广金期货：煤焦延续区间震荡期现分歧逐渐分明|广金期货_新浪财经

　　摘要：

　　焦炭方面，蓝天保卫战第二阶段正式开启，全国焦企开工率小幅下滑，随着后续环保政策进一落实，预计焦炭供应将进一步收紧。下游钢厂受环保回头看影响停限产不断，加之唐山地区或将提前进入采暖限产模式，预计焦炭需求可能进一步下降。焦企库存低位，但港口库存有所增加，受环保限产影响，焦炭库存未来有企稳回升的趋势。焦炭供需双缩，整体焦炭价格高位震荡，但难以继续拔高，预计将进入震荡调整格局。

　　焦煤方面，煤矿安全检查正式开始，同时环保限产部分洗煤厂开工受限，加之柴油车限行导致运输压力增强，预计焦煤供应将进一步收缩。焦炭供给预期收缩，焦煤需求也将受抑制。炼焦煤整体库存依旧维持较高水平，受运输限制以及台风天对进口煤的影响，库存未来有望继续下降。整体来看，焦煤基本面依然较弱，走势跟随焦炭为主，短期或将高位震荡。

　　一、因素分析

　　（一）焦炭基本面分析

　　1、环保限产趋严，焦炭供应收缩

　　7月3日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，8月正式拉开序幕，8月20日环保组进入山西地区对焦化企业进行环保督查。山西运城、孝义等地焦化企业限产幅度达到10-50%，徐州地区也有部分焦化企业因环保不达标被要求焖炉。据统计局数据，7月全国焦炭产量3551万吨，同比下降4.3%，1-7月累计焦炭产量为24745万吨，累计同比下降3.3%，焦炭产量连续4个月下降，频繁的限产对焦炭的供应带来巨大的影响。

　　8月份全国独立焦化厂（100家）综合开工率在77%-79%左右，与7月相比基本持平。8月下旬环保督查开启后，中大型焦化厂开工率较中上旬下降约1.5%左右，其中华北地区下降约3.5%至76.53%。

　　从目前情况来看，焦化限产约束力不及预期效果。因此，预期为打赢蓝天保卫战，9月环保限产力度将进一步扩大，焦企开工率或将继续嘉奖。再加上9月前，山西焦企抄底排放改造要求、重点区域采暖环保限产及“以钢定焦”加速焦化落后产能退出，预计焦炭供给将进一步收缩。

　　图1：我国焦炭月度产量（单位：万吨）

　　资料来源：wind，广金期货

　　图2：分地区独立焦化厂开工率（单位：%）

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　　2、下游限产提前，需求表现不佳

　　受环保回头看政策的影响，8月下游钢厂停限产不断。萍钢全面停产，至今仍未复产，唐山丰南地区8月12日加大限产力度，限产量改为50%，并禁止闷炉代替停炉。8月底，唐山地区钢厂限产，高炉开工率大幅下降，全国钢厂高炉开工率为66.44%，其中唐山钢厂高炉开工率为50.61%，均大幅下降，长期环保限产的趋严，高炉开工率仍将降低。

　　据统计，7月全国生铁产量为6751.5万吨，较6月小幅增长2.4%，1-7月累计生铁产量为4.42亿吨，同比增加1.0%。整体而言，1-7月焦炭产量降幅大于生铁，近期焦炭上涨主要是由于出现供小于求的情况。同时，钢厂铁水产量、叠加钢厂利润高位且焦炭库存偏低，下游钢厂担心未来焦炭供应，也是促使近期上涨的原因。但9月份后若唐山地区提前进入采暖限产模式，据悉，安阳市降低转炉高炉开工时间8小时，降低产能利用率，武安市于8月24日至8月27日竖炉烧结全停，唐山地区限产比例将不小于50%，将严重影响生铁的产量，导致焦炭需求进一步下降。

　　图3：我国生铁月度产量（单位：万吨）

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　　图4：全国及唐山高炉开工率（单位：%）

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　　3、焦企库存低位，港口库存增加

　　钢价普涨，炼钢盈利继续上升，使得部分钢厂增产复产，对于焦炭需求边际性较高，导致，钢厂、焦企焦炭库存连续下降。受蓝天保卫战环保因素的影响，焦炭供应减少，但暂时未对钢厂铁水产量造成严重影响，焦炭需求暂时良好。据统计数据，国内样本钢厂焦炭库存上周下降8.2万吨至397.99万吨，独立焦化厂焦炭库存下降至15.9万吨，处于近六年的最低水平。

