多因素交织 沪铜短期内难以走出趋势行情

　　李永民

　　由于近期以来支撑沪铜走强的直接原因就是LME连创新高，随着上周伦铜高位回落，沪铜主力合约805在经历前几周高位震荡之后终于走出了回调整理行情，本周内一度由最高点70560跌至65850。尽管如此，笔者认为，鉴于当前存在的影响铜价走势的多重因素相互交织，沪铜在短期内难以走出趋势性行情，沪铜本周内仍将维持震荡整理的行情特点。

　　矛盾一、近期内国际铜库存数量的持续减少与国内库存数量持续增加的矛盾

　　元旦过后，国际市场上铜库存数量呈现单边下跌趋势，自从1月8日伦敦库存达到今年峰值200975吨后，伦敦铜库存数量一直持续下跌，每月注销仓单数量均达到3万吨以上，而往年单月减少仓单量一般为3000吨左右，可以看出今年仓单减少的速度明显高于往年，本周较上周再度减少17400吨，本周库存减少到12525吨；同时，COMEX铜库存数量也呈下降势头，1月2日库存数量为15317短吨，至上周五为止，减少到12474短吨。国际市场上库存数量减少不仅说明铜需求强劲，同时又减轻了实盘压力，LME从元旦之后大幅走高就应该看作是对上述因素的反应。与国际库存减少相反，国内库存数量自元旦过后稳步增加，1月25日沪铜库存仅为18158吨，而到3月14日达到61323吨，增加幅度达到237%左右。沪铜库存数量大幅增加一方面说明国内消费并未真正启动，另一方面巨量库存又为国内铜价上涨构成压力。由于中国是国际市场铜消费大户，国内外铜消费市场的分歧将明显影响国际铜价今后走势。

　　矛盾二、美国次级债危机与今后中国强劲需求预期的矛盾

　　尽管美联储和美国财政部采取了降息和向银行注入资金等调控措施，但时至今日，次级债危机不仅没有平息，反而有向制造业和金融行业蔓延的势头。美国能源部情报局最新的一份预测报告说，2008年上半年美国经济将收缩，这是美国政府指出经济衰退的第一份官方预测报告。美国能源部情报局经济学家纳西尔•希尔吉说，按年率计算，今年第一季度经济将收缩0.5%，第二季度将收缩0.7%。该预测报告并未提到“衰退”一词，但大多数经济学家认为，连续两个季度的经济收缩就是衰退。彭博社12日公布的一项调查报告显示，由于美国经济疲软、全球金融市场动荡，其编制的专业人士全球信心指数3月份落至13.1，低于2月份的14.3。 由于美国在国际铜消费市场上占据较大比例，美国经济发展迟缓必将影响到全球铜的消费数量，进而对国际铜价具有一定的利空影响。

　　但是，占据世界铜消费比例30%左右的中国，尽管受国家宏观调控措施的影响，08年经济增长速度会有所下降，但专家预计08年经济增长速度仍将维持在10%以上。国家统计局13日公布的最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长15.4%。工业企业产品销售率为97.5%，同比提高0.7个百分点。由于投资需求是推动经济增长的三驾马车之一，加上今年灾后重建工作，专家预计今年我国铜表观消费数量将达到500万吨以上，中国对铜的强劲需求又将对铜价上涨构成很强支撑。

　　矛盾三、美国次级债危机与国际CPI指数持续升高的矛盾

　　随着美国次级债危机向其他行业的进一步蔓延，美国财政赤字和贸易赤字数量双双增加，美国财政部3月12日公布， 因经济放缓令收入按年减少12.1%，2月联邦预算赤字为创纪录的1,755.6亿美元，2月联邦预算赤字超过2007年2月创下的1,199.9亿美元前次高位，亦高于分析师预期的1,600亿美元。为刺激经济增长，美联储多次降息，随着利率降低和流动性增加，美国CPI指数开始抬头，美国1月消费者物价普遍上涨，美国1月核心CPI上升0.3%，折合成年率 1月CPI上升4.3%，创去年9月来最大年率升幅，1月核心CPI上升2.5%，创去年3月来最大年升幅，2月份CPI指数与上月持平。日本1月全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期成长0.8%，日本1月全国整体CPI较上年同期成长0.7%，欧洲CPI指数折合年率高达2.3%，我国1月份CPI 指数高达7.1%，2月份CPI指数达到8.7%，整个国际经济已经进入到高物价时代，国际CPI指数提高对包括沪铜在内的商品价格上涨形成支撑。可见，美国次级债危机对国际铜价具有利空影响，但高居不下的CPI指数又在一定程度上抵消了美国次级债危机对市场的利空影响。

　　由此可见，近期内影响国际铜价走势的因素非常复杂，且相互矛盾，多种影响相互交织促使沪铜继续维持震荡整理行情。