棕榈油价格近期缘何走出过山车行情?

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　　来源：农产品期货网　　

　　近期国內油脂市场走势出现分化，其中豆油、菜油受到10月新一轮贸易谈判影响小幅回调，而棕榈油则在油脂中表现偏强。昨日开盘后棕榈油继续增仓上行，并带动豆油、菜油共同上涨，然而午盘却直线下挫，走出过山车行情，究其原因，市场昨日发布的马来西亚MPOB报告实际数据不及预期，情绪主导了棕榈油期货盘面。那么此轮上涨是否就此终结呢？随后的行情又该如何演绎？笔者具体分析如下：

　　马来棕油产量及库存数据高于预期

　　根据昨日午间公布的MPOB供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为182万吨，较之7月的174万吨环比下降4.64%，由于中国和印度地区加大采购量，8月出口环比大增16%至173万吨，库存则由上月的239万吨下降至225万吨，环比下降5.31%，这也是今年以来马棕油库存首次降至去年同期水平之下。不过对比前期各机构的预估数据，马来棕榈油产量明显高于预期的177万吨，年初干旱且施肥偏少的故事在产量上升面前显得较为单薄，棕榈油库存也略高于预期的222万吨，这使得市场情绪开始由多转空，油脂行情掉头向下。

　　图1． 马来西亚棕榈油月度产量

　　图2． 马来西亚棕榈油月度库存

　　印度提高精炼棕榈油进口税

　　印度政府于9月4日上调马来西亚精炼棕榈油的进口税率5个百分点至50%，为期180天，结束了今年以来印度对马来西亚精炼棕榈油征收40%进口税的黄金时期，此前印度对毛棕油征收40%的进口税，对精炼棕榈油征收50%进口税。由于上半年精炼棕榈油税偏低，印度上半年进口精炼棕榈油157万吨，较之上年同期大幅增加了727%，税率政策生效后印度上半年大规模进口马来棕榈油将不可持续，马来产地去库存仍忧，或将面临回调。

　　图3． 印度棕榈油进口量

　　国内进口棕榈油到船料将增加

　　由于近期国内棕榈油盘面涨势胜于马盘，9月以来棕油进口成本减少-111.1 元/吨至4731.1 元/吨，进口利润增加131.1 元/吨至62.9 元/吨，进口利润贴水状态扭转，因此前期棕油价格上涨一定程度上也可视为对进口利润的修复。在进口利润较可观的背景下，国家随后或将增加棕油进口，根据海关数据，我国今年1-7月合计进口棕榈油40.58万吨，较之上年同期水平同比增加12.76%，预计在未来几个月中棕油到港量将达到 40-50 万吨左右。

　　图4． 国内棕榈油进口成本与进口利润

　　后期港口棕榈油库存将回升

　　随着中秋、国庆双节临近，包装油备货也接近尾声，预计随后油脂需求将逐渐走弱，加之棕榈油具有熔点较低的特性，在天气转凉后其在植物油中的掺混将下降，市场消费将更多转向豆油，对棕榈油消费形成替代，棕榈油现货基差存在上方压力。在消费提振有限的背景下，国内棕榈油港口库存去化速度也将放慢，从棕榈油港口库存的季节性规律可以看出，10月之后棕榈油将再度进入累库周期，棕榈油价格将大概率弱势跟随豆油、菜油走势。

　　图5． 国内棕榈油港口库存

　　综上所述，棕榈油市场中短期将处于内忧外患的格局。国内在双节备货结束后棕榈油消费下降，且随着天气转凉部分需求将被豆油取代，库存将进入累库阶段；马来西亚在印度调高精棕进口税后出口将遇到阻力，前期干旱也并未大幅影响产量，年底马棕油去库仍存压力，尽管本年度印尼加大生物柴油掺混力度，但在其庞大的产量及库存面前并不足够给盘面输送持续向上的动力。

　　从走势上看，棕榈油昨日尾盘小幅向上反弹，下方支撑依然存在，但在报告利空的影响下其短期上行较为乏力，大概率将维持震荡偏弱走势。在具体操作上，棕榈油单边暂先观望，且中秋节临近，不建议操作，可关注周四夜间公布的USDA供需报告对油脂盘面的指引。在套利方面，若USDA报告美豆产量如期下调，美豆可从成本端角度为国内豆油提供支撑，届时豆棕油、菜棕油之间价差套利可适时介入。（农产品期货网特约分析师——史玥明，转载请注明来源）

　　注：本文有删节

责任编辑：陈修龙