次贷危机终结日元套利交易

　　郭纪　

　　在这次美国次级抵押贷款危机中，受日元套利交易平仓的影响，日元汇率出现大幅波动。次贷危机能不能终结日元套利交易也成为人们议论的热点问题。

　　套利交易是指借贷低利率的货币投资高利率的货币从中赚取差价的行为。近几年日元套利交易风行全球，成为最赚钱的投资策略之一。2004年以来，美联储和欧洲、英国等央行逐步提高利率，而日本央行却一直将利率保持在极低的水平。目前日本的基准利率只有0.5%，而美国为5.25%，欧元区和英国分别为4%和5.75%，澳大利亚和新西兰更是高达6.5%和8.25%。在16种主要货币中，日元的利率是最低的。日元与其他主要货币存在的利率差别为借日元投资其他货币提供了条件，使日元成为全球流动性泛滥的重要源头，同时大量资金从日元流向其他货币也导致日元汇率走弱。但是近来随着美国次级贷款危机蔓延，全球金融市场动荡不安，日元套利交易者为回避风险大量平仓，导致日元急升。

　　上周，日元对16种主要货币的

汇率均出现上扬。其中，对欧元汇率上涨了5.2%，由一周前的1欧元兑162.13日元升至1欧元兑154.10日元；对美元汇率上升了3.5%，达到1美元兑114.36日元。而日元套利交易所偏爱的货币澳大利亚元和新西兰元则在主要货币中领跌，一周分别暴跌了8.8%和9.6%。

　　不过，周五日元升值的步伐遇到障碍。当天美联储宣布将贴现率下调0.5个百分点，从6.25%降至5.75%。受此消息刺激，全球股市大幅反弹，摩根士丹利资本国际亚太指数升至5年高点，日元也随之被抛售，20日日元对欧元和美元汇率连续第二个交易日下跌。

　　那么，这次美国次级贷款危机能不能终结日元套利交易呢？分析人士对此看法并不一致。

　　有些人认为，盛行一时的日元套利交易可能将“寿终正寝”，至少眼下是这样。理由是套利交易近年来繁荣的主要原因是国际汇市波动较小、全球利率低企使得资金宽松廉价。而现在这种状况正在发生改变，美国次级贷款危机究竟向何处发展眼下恐怕没有人说得清楚，这种不确定性因素可能还会导致金融市场的振荡，从而使得从事套利交易的风险大大增加，而且即使风波平静，流动性可能也不会恢复到近几年的高水平，这将降低日元套利交易的吸引力。

　　而另一些人则认为，近两年套利交易因市场波动沉寂过多次，但都在市场恢复平静后卷土重来。这次全球金融市场动荡虽然使日元套利交易遭受沉重打击，但是只要日本的利率远低于其他地区利率的状况不发生改变，日元套利交易就不会终止。

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