肖耿：正视利率双轨制 为民企创造更适宜的生存环境

　　肖耿：正视利率双轨制 为民企创造更适宜的生存环境

北京大学汇丰商学院金融实践教授、香港国际金融学会会长肖耿

　　在1月13日举行的“2019中国制造论坛：全球产业链重构下的制造业挑战”上，北京大学汇丰商学院金融实践教授、香港国际金融学会会长肖耿指出，从利率来看，国内金融体系目前存在“双轨制”。一方面，国企及大型企业可享有低利率，但其风险并未随之降低；另一方面，中小民企则长期面临高利率及高风险。“这些企业有的破产了，有的又重新开始了。它们非常了不起。”

　　目前，中小民企正遭遇融资难、融资贵等问题。在肖耿看来，亟需为它们创造更适宜的制度生存环境，从金融、税收、对内及对外开放等维度出发，在监管政策上充分考虑中小企业的实际情况，实现因地制宜及区别对待。通过以上措施，有力增强民企的市场竞争力，使其在全球供应链体系中更具优势，从而推动中国经济更好地融入世界。

　　以下为演讲实录：

　　肖耿：非常荣幸再一次来到佛山，关于民营企业、中小企业融资难的问题，我们很多年前就已经发现，当时我们做佛山故事研究的时候，跟张月生他们一起就发现了佛山在全国10几个最优秀的城市当中，它的金融抑制是最严重的，就是我们用的指标就是贷款占本地GDP的比率，这个比率佛山是最低，我最近又查了就是2016年的数据，佛山是100%，就占GDP的100%，但是全国平均占GDP150%，北京、上海是超过200%以上。

　　佛山作为中国一个领先的城市，它的人均GDP超过北京、上海，但是它的贷款占GDP的比率居然会落后全国平均，而且持续落后全国平均10年以上，这个问题就是非常严重了。但是这个问题虽然我们的监管部门国家领导都非常重视，但是一直没有找到突破口怎么去解决。

　　佛山的问题为什么重要呢？因为佛山实际上是中国的一个缩影，佛山的中小民营企业今天遇到的困难是全国中小民营企业遇到的困难，今天这个问题特别突出，主要有四个周期都使得佛山的民营中小企业现在非常困难。我们刚才提到一个是宏观周期，希望宏观周期很快就可以改变，另外还有一个就是结构转型、产业升级的周期，佛山面临的挑战非常严峻。还有一个就是国际环境也是一个周期，现在也是在低点，另外还有就是我们的金融监管、环境各方面，这个对佛山来讲冲击都是非常大的。

　　但是这么长的时间在全周期里面，佛山都面临金融抑制，这个问题就严重了。我个人看它主要原因就是中国的金融实际上存在一个双轨制，中小企业、民营企业就是另外一轨，传统上的这一轨是属于民间非正轨或者影子银行这一轨，它的特点是风险非常高，刚才我也提到了，民营企业有好的、非常优秀的，最后变成华为、美的这种企业，但是它也有非常糟糕的，因为没有人支持，他是差的情况下很快就破产了。佛山的传统上很多很多企业破产，但是他们从来都不去向政府汇报，他觉得自己不行，我就重新再来吧。虽然佛山压力很大，但是我们基本上没有什么太多的报道。

　　我觉得对于未来中国必须要重视这一轨，金融双轨制实际上是从利率上来看的。我们有一轨主要是我们大型的企业和国有企业，正轨的金融利率非常低，风险看起来也低，但是实际上其实风险也不低。另外就是我讲的中小企业、民营企业，他们长期生活在高利率、高风险的环境里面，他们非常了不起，他们能够生存40年，当然中间有的破产了，有的又重新开始了。

　　现在中国面临的挑战是，要为民营中小企业营造一个比较合适的制度生态环境，它不光是金融的问题，还有税收的问题，还有开放的问题，在这个方面我觉得必须要有容忍，我们要容忍对于这些企业他能够接受相当高的利率，也能够应对相当高的风险，我们的监管，我们的政策就要区别对待，就是说要有一系列的相互制约的，也是能够可持续的一些政策和监管的方法，对这些企业区别对待。

