科技股财报消息多空分歧，建议分批逢低介入

　　目前各国科技业进入第二季度财报公布旺季后半段，就目前美国、欧洲、台湾、韩国与日本等重要科技厂商财报消息来看，不同科技产业景气在下半年复苏脚步不一。整体科技业面临的风险，是油价上扬与全球经济增长放缓，可能抑制消费者购买科技产品的意愿。

第三季度PC产业的预期较好，包括戴尔、惠普等大厂均表示库存问题已经获得缓解，不过二线厂的库存仍在调整。预计进入8月中旬之后，面板跌价与圣诞销售旺季前的备料需求，将有机会带动面板产业景气回升。 由于下半年全球科技业仍有负面因素，且国际形势也有不确定因素存在，因此近期科技股震荡走势的可能性仍高，不过由于市场普遍已下调科技股增长预期，且各国科技股股价也已明显调整，故现阶段稳健型投资人可等待8、9月形势明朗后再进行加仓，而积极型投资人则可在目前股市震荡中分批逢低布局，以期待第四季度传统科技股上涨行情。

　　今年全球科技股表现普遍不佳，包括美国、欧洲、韩国等科技类股表现皆明显落后大盘，仅日本科技股略优于大盘，年初至今MSCI全球科技指数跌幅近10%，除了整体国际形势不佳(如油价上扬、升息担忧、风险偏好降低等)拖累科技股走势之外，科技产业本身也面临基本面问题，包括淡季度效应明显、库存调整问题、新产品递延推出、世界杯需求不如预期等，自第二季度以来，各国科技业已纷纷下调销售增长目标。

　　就全球科技股后势而言，虽然全局变量(如油价、升息等)发展仍是影响科技股的重要因素，不过科技业景气才是股价能否止跌反弹的关键。以美国为首的各国科技股财报消息陆续出炉后，预计下半年科技产业景气有望较上半年回升，其中以PC产业景气透明度较高，相关股价走势将较具基本面支撑，不过其它科技次产业的复苏力量尚不明显，下半年整体科技业景气的变量仍无法完全移除，尤其需关注油价上扬、升息与经济增长放缓后是否影响科技产品需求，此外，各科技厂商新产品是否如期推出、同时吸引消费需求，也影响科技产业复苏力量。由于各国科技股股价已反映过去景气不佳的事实，因此现阶段并不宜杀低持股，不过在基本面仍有担忧下，短期内股价大幅反弹机会也不高，故建议采取分批逢低布局方式介入科技股，并以景气透明度较佳的科技类企业为布局主轴，选择投资具备竞争力的优质个股。

　　科技业财报消息多空分歧，不同产业景气复苏脚步不齐

　　就基本面而言，由于年初全球科技业出现淡季度不淡，加上对6月世界杯需求的预期，许多科技厂商在当时对景气呈现过度乐观，结果反而加深了第二季度存货的问题，许多科技厂商在第二季度初便开始出现存货调整，存货过多的问题首先发生在PC业，而手机业自6月起也感受到需求不如预期，其它LCD TV等消费性电子产品也在供过于求下持续面临跌价压力，进入下半年传统旺季度后，科技业景气能否回升备受关注。

　　目前各国科技业进入第二季度财报公布旺季度后半段，各领导厂商的财报消息将有助评判下半年科技业景气的状况，就目前美国、欧洲、台湾、韩国与日本等重要科技厂商财报消息来看，不同科技产业景气在下半年复苏脚步不齐。整体而言，下半年全球科技业仍存在旺季度效应，不过旺季度效应可能不如去年，手机产业中的低价手机存货调整仍将持续，LCD面板价格跌价趋势则有望放缓，而新世代游戏机预计自第四季度起将出现爆发性增长，至于整体科技业景气需关注的风险，则是油价上升与全球经济增长放缓可能抑制消费者购买科技产品的意愿等。

•  美、欧、韩国重要科技厂商财报消息呈现多空分歧

	公司名称
正面财报消息 (优于预期)	科磊、 IBM、摩托罗拉、ASML、 苹果计算机、eBay、微软、Google、Nokia、德州仪器、任天堂、夏普、松下电器、Sony、佳能、Advantest
中性财报消息	三星电子、 LG电子、Hynix半导体、易利信、NEC电子
负面财报消息 (劣于预期)	EMC、Lucent、LPL、超微、英特尔、Yahoo、戴尔计算机、Qualcomm、特许半导体、英飞凌、意法半导体

