期指研究：市场仍未转暖 仍可单边做空

　　价格运行

　　2月4日到2月15日，虽然总共只有5个交易日，但却跨过春节，持续时间较长。市场行情虽然在年前有大幅反弹，但年后开盘保持了阴跌的趋势，整体上仍然以下跌为主，市场并没有明显的转暖迹象。从基本面上看，随着雪灾影响的逐渐消退，以及年关资金面收紧情况的度过，市场在宏观因素上已经没有太多利空因素，加之有一月新增贷款创历史纪录的利好消息影响，市场应该会逐步走出前期阴影。

　　期货合约的走势上，只有当月合约802和近月合约803与现货行情比较接近，远月合约806和809都与之相去甚远。802合约由于在上周到期，节前看似距离到期较远，实则去日无多，因此在4日和5日就开始了大踏步的向现货指数靠近，仅两天时间基差水平就由之前一周的500点缩小到不足200点。803合约刚刚转为当月合约，目前仍有470点的基差，水平正常。

　　交易机会

　　802合约在上周五到期，2月4日和5日看似距离到期较远实则去日无多，因此在这两个交易日里200点左右的基差水平都是可以操作的。进入节后合约的基差下降到百点之内，仍然有套利机会，只是利润空间不大而已，但是风险也更小。其他合约方面，由于803合约转为当月合约后很有可能基差回落幅度较大，因此可采用多远期空803的方式。另外，近期没有看到现货市场的转暖迹象，因此仍然可以进行单边做空操作。

　　数据统计

　　注释：

　　1.理论价格=现货指数点位*exp(r*t/360)，其中t为剩余时间，r为无风险利率，取一年定期存款利率

　　2.溢价水平=实际价格-理论价格

　　3.建议套利比例表示采用股指期货与50ETF进行短线套利时1个指数报价对应现货部位的数量，即一手股指期货进行期现套利需50ETF的数量为相应比例乘以300；ETF作为股指现货的替代品，其与股指现货之间的关系并非恒定，该比例关系的变动会对期现套利效果产生影响，必须注意和精算的风险

　　4.与50ETF基差=实际价格-ETF价格*建议套利比例

　　5.这里的套利机会，是指依据正向套利持有到期来估算的套利机会；其他套利方法很多，不能全部给出建议

　　基差与价差走势

　　注释：

　　6.价差=0803合约价格-0802合约价格

　　7.本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。中诚期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。

　　8.本报告作为一种操作建议，仅供投资者参考，因此在投资者作出投资决定之前，请根据自己的实际情况作出更如何实际的决策。

　　中诚期货 陈东坡