股指研究：现货似乎反转 期货远期上扬

　　价格运行

　　3月17日到3月21日，现货市场出现大幅震荡局面，整周走出了一个“V”字形态；行情显示一路下探至3700点，之后逐步上涨，至周五收盘已接近周一开盘。本周的行情主要是由于前期市场持续下跌带动的惯性下探，但由于周三市场传闻管理层已经出台下调印花税的相关政策，从而带动市场出现回暖。虽然如此，印花税下调并没有真正明确出台，而如果近期仍有大型增发等情况发生，则市场还会继续下跌，因此目前还不能确认市场已转暖，不宜贸然抄底。

　　期货合约的走势上，远期合约也反映出了对于市场的乐观态势，两支远期合约也和指数一样出现了“V”型反转。但是近期合约表现有所区别。803合约由于在上周到期，因此在走势上紧贴现货指数；而804合约受到上市后高基差的影响，加之交易时间相对较短，因此价格走势上略显颓势。

　　交易机会

　　803合约的基差在此前一周跌到100点以内之后，上周果然又再次出现到百点之上的局面。在这种情况之下，投资者应当毫不犹豫地全仓杀进。另外，由于上周出现了较大幅度的反向基差，因此提前结束套利头寸是很好的选择；而大幅的反向基差也提供给了早期基差幅度不大市建仓套利的投资者以较好的赢利机会。跨期套利方面，预计804合约成为当月合约之后，其近期的颓势可能会在一定程度上延续，因此建议投资者采取空804多远期的套利方法。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期存款利率

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0804合约价格-0803合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