国泰基金：有望止跌回升关注中期风险

　　A股市场回顾

　　上周市场冲高回落，呈现先扬后抑的态势，最终上证指数收报于2668.11点，上涨幅度为1.01%，深证综指收盘于599.80点，上涨幅度为6.68%，两市股票累计共成交5911.39亿元，按日折算的成交量与上周增加约15%。

　　上周市场大幅振荡，上半周很多股票都出现了补涨，电力股、煤炭股是补涨行情的领头羊，较低的估值水平和明显落后的市场表现推动了这些股票在大盘指标股回落时大幅上涨，但在下半周市场下跌时又出现了明显回落，补涨行情的性质决定了这些股票很难具备很强的抗跌性。而以中信证券和山西汾酒为代表的券商类和白酒行业则在下半周逆市上涨，尤其是在大跌百点的周五中成为瞩目的焦点。中国石化成为上周拖累市场下跌的主要指标股，油价不断下跌引发成品油价格下跌的预期，进而导致中石化大幅下跌。其余权重股中国银行、工商银行的表现也不尽如人意。而S股在本周也属于表现较好的股票，对股改效应的预期支持了S股的表现。

　　本周市场展望

　　上周市场先扬后抑，周末更是出现百点跌幅。对于本周市场，我们认为，对于市场还不必太悲观，市场继续大幅下跌的可能性很小。周末加息的传闻无论真假都会成为下周反弹的理由，而市场上周开始出现的大部分

　　导致市场在上周下半周大幅回落的原因主要是关于周末将加息的传闻和港股连续四天的下跌。而从实际效果看，即使加息的话，市场流动性都将保持非常充裕的状态，且无风险利率的小幅上调也不至于影响到微观个体的投资决策行为，因而无论最终加息与否都可能成为下周指数反弹的理由。港股连续下跌后已于周末止跌回升，在年度策略报告中我们曾经提出，这轮港股乃至美国股市的大牛市主要是来自于业绩增长的推动，而不单纯是估值水平的提升，因而我们对港股的调整幅度保持乐观。

　　就市场本身运行特征看，上周开始了大部分股票的补涨，而周末的大跌让这些个股的反弹嘎然而止，但应该说这些股票反弹力度忧存，市场一旦企稳就应该继续反弹，从而对指数形成推动作用。且一些大盘指标股如工商银行、中国银行和中国石化自本轮高点以来的调整幅度也都在15-20%之间，短期继续大幅下跌的空间也比较小，因而从市场特征看也不必对市场短期太过悲观。

　　警惕政策性调控风险提前

　　最近国家在控制固定资产投资以及收紧流动性的措施，以及舆论关于股票市场泡沫风险讨论的增多，有可能使原预期三月开始出台的紧缩性政策提前。紧密关注即将于18-19日召开的全国金融工作会议。

　　在固定资产投资方面，国家发改委主任马凯最近指出：投资、信贷回落的基础不稳固，国际收支不平衡的矛盾仍在加剧。这些问题和矛盾都不容小觑，因此“2007年中国必须继续加强和改善宏观调控，以保持和扩大经济发展的良好势头”。

　　1月10日，国家环保总局通报了82个严重违反环评和“三同时”(建设项目中的水土保持设施，必须与主体工程同步设计、同时施工、同时投产)制度的项目，这些项目涉及钢铁、电力、冶金等领域，投资达1123亿元，并表示将首次启动“区域限批”政策来遏制高污染高耗能产业的迅速扩张趋势，以落实宏观调控政策、确保国民经济又好又快发展。这是环保部门成立近30年来首次启用这一行政惩罚手段。之所以态度这么坚决，主要是单位GDP能源消耗以及环保指标均没有完成，同时也旨在控制固定资产投资的过快增长。

　　中国人民银行行长周小川近日在回答境外媒体提问关于上调存款准备金率和控制流动性问题时，答复说：“在我们不排除采取更多措施的可能性，但我们必须先观察现时政策工具的效果。”央行可能进一步采取措施，不排除采取行政性手段控制贷款增长速度的措施，这也可以预防第一季度银行贷款的大幅度反弹所推动的固定资产投资大幅度上涨，可谓一箭双雕之举。

　　证监会暂停或放慢了审批新基金发行，但同时加快了大型股票上市的步伐，直接影响了资本市场的流动性。

　　在舆论界越来越多的学者，特别是有影响的学者如吴敬链、谢国忠等对股市泡沫的担忧，可能会引起决策部门的重视，担心重蹈日本股市泡沫的覆辙，继持续调控

　　中国社会科学院也发布2007年世界经济形势分析与预测黄皮书。黄皮书用大量篇幅分析了在世界各地蔓延的房地产热潮，并且提出，中国应该记取当年日本房地产泡沫的教训，避免重蹈覆辙。

　　市场自去年8月以来经历了大幅度上涨，没有经过象样的回调。而市场的一定调整更有利于以后市场的可持续性上涨