百亿融资后顺丰真的顺风?深陷“危机论” 负债率攀升

　　华夏时报记者 王潇雨 黄兴利 北京报道

　　刚刚过去的一年，对于中国快递行业一直以来品牌形象与业绩“双优”的顺丰控股而言并不值得怀念。业绩下滑、股价低迷、市值腰斩⋯⋯在中国快递业务量以几乎一年一百亿单的增速保持充足后劲的好时光里，曾经的“标杆”企业看起来似乎遇到了大麻烦。

　　看起来十分“缺钱”

　　作为一个进入资本市场前后就饱受资本眷顾，并且盈利能力一直领跑全行业的企业，很难想象顺丰控股看起来会显得十分“缺钱”。

　　然而1月3日，一则公告显示，顺丰控股拟通过两家全资子公司发行不超过等值160亿元债务融资产品，所募资金在扣除发行费用后，用于补充运营资金、偿还银行贷款等用途。不过，业内人士认为，这只是上市公司正常的资本动作，并不代表新增债务总额。大部分是置换原有债务，降低融资成本。除了最新这次融资之外，过去一年里，顺丰控股已经通过不同渠道进行了多笔融资，比如通过全资子公司SF Holding Investment Limited在境外发行5亿美元债券、通过子公司泰森控股14.7亿元人民币公司债券、15亿元超短期融资券和10亿元中期票据，以及上市公司定向增发等多种渠道。

　　一系列融资之后，根据顺丰控股此前发布的财报显示，截至去年第三季度，公司负债总额超过了300亿元，资产负债率也随之大幅攀升。

　　如果再看到前三季度净利润同比下滑16.87%，自2017年初上市以来首次出现净利下滑的局面。而同期竞争对手们净利均保持增长之势，特别是韵达股份和申通快递增幅分别达到68.42%和42.86%。

　　正是业绩的波动导致了股价的进一步下跌，在财报发布后两个月内下跌了20%，顺丰控股市值从高峰时近3000亿元一路下跌到目前不到1500亿元。如果说在进入资本市场之前可以按照既定的思路潜心布局，但在如今浮躁的资本市场风向扰动之下，是在战略上保持足够的定力还是采用一些“短平快”的战术提振股价，就成为考验管理层智慧和眼光的一个问题。

　　“实际上，顺丰目前的境况是被市场放大了，企业本身面临的情况远没有看上去那么严峻。”一位长期关注交通物流业资本运营的人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，“股价下滑本身有大环境的问题，去年上证和深圳成指比今年高位分别下跌30%和37%。顺丰控股在上市初期又被各路资本追捧，使得股价一路攀升，因此受到的影响更为明显。”

　　但从业绩本身来看，虽然2018年前三季度利润下滑，但顺丰控股2018年前三季度营收达到了654亿元，其业绩增速在大部分时候也实现了高于行业平均增速的增长，如果在营收上保持目前的增速，顺丰控股也有望在近期超过日本物流巨头雅玛多，成为仅次于DHL、UPS和FedEx的全球第四的快递企业。

　　“危机论”下钱向何处

　　然而持续的融资压力和负债率攀升也是顺丰控股目前所面临的一个问题，虽然几家上市物流企业过去一个时期里因为投入巨资在基础设施建设、新业务的拓展以及并购等领域，都在通过不同渠道融资，但相对而言顺丰控股资产负债率要较竞争对手更高，这也是目前围绕顺丰控股“危机论”的一个重要因素。

　　“你要看看顺丰在去年做了多少事，特别是几笔重量级的并购，就理解为什么这家‘并不缺钱，也很容易找钱’的企业为什么会在短时间内花掉了这么多钱，尤其还是在资本市场低迷的情况下，还敢于这么大手笔的借钱和花钱，”一位接近顺丰控股的人士在接受《华夏时报》记者采访时坦言，“不管是并购还是新业务的开拓，以及基础设施方面的投资，实际上都是循着顺丰一直以来思路清晰、眼光长远且扎实执行的风格。”

　　在2018年内，顺丰集团先后斥资17亿收购新邦物流、55亿元吃下DHL大中华区供应链业务，同时参与了有货运界UBER之称的物流服务平台Flexport新一轮的融资。同时还与夏晖集团成立合资公司共同经营内地、香港及澳门的业务，并与中国铁路总公司合资成立了中铁顺丰国际快运有限公司。

　　一系列投入巨资的并购背后，是一张包含了重货快运、供应链管理、冷链物流、公铁多式联运以及海外业务平台在内的“全功能，立体化”业务体系。

　　按照顺丰控股方面在接受本报记者采访时的说法，短时间内密集并购恰恰是顺丰着眼于未来的考虑，在清晰的逻辑下通过并购及投资业务关键节点的方式，增强在供应链和行业整合解决方案上的能力，从而跳出快递业走向大物流战略。

　　从财务数据上也可以看出，新布局的业务线对营收增长的贡献非常明显。重货快运业务在去年上半年已经实现近35亿元不含税营业收入，同比增长96%。冷运、同城配、国际业务增速也分别达到了48%、158%和41%。

　　决定市场地位重要因素

　　实际上，决定顺丰控股未来市场地位的除了在大物流业务版图的布局，还有一个重要因素是核心枢纽港的建设，即鄂州机场工程。

　　1月8日，鄂州市在今年《政府工作报告》中提出，将全面推进鄂州机场建设和空港经济发展。按计划，鄂州机场主体工程今年将全面启建。

　　按照规划，这个被外界称为“顺丰机场”的项目将在三年后竣工并投入使用，从而成为顺丰控股构想中覆盖全国、辐射全球的多式联运网络的核心。

　　目前已经有60架全货运机队的顺丰航空还在2017年底拍得两架原属翡翠货运航空的747-400F远程货机，从而将机队运力结构扩展至远程洲际、地区国际以及国内三级结构，待鄂州机场建成之后便可以以此构建一个航线网络覆盖欧美、亚太以及国内主要地区的空中货运“走廊”。

　　虽然目前的资本市场困境体现了一些资本缺乏耐心的一面，但这背后长期战略所蕴含的价值仍然被一些投资机构所认识到。据了解，“老牌私募”景林资产数月前通过收购新近持有顺丰控股498.7万股，占流通股比例的0.56%。据前述接近顺丰控股的人士透露，一些国际知名投资机构也在悄然开始买入顺丰控股的股票，这其中包括新加坡主权投资基金、阿拉伯地区的主权基金、北欧国家中央银行、国家养老基金以及欧洲著名的金融控股集团，美国的顶级投资银行、著名私募基金，美国及加拿大的退休养老基金等。

　　在前述长期关注交通物流业资本运营人士看来，对物流行业这样一个资本密集型的行业来说，要构筑护城河，形成竞争壁垒，进行持续不断的资本投入和培育新的业务增长点是行业“铁律”。

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责任编辑：张恒星 SF142