　　在这方面，我觉得我们监管机构特别是人民银行最近出台了很多政策都是有这个想法的，但是目前它的落地、执行也不容易，因为我们的体制还是不够灵活，我个人的建议就是我们要针对这些企业，我们企业的生态环境，我们要多向台湾、香港学习，香港有很多很多中小企业，但是从来没有听说过中小企业融资难，而且香港的资金非常充裕，但是我们这么近，佛山离香港是很近的，整个粤港澳大湾区都没有办法享受香港资金非常充裕，对中小企业也非常友好的环境。

　　我们知道台湾是以中小企业著名的，他有很多做法，他有中小企业商业银行各种做法，包括上市、各种融资渠道，这个都是我们认真地去研究以后，针对这么一群民营的中小企业，他们会长期存在，而且他们未来可能是服务业里面的，过去佛山主要是制造业，但是未来这些企业可能主要是生产服务业，这是一个非常重要的挑战，我觉得另外还有一层就是你知道我们过去40年佛山能够成功甚至中国能够成功一个很重要的因素就是中国成功地融入了全球供应链、全球价值链体系里面，包括中国加入WTO以后，这对中国未来产业的竞争力、创新的竞争力都是极其重要的。

　　我们就是需要有一批具有竞争力、具有生命力的企业。它是破产了就破产了，但马上又成立一个新的企业，这种企业在国际市场能够留在全球供应链体系里面，这个对我们未来中国经济融入世界经济，特别是未来学习香港，粤港澳大湾区形成中国最开放、最市场化、最优竞争力、最有活力的未来中国的雏形，这方面是非常重要的。当时我们研究最后出书的时候，我们就定了一个题目叫做《未来中国—佛山模式》，因为我们觉得实际上看中国，我们要看最有活力、最市场化的群体，佛山实际上是一个代表，佛山40年遇到了各种各样的挑战，最后它都熬过来了，所以我相信佛山最后还是会熬出来的。但是我也觉得佛山这么优秀的城市，很多优秀的企业，但是他们在政策方面没有享受到中国最好的政策，这方面我觉得从国家未来发展战略来讲，我们应该好好地考虑，怎么样能够让这一批非常优秀的企业能够有一个更好的生态环境，让他们可以在未来的国际市场更有竞争力。

　　主持人：关于总量问题不能够解决结构性问题，这些年一直都在谈，大家都很关注这个问题，央妈是不是有超能力，我不知道，但是我觉得这个问题不是央妈一个人能解决完的，我觉得这是肯定的。我们接下来有请肖教授。    

　　肖耿：我非常赞同几位的观点，虽然相互之间不一定一致，但是中国的央行是全球挑战最艰难的一个央行，因为它承担的责任是多方面的，但是我们要想清楚到底为什么会出现这种情况？因为整个中国的体制实际上是以行政区划为主要的动力，我们中央交给地方，地方是按照行政区划来发展经济的。

　　但是我们40年的市场经济之后，市场有自己的选择，这个就导致了一个什么情况呢？我们的资金和人才都是跟着市场走，但是我们的行政，整个治理结构是按照行政区划来的，所以我们当遇到刚才我讲的四个周期，从宏观周期、结构调整、产业升级周期、国际环境周期、监管和环保周期，它都是责任制，从中央到地方一直下来的。

　　这就导致了央行处于一个非常尴尬的地位，最新的语言就是我们央行叫做审慎监管、逆周期调节，这个说的是很明白的，现在已经到了周期的底部，逆周期调整的意思是民间就说放水，但是我们官方不用这个词，但实际上就是把水要放到未来有竞争力有潜力的行业，但是同时也要关水，关水的意思就是僵尸企业、落后产能，它还是坚持要关的，他说不是放水也是对的，我觉得是对的，但是这个问题就是说能不能够成功，这个还是要靠刚才说的改革开放，为什么这么说呢？因为最终它是影响到投资者的信心、民营企业家的信心，信心这个问题不是一个变量可以改变的，投资者是看未来的全信息的生态环境和未来的发展方向，所以就是说你给他放水，他不一定喝，他要看到未来整个生态环境可以生存，他才决定跳下去。

　　所以我们现在难就是难在这一点，怎么能够短时间内营造一个生态环境未来的变化的动力，然后大家都觉得现在真的是开始转折点到了，所以我觉得刚才说的都是很对的，但是我们还是要等一等。

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责任编辑：陈靖