　　„世界杯期间

液晶电视需求不如预期，面板业期待第三季度业绩探底

　　第二季度全球LCD面板产业仍呈现供过于求，不过第三季度LCD产业景气有机会探底回升。就主要业财报消息来看，韩国乐金飞利浦(LPL)第二季度财报创下3.4亿美元的历史最大亏损幅度，第二季度面板出货量增长17%qoq，不过平均面板价格却下滑18%qoq，整体销售收入反而较前季度下滑近6%，财报不佳主因来自6月世界杯带动的

液晶电视需求不如预期，在各厂商积极扩大产能下使存货问题增温、面板跌价速度高于预期，而其它三星电子、友达、奇美电等面板业也面临相同的产业环境困境。各面板大厂陆续发布财报后，包括LPL与友达皆已表示调降资本支出计划，LPL调降今年资本支出近30%，友达则计划调降明年资本支出近30-40%，随着各面板厂商放慢扩厂计划，未来面板供过于求压力可逐渐减轻。

　　就主要厂商对未来景气看法而言，LPL预计第三季度面板出货将增长25%，面板平均价格下滑5%，不过认为下半年预期景气将出现复苏，而友达则预计第三季度计算机与电视面板出货分别增长10%与5-9%，价格则各衰退1-5%与5%。由此来看，第三季度面板价格仍将走跌，不过跌价压力将可逐渐缩减，预计进入8月中旬之后，面板跌价与圣诞销售旺季度前的备料需求，将有机会带动面板产业景气回升，其中液晶电视仍是最受期待的部分，包括夏普与Sony亮丽的上季度财报便受惠于液晶电视销售增长。就投资建议而言，经营绩效较佳的面板个股为较佳投资标的，在各券商看法中，包括瑞银、美林、麦格里证券等皆认为LPL股价已探底，目前为买进LPL的时机，而包括高盛、里昂与JPMorgan则对台湾面板股相对保守。

　　手机进入库存调整阶段，游戏机市场第四季度将明显增长，半导体景气寻求触底机会

　　„近期部分厂商手机库存增加，不过下半年整体需求仍在

　　就手机而言，来自低价与高价手机的需求仍在，不过在第一季度手机品牌厂商过度乐观下，第二季度以来全球手机呈现供过于求，目前部分厂商进入库存调整阶段。就基本面而言，今年仍旧是全球手机市场增长快速的一年，JPMorgan预计今年全球手机出货量将可较去年增长20.5%、达到9.55亿部。近年来全球新兴市场已是手机需求增长最快的地区，预计今年新增手机销量中有七成来自新兴市场，各大手机厂为扩大全球市场占有率，已纷纷提高低价手机的出货比重，不过由于供给增长过快，第二季度下旬部分手机业反而出现手机库存的问题，不过在第三季度手机库存陆续调整过后、同时配合第四季度欧美圣诞销售旺季度到来，全球手机销量在下半年仍将呈现逐季度增长的趋势。

　　从第二季度公布的手机业财报来看，不同手机厂商表现有所差异，前五大手机业囊括全球八成的市场占有率，表现最好的为Nokia、Motorola与Sony Ericsson，第二季度手机出货量均较第一季度出现增长，反观韩国的三星和LG手机出货在其它业竞争下反而呈现衰退，目前Sony Ericsson手机已取代LG成为全球第四大手机商。进入下半年，预计全球手机需求仍将增长，库存调整与新产品推出计划为产业观察重点，在各大品牌手机业竞相推出新手机下，各手机厂商竞争强弱变化将是影响股价表现的关键。