　　港口方面，由于贸易商出手囤货，采购积极性依旧较高，致港口焦炭库存持续增加。上周焦炭三大港口库存上升10万吨至332万吨，高于同期水平。综合各环节焦炭库存情况，整体焦炭库存为745.89万吨，较前一周增加0.95万吨。总体来看，未来焦炭供给将继续呈下降趋势，但目前焦炉限产以延长结焦时间为主，限产效果还需进一步观察，且下游钢厂受限产影响需求回落，焦炭库存未来有企稳回升的趋势。

　　图5：港口焦炭库存（单位：万吨）

　　资料来源：Mysteel，广金期货

　　图6：国内样本钢厂焦炭库存（单位：万吨，天）

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　　图7：独立焦化厂焦炭库存（单位：万吨）

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　　图8：各环节焦炭库存总计（单位：万吨）

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　　（二）焦煤基本面分析

　　1、煤矿安全检查叠加环保限产，焦煤供应缩减

　　国家煤矿安监局8月17日发布《国家煤矿安监局关于开展煤矿安全生产督查的通知》，对山西等12个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业开展安全督查，督查时间为2018年8月20日至9月20日。加之近期的环保整顿力度加大，导致大部分环保不达标的独立洗煤厂关停，据悉，运城、晋中、临汾等地洗煤厂环保不达标的全部断电停产，目前吕梁洗煤厂多数也处于关停状态，该地区独立洗煤厂关停率普遍在60%以上，部分区域关停率甚至达到了90%左右。据统计局数据，7月我国原煤产量2.82亿吨，同比减少2.0%，环比减少1397万吨，1-7月原煤累计产量19.78亿吨，同比增加3.4%。其中炼焦煤6月产量为3759万吨，同比增加2.5%，1-6月炼焦煤累计产量为2.1亿吨，同比减少2.9%。

　　进口方面，根据海关数据，7月我国进口炼焦煤744万吨，同比增加35.8%，环比增加19.04%，1-7月累计进口炼焦煤3662万吨，同比下降10.6%。其中澳洲煤由于港口汽运限制、集装箱疏港等因素导致运输成本上升，同时由于近期台风影响到货量也较少。

　　综合来看，受到煤矿安全检查因素以及环保限产制度的影响，我国炼焦煤的总供应呈缩减趋势，尤其是山西部分地区，焦煤产量接下来将进一步缩减。同时，由于环保督查“公转铁”政策导致焦煤运输压力增强，预计此次限行将持续至12月底，焦煤运输船成本上升或将进一步收缩焦煤的供应边际。

　　图9：我国原煤及炼焦煤月度产量（单位：万吨）

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　　图10：炼焦煤当月进口量及均价（单位：万吨，美元/吨）

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　　2、焦炭供给预期收缩，焦煤需求受抑制

　　环保持续发力，继河北、山西、安徽环保督查后，全国各地区政府相继公布了环保限产政策，近期有消息称唐山采暖季限产或将提前，加之7月唐山城市空气质量排名全国垫底，唐山环保限产力度可能进一步加大。同时8月20日环保督查小组入驻山西，环保回头看的全面启动，以及“以钢定焦”政策的实行都将缩减焦炭产能，焦炭供给收缩或将长期抑制焦煤需求。

　　3、炼焦煤库存高位，但已有下降趋势

　　炼焦煤整体库存依旧维持较高水平，但目前已出现下降趋势。据统计数据，上周全国样本钢厂炼焦煤库存减少19.35万吨至756.43万吨，独立焦化厂炼焦煤库存减少4.85万吨至745.52万吨，港口炼焦煤库存减少17.82万吨至375.6万吨，综合各环节炼焦煤库存情况，整体炼焦煤库存为1877.55万吨，较前一周减少42.02万吨。总体来看，随着焦化厂环保限产趋严，加之焦煤运输限制，以及台风天气对进口煤的影响，库存未来有望继续下降。

　　图11：港口炼焦煤库存（单位：万吨）