国泰基金：围绕1900点振荡整理

　　A股市场回顾

　　上周市场振荡上行，周末上午一鼓作气的突破了1900点整数关，但随后出现大幅调整，最终上证指数收报于1883.35点，上涨幅度为0.91%，深证综指收盘于445.00点，下跌幅度为1.38%，两市股票累计共成交2116.02亿元，成交量比上周略微放大约5%。

　　上周市场得以一度突破1900点整数关口的主要推动力依旧是来自于金融、地产和中国石化。周五在招商银行、民生银行以及超级大盘股中国工商银行和中国银行全面启动之下，大盘迅速突破1900点，但由于没有其他热点跟进，市场终于没能守住1900点的成果。本周其余的热点基本还是围绕大盘蓝筹股而展开，周初钢铁股在宝钢、武钢等涨停的带动下全面普涨，电力股也在华能国际、长江电力引领下出现一轮上涨，但幅度和市场影响力不及钢铁股。中国石化继续成为市场最大的做多力量，尽管和H股已有较大价差，但这并不妨碍其一路上涨。本周其余的股票多数都表现欠佳，在指数受到大盘股推动而不断上涨的形势下，个股机会明显减少，市场热点降温。

　　本周市场展望

　　上周末市场在上冲过1900点后出现了大幅的回落，市场对单靠指标股带动指数的后续潜力并不乐观(或者说不认同)。同时，流通市值前30位公司的平均市盈率(按去年第四季度和今年前三季度盈利计算)在近期大幅上涨后已达到了23.2倍，已不能算非常便宜。我们认为市场在1900点附近需要振荡整理一番，以利于市场更长远的运行。

　　前期报告我们一直对工行上市之后的情景表示乐观，认为工行上市后不会重演中行引发大盘大幅调整的旧幕。现在市场已经将年内高点刷新至1920点，后面是否会出现大幅度的调整呢？我们认为可能性不大。这是因为，这是因为，首先，大盘蓝筹股如考虑到今年4季度业绩的动态PE(尤其是钢铁股今年4季度同比业绩大幅度上涨)要更低一些，07年PE则在18倍左右，仍然具有价值重估的空间。根据上周末价格计算，流通市值前30位公司的平均市盈率(TTM)比流通市场小的公司依然具有10-25%的折价率；其次，市场的流动性非常充裕，尽管央行上周上调了存款

　　表：按照11/10/2006收盘价计算不同流通市值的PE(TTM)

　　前30位 31-60位 61-90位 之后200家 之后300家 之后300家

　　 23.20  26.50   26.99    33.00     28.43     143.30

　　因而，我们认为下周调整的时间和空间都会比较小，更大的可能是在1870-1920点之间进行振荡整理，随后市场将继续刷新年内的新高，2000点离我们并不遥远。