　　„第四季度新游戏机陆续推出，未来三年游戏机市场将快速增长

　　另一个重要的消费性电子产业为游戏机产业，新游戏机产品推出往往可刺激消费者购买需求，预计第四季度起将可炒热市场人气。新世代游戏机产品除了已上市的Xbox 360之外，第四季度预计Sony与任天堂也都将分别推出PS3与Wii，市场预计此两款新游戏机年底前都至少可卖出100-200万台，往后三年全球新世代游戏机市场将进入快速增长的阶段。根据Nikko Citigroup预计，Xbox在未来3-4年内每年销售可达1,000万台以上，而PS3和Wii虽然较晚推出，不过明年3月以前预计将有600万和550万台销量，在2009年以前整体游戏机市场都将持续增长，由于这些次世代主机多数由台湾电子厂商代工，台湾相关电子厂商将是主要受惠者，而第三季度起业绩也将逐步增温。

　　„各科技次产业复苏力量不一，整体半导体景气仍混沌不明

　　由于各个科技次产业景气复苏脚步不一，科技业上游的半导体景气复苏力量仍显疲弱，以美国费城半导体指数来看，今年以来(至7/26)已下跌17%，指数已跌至去年低点，费城半导体指数若能止跌回升，则对全球科技股投资气氛将有正面帮助。就半导体产业前景而言，目前各界呈现多空分歧的看法，部分半导体厂商仍处在库存调整阶段，悲观的人士认为在缺乏杀手级应用下，下半年的半导体景气仍将维持走弱的趋势，同时半导体产能利用率也将自高点滑落，不过较乐观的人士则是认为在经过第二季度库存调整后，下半年包括PC、手机与游戏机的需求将呈现逐步增长，半导体产业景气将可跟着回升。虽然整体半导体景气仍呈现混沌不明的现象，不过各半导体厂商的营运表现却有明显差异，建议投资人在介入投资时应考虑不同厂商的竞争能力，如英特尔、AMD、特许半导体、意法半导体等财报消息不佳，不过柯磊、ASML、德州仪器、台积电等财报消息则偏向正面，未来包括中芯国际(7/28)、联电(8/2)等也将陆续公布财报，仍将会是市场的焦点。

　　企业IT支出有助科技业复苏，关注油价与经济走向对科技产品需求影响

　　„整体企业获利增长若能持续，IT支出增长将有助科技业复苏

　　下半年科技产业复苏力量除了关注一般消费者需求外，企业对IT的支出也是影响需求的关键。根据高盛在6月下旬对财星100家企业调查显示，目前企业对IT支出的意愿较两个月前出现提升，也高于去年同期，尤其在IT资本支出(包括硬件、通讯设备、软件等)意愿普遍出现提升，高盛预计今年企业IT支出增长约可达5-7%，持续的IT支出将是全球科技业景气的重要支撑。举例而言，科技厂商增加资本支出已使半导体设备厂商销售情况上扬，根据美国半导体协会SEMI数据显示，6月北美半导体设备B/B值上升至1.14，高于5月份调整值1.11，也是连续第5个月份超过值1，在第2季度的整体订单较第1季度大幅增长下，SEMI乐观看待今年全年半导体设备支出上涨，如半导体设备大厂柯磊的财报便受惠于资本支出增加，只要各国企业获利得以维持正面增长，则下半年企业在IT方面的支出计划将可如期进行。

　　„科技股低位具支撑，关注油价上扬与经济增长放缓对科技产品需求影响

　　总体来说，目前全球科技业财报结果虽呈现多空分歧，不过预计第三季度仍存在传统科技旺季度效应，整体复苏力量仍待观察。主要不确定风险来自全球总体经济面能否稳健增长，尤其需关注油价上扬、各国升息与经济放缓后是否抑制科技产品需求。以最大的科技产品需求市场美国为例，6月份美国人群对科技产品需求仅较去年同期增长4%，显示油价走高与美国经济放缓已影响科技产品消费需求，未来旺季度与圣诞旺季度效应能否出现，将依赖油价回稳与经济持续增长的支撑，另外，若美联储能在8月会议中停止升息，将有助于未来科技产业复苏力量。

　　由于下半年全球科技业景气仍有负面因素，且国际形势也存在不确定性，因此近期科技股震荡走势可能仍然很高，不过由于市场普遍已下调科技股增长预期，且各国科技股股价也已明显调整，因此现阶段稳健型投资人可等待8、9月形势明朗后进行加仓，而积极型投资人则可在目前股市震荡中分批逢低布局，以期待第四季度传统科技股上涨行情。

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