弘业期货：豆油有望筑底后上涨

　　本周初开始，油脂普遍走强，其中豆油放量突破30日均线领涨油脂类。豆油价格长期弱势运行，究其原因在于高库存，基本面供应充足，而下游需求端疲弱。 不过目前基本面的供需矛盾在转换。贸易战升级导致后期大豆进口价格贸易高升水；巴西大豆供应进入尾声，大豆远期供应忧虑加重；四季度油脂需求进入消费旺季。预计利多因素的转换下，豆油有望重拾上涨走势。

　　贸易争、天气等导致美豆高升水

　　美国总统特朗普团队9月7日起正式宣布对2000亿中国商品加征25%关税，中美贸易争端尚不见解决希望，支持后期大豆进口价格。后期大豆价格维持贸易高升水，成本端的利好将逐渐显现。

　　另外，生长期的天气仍是至关重要的。中西部天气略偏旱导致近期的美豆优良率略下降至67%附近，降水缺乏对于美豆形成一定的天气升水支持。

　　大豆供应充裕有望改变

　　7月份，由于巴西雷亚尔持续贬值，巴西大豆升贴水报价下跌，9月船期大豆已经降低到CNF270X，此前高点350左右。加上国内人民币汇率也急剧反弹近1000点，导致大豆进口成本降低，巴西大豆盘面榨利良好。9月船期大豆盘面压榨毛利高达306元吨，扣除压榨成本，净利也高达150元吨左右，利润十分丰厚。8月份开始，雷亚尔回归涨势突破前期新高，巴西货币升值对于出口处于不利，且巴西豆供应逐渐进入尾声，后续订船不多，四季度原料或将趋紧。9月份国内各港口进口大豆到港116船737.2万吨，10月份初步预期750万吨，11月大豆到港初步预估维持700万吨，12月目前仅 450万吨。后期大豆到港供应偏紧，远期利好。

　　豆油四季度消费预期好转

　　美国豆油库存高位导致美都有一度偏弱，不过目前库存在逐渐有所消化，原油价格上涨情况下，美国生物柴油将出现较为显著的改善，叠加对于国外生物柴油的反倾销，也对美豆油生产生柴有提振。

　　国内方面，四季度是油脂消费旺季预期好转，市场普遍对豆油消费较为看好。国内豆油库存维持高位，导致近月交货意愿不强。但8月中下旬双节备货提振豆油走货量，国内豆油库存见顶，终端对远期豆油基差的接受度提高，提货方面也较前期有所缓解，现货成交一改往日疲软的状态，基差亦逐渐走强。由于远期豆油的缺口，市场认为豆油需要更高的溢价。华东地区部分油厂开机率下降，油厂挺价意愿较强。11月以后国内豆油去库存可期，后期单边走势以及基差将一改当前的状态。

　　总之，国内油脂市场的情绪一改之前的悲观气氛中，情场情绪在不断回暖。虽然当前油脂现货维持高库存，油期货1809合约并不乐观，但对远期预期转好。市场目前普遍对远期的豆油期货价格以及豆油基差较为乐观，尤其四季度以后逐渐显现，国内未来约180万吨的缺口需要更高的溢价支持进口。另外，中美贸易战对远期的大豆形成贸易升水支撑。预期油脂下跌空间不大，将震荡筑底。投资者逢低介入豆油1901合约多单。

　　弘业期货1队

责任编辑：宋鹏