摘要：
总体来看，进入9月后，外矿供应由降转升，到港量将有所回升，国内港口库存有望重新累积。未来几个月环保和采暖季因素将继续影响铁矿需求，但成材的持续上涨对矿石有一定拉动作用。
宏观上，目前国家政策和货币政策有所放松，下半年基建投资仍然有着转好企稳的预期。整体来看，铁矿石短期或以震荡为主，但中期铁矿基本面仍中性偏空。1月采暖季真实消费下降，跨期套利方面可逢高空1月合约，多5月合约。
策略上，盘面上短期震荡为主，偏弱运行，建议铁矿逢高做空，轻仓操作。
关注及风险点：外矿发运；钢厂利润；房地产调控及环保限产的执行情况；中美摩擦升级。
一、因素分析
（一）基本面分析
1．国内铁矿生产情况
截至8月17日当周，国内铁矿矿山开工率在41.6%左右，开工率较前期有所回升，但仍维持较低水平，产量看，国内铁矿产量呈下降趋势。
图表1：国内矿山开工率
数据来源：WIND，广金期货数据库
图表2：国内铁矿石产量
数据来源：WIND，广金期货数据库
2、铁矿库进口仍维持高位
截至2018年7月，国内进口铁矿石8999.5万吨，同环比均呈上升态势，其中环比增幅较大。
图表3：铁矿石进口量
数据来源：WIND，广金期货数据库
3．铁矿石库存分析
（1）港口库存下降
截至8月31日当周，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存合计1.47亿吨，周环比下降228万吨，月环比下降677万吨，港口库存整体呈下降态势；日均疏港总量281.82万吨增18.64，但仍维持历年来较高水平，库存压力仍大。
图表4：铁矿石港口库存和日均疏港量
数据来源：WIND，广金期货数据库
库存结构方面，截至8月底当周，澳洲矿库存9131万吨，下降225万吨，巴西矿库存2541万吨，小幅下降3.7万吨。
图表5：铁矿石港口库存结构
数据来源：WIND，广金期货数据库
（2）钢厂库存
钢厂铁矿库存偏低，64家样本钢厂，烧结粉矿库存1920万吨，环比下降31万吨，去年同期为1990万吨。特别是唐山地区钢厂，因7月底开始长期限产，烧结粉矿库存为366万吨，去年同期为459万吨，处于偏低水平。9月若限产放开，则存在短期补库需求。当前国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数持平为25天左右，处于正常水平。
图表6：进口铁矿库存可用天数和样本钢厂铁矿石库存
数据来源：WIND，广金期货数据库
4、铁矿石发货到港情况分析
据mysteel统计，8.20-26日当周，澳洲铁矿石发货总量1550.1万吨，环比增50万吨，发往中国的量1292.9万吨减少8.2万吨。巴西发货总量823.6万吨，环比增24.5万吨。总发货量略有回落，巴西发货维持高位，澳洲发货震荡回升中。
图表7：铁矿石发货量
数据来源：WIND，广金期货数据库
到港方面，北方六大港口到港总量966万吨，环比减少6.3万吨，到港船舶数持平至66船。由于台风影响港口作业，港口压港情况加重，导致港口铁矿库存短期回落。
图表8：铁矿石到港量
数据来源：WIND，广金期货数据库
5、铁矿需求分析
需求方面，此前开展的新一轮限产令钢厂对矿消耗量再度收缩。尽管最新数据显示截至8月底样本钢厂高炉开工率为66.7%，环比有所回升，但仍为4月份以来最低水平。唐山的高炉开工率由于唐山的环保限产政策影响，截至8月24日当周为50.61%，同时唐山的产能利用率为61.04%。鉴于后期各种限产仍将频发，矿石需求仍将处于受抑制状态。
中高品位矿石价差继续扩大显示钢厂对矿的结构性需求可能有所增加。与此同时，钢材市场供需紧张的状态也有利于钢厂继续扩大对优质矿的需求以满足下游市场。
图表9：高炉开工率
数据来源：WIND，广金期货数据库
6、运输成本分析
截止到8月30日，波罗的海干散货指数（BDI）指数继续下降，收于1614点；从西澳到青岛港的运价下降，收于8.7美元/吨；从巴西图巴郎到青岛港的运价也有所下降，收于22.4美元/吨；最近从巴西和澳洲到中国海港的海运费有所下降，对于国内铁矿石进口价格的有一定的压制作用。
图表10：铁矿石运输成本有所下降
数据来源：WIND，广金期货数据库
（二）期现货价格分析
铁矿石现货方面，62%普氏指数截至8月30日收于65.75美元/吨，周环比下跌0.65美元/吨。青岛港61.5%品位PB粉矿收于480元/吨，周环比上涨2元/吨。
图表11：铁矿石现货价格
数据来源：WIND，广金期货数据库
期货价格方面，主力合约期价维持底部震荡，震荡区间为470-495区间。
图表12：铁矿石期货价格
数据来源：WIND，广金期货数据库
（三）总结
总体来看，进入9月后，外矿供应由降转升，到港量将有所回升，国内港口库存有望重新累积。未来几个月环保和采暖季因素将继续影响铁矿需求，但成材的持续上涨对矿石有一定拉动作用。
宏观上，目前国家政策和货币政策有所放松，下半年基建投资仍然有着转好企稳的预期。整体来看，铁矿石短期或以震荡为主，但中期铁矿基本面仍中性偏空。1月采暖季真实消费下降，跨期套利方面可逢高空1月合约，多5月合约。
策略上，盘面上短期震荡为主，偏弱运行，建议铁矿逢高做空，轻仓操作。
关注及风险点：外矿发运；钢厂利润；房地产调控及环保限产的执行情况；中美摩擦升级。
二、交易策略
出方案时间：2018年8月31日
交易标的：铁矿石期货
交易合约：I1901，I1905
交易方向：区间操作，垮期套利交易。
交易计划：
1.I1901：多头建仓区域460-470，目标500-520一线，止损450一线。空头建仓495-510，目标450，止损525。
2．卖1买5套利操作。
交易周期：10--60天
开仓逻辑：
1、基本面中性偏空，整体维持区间宽幅震荡
2、1月需求弱于5月，进行垮期反套。
可能的风险：
1、外矿发运；
2、钢厂利润；
3、房地产调控及环保限产的执行情况；
4、中美摩擦升级。金融市场系统性风险；
5、其他因素等。
三、风险控制
（一）期货风险控制
1、总持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，总持仓保证金与总资金的比例控制如下：
2、单品种持仓保证金控制
任一交易日，根据账户总资金处在的区间值的情况，单个期货品种持仓保证金与总资金的比例控制如下：
3、长假持仓保证金控制
遇长假休市（假期大于3天（含）），假期前一个交易日14：30后，期货持仓保证金不得超过30%。
广金期货1队
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