支撑下，铁矿向下空间有限，可在470-490附近布局1901合约多单，止损参考450-460。但需求端环保对高炉与烧结机的限制，预计生铁产量下降2250万吨，铁矿石需求减少约3600万吨，铁矿下半年仍呈供给偏宽松的局面，基本面决定了铁矿弱于焦炭、螺纹的格局，后期仍极易成为资金的空头对冲配置，向上空间受到限制，关注1901合约上方520-550压力。

　　福能期货

责任编辑：宋鹏