股指研究：现货保持上涨 期现仍然背离

　　价格运行

　　1月7日到1月11日，现货市场在经历了开门红之后继续高歌猛进，较之前一周收盘上涨200多点。从目前的走势来看，很有可能冲击前期6124的高点；短期来看，预计本周将会到达5800点。基本面上看，虽然上周推出了黄金期货，把一部分资金吸引到期货市场。但是从现货市场的走势来看，这种挤出效应影响非常有限。

　　再之前一周的行情就是现货大涨而期货反跌，我们认为前期的盲目乐观是价格下跌的主要动力，并且预测价格仍然会保持下跌趋势，这一预测在上一周得到了印证。从合约的走势上来看，4个交易的合约都出现了下跌行情。当月合约801跌幅最小，跌幅在30点左右；远期合约跌幅最大，806合约下跌超过600点。需要投资者注意的一点是，很有可能黄金期货的交易给大家敲响了警钟。由于投资者对黄金期望很高，因此开盘就高开很多，导致近几日价格走势一路下跌。市场是不会允许如此之高的基差的，股指期货也是如此。

　　交易机会

　　801合约的套利可以进入收获期。如果在前两周建立的套利头寸，期现套利的收益至少可在200点以上。即使在上周建立的头寸并且平仓者，都可以有100多点的收益。目前801合约还剩余一周的交易时间，基差水平在157点，因此不建议大家在前一周结束套利头寸，而应当将其持有到期。另外，跨期套利方面，由于近期期货市场下跌迹象明显，因此建议采取多近期空远期的套利方法。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期存款利率

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0802合约价格-0801合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