股市回暖 资金撤离商品市场

　　弓长

　　3月份以来，持续将近半年时间的农产品牛市突然转势下跌，期价开始大幅调整，最近几天，就连避险保值功能强大的黄金、原油期价也开始出现大幅下跌。人们不禁要问，商品市场怎么了，持续多年的商品市场牛市到此结束了吗？

　　笔者认为，对于商品市场的长期走势，不能简单用短期涨跌来判断牛熊更替，对于3月份以来的商品市场恐慌下跌，应该具体问题具体分析，不能盲目判断市场是否转势，要仔细分析背后的影响因素。

　　原因之一：大涨必有大跌

　　涨涨跌跌是市场经济环境下的价格波动规律，没有只涨不跌的市场，也没有之跌不涨的市场，商品价格的涨跌是一种正常现象。本轮农产品的牛市可以从2006年10月份算起，那么到目前为止已经持续了2年半左右的时间，以美豆为例，期价从当时的540美分附近起步，最高涨到今年3月份的1586美分，涨幅达到2倍，同时其他农产品豆油、玉米、小麦等期价也都出现了至少1倍的涨幅。短短1年多的时间积累了大量的涨幅，必然存在这较大的获利回吐空间，因此期价在近期开始大幅向下调整，也是一种正常现象。

　　原因之二：次级债危机影响不断深入，资本市场遭遇恐慌

　　成立于1923年的美国第五大投资银行贝尔斯登发生经营危机，同时JP摩根以2美元/股的低价收购贝尔斯登，又一金融机构在次贷危机中遭受大幅损失，加重了市场的恐慌心理，投资者心理再次遭遇打击。同时美联储降低贴现率，大幅度降息，力度前所未有，这在短期内给金融市场带来希望的同时，也显示美国次级危机的影响远非一般人想象。在股市再度遭遇恐慌的情况下，恐慌心理也波及到了，商品市场。恐慌心理不仅加重了开始大幅调整的农产品调整的力度以及幅度，也使得慢牛走势向来稳健的黄金、原油期价突然大幅下跌。而黄金、原油作为避险保值的首选品种，在其他投资领域动荡的时候往往会逆市走高，体现资金的保值意愿，而这次黄金、原油跟随农产品一起下跌，说明的确是资本市场的恐慌心理已经大大超过了理性。因此，笔者认为，本次商品市场的整体下挫，跟美国次级危机影响进一步深化造成的金融市场恐慌有很大关系，并非商品市场基本面发生了实质变化。

　　原因之三：股市出现回暖迹象

　　美国次级危机对于金融市场的影响最早从股市上体现出来。次级危机在去年开始爆发以来，道琼斯指数大幅调整，从最高14198点调整到最低11634点，调整时间已经持续了半年之多。期价美联储为了减少次级危机的影响采取了降息、注资、降低贴现率等次级经济手段，但是始终没有让道琼斯指数重新走牛。不过道琼斯指数在1月22日探出低点11634点以来，指数开始有所反弹，期间虽然不断出现金融机构遭受损失的利空，但是指数并没有创出新低，显示市场已经开始逐步回暖。3月11日前后，在道琼斯指数再度触及11634低点的时候，指数再度回升，之后指数振荡走高，显示有资金开始封低介入。另外，从长期走势看，道琼斯指数的月线显示，1995年以来的道琼斯指数的牛市低点连线形成了一个长期上升通道，而11000点附近刚好触及到这个长期上升趋势线，因此，道琼斯指数在这个位置止跌回暖，显示股市的调整有结束迹象。而且更重要的是，美联储的刺激经济措施在市场恐慌情绪的影响下，并没有在股市上体现出来，而随着时间推移，这些措施对于经济以及股市的利好作用也开始逐步发挥作用。而股市的回暖，也吸引了不少资金在期货上获利了解，转而开始回流股市，这也造成了近期商品市场的大幅振荡。，

　　因此，笔者认为，从上面几个方面来看，近期商品市场的大幅振荡是金融市场自身调节的结果，次贷危机造成的恐慌引发资金撤离获利丰厚的商品市场，而股市较长时间的大幅调整也开始显现投资价值，股市有利空出尽的痕迹，资金开始回流股市，造成商品市场暂时失血，期价大幅振荡。所以，支撑商品价格牛市的基础并没有改变，美元在多重压力下，尽管出现反弹，但是弱势趋势暂时难以改观，而全球通胀依然是商品市场的重要支撑，商品市场经历过短暂的振荡时候，必将重归基本面因素，价格将会趋于平稳。