股指研究：市场步入震荡期 期货目前机会少

　  价格运行

　　2月18日到2月22日，市场行情仍然以震荡为主。沪深300指数在前两个交易日向上运行至前次震荡的压力线后没有形成突破，转而向下后也没有触及前次箱体的底部，因此整体上看后市仍会以震荡为主。上周基本面具有主要影响的因素是关于PPI和CPI的涨幅创近年新高，导致市场预测紧缩政策可能出台，从而诱发周三之后的市场下跌。

　　期货合约的走势上，各支合约走势较为相似，都以下跌行情为主。其中，803合约成为当月合约，由于前期交易时间长，积累的基差水平过高，下落当在情理之中。而804合约在近期市场缺乏热点的情况下，以基差800点之上的价格开始交易，走势向下也属正常。两支远期合约受到基本面影响大幅下挫，在当前的市场状态下略显悲观，预计后市有反弹的可能性和反弹幅度会较大。

　　交易机会

　　803合约上周的基差水平变化不大，但较之之前一周有一定回落。这种预期正如我们所解释的，由于该合约在前期较长的交易时间里积累的大幅度的基差，而转为当月合约之后必然后有较大幅度的回落。因此无论是建立期现套利头寸，还是采取空803合约多远期的跨期套利方法，在节后建仓都有一定的获利盘，并可以在上周结束头寸。而在上周中，并没有太多较有把握的机会。目前看，803合约300点的基差水平，在距离到期还有4周的情况下，属于正常的行情，因此不建议建立套利头寸。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期存款利率

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0804合约价格-0803合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