美国次贷风暴对中国的影响远未结束

　　徐洪才

　　席卷全球的美国次级抵押贷款风暴正向国际金融市场纵深领域蔓延。面对这一情况，目前一个颇为流行的观点是，由于中国资本市场对外开放程度较小、金融体系相对独立，因此美国次贷风暴对中国的影响仅限于几家商业银行参与其中的少量投资，对中国金融市场不会产生较大负面影响。

　　事实果真如此吗？笔者认为，答案是否定的。

　　诚然，与10年前发生东南亚金融风暴时的情形相似，目前中国资本市场对外开放程度确实很小，中资机构直接投资于美国次贷市场的资金规模也非常有限。但在金融日益全球化的今天，中美政府高层之间正在进行艰难的经济战略对话，两国在金融与经济领域中有着千丝万缕的紧密联系。如果无视这一基本事实，从而断言美国次贷风暴对中国不会产生影响，笔者认为这是缺乏深入分析的。

　　首先，我们从包括美国、欧洲和日本在内的各主要经济体央行面对这场突如其来的金融风暴所表现出的如临大敌、重拳出击的态度来看，此事一定非同小可，中国千万不能因自身

资本市场对外开放程度有限而忘乎所以，更不能抱着侥幸的心理以为能够独善其身和置之度外。在日益全球化的今天，对于任何重大国际金融经济危机事件的发生，我们都不应该盲目自信和麻痹大意。

　　其次，从中国和美国贸易和经济战略合作关系来看，两国相互依赖，谁也离不开谁。具体表现为，中国是一个经济增长过度依赖外贸进出口的国家，中国对美国的出口在中国对外出口总额中占有相当大的比重，一旦美国居民的消费，特别是对房地产的投资出现急剧滑坡，必然会对中国国际收支产生较大的冲击。因此必然导致中国一些企业效益下降和经济增长整体放缓。

　　与此同时，如果美国经济增长由于次贷风暴而出现衰退，加上

美联储因此采取宽松的货币政策，如降低利率和增加货币发行等(事实上，在这次危机处理中，美联储已经突击投放了货币和降低了再贷款利率)，则必然会加剧全球性流动性过剩，导致外资向中国流入的增多，从而进一步增加人民币升值压力。

　　从近期中国股市一枝独秀的情况看，显然中国正在成为全球资本的一个避风港，因此极有可能加剧中国资产泡沫的膨胀，从而增加金融体系的系统性风险。

　　第三，美国次级抵押贷款风暴必然会波及到美国的国债市场。而在美国国债市场上，中国是一个投资大户，目前我国外储中已有4000多亿美元投资于美国国债，因此必然会加大我国外储的市场风险。从眼前看，由于美元暂时性的流动性不足，表现出了升值迹象，但如果美国经济整体出现衰退，从中期看，美元则必然会贬值，这将引起我国外储价值缩水，也将促使人民币加速升值，进而恶化我国金融改革和企业经营的生存环境。

　　最后，目前我国还没有大规模地开展商业银行住房抵押贷款的证券化业务，因此实际上是把住房抵押贷款的全部风险都集中于银行。近年来，我国房地产价格增长很快，将来一旦房地产泡沫破灭，商业银行将在劫难逃。城门失火，殃及池鱼。那时，资本市场也难幸免，因为在资本市场中，银行股已经是第一大权重股，银行与资本市场一损俱损，一荣俱荣。

　　总之，我们绝对不能盲目乐观，而应未雨绸缪，从美国次贷危机中认真总结，并汲取教训。(作者为首都经贸大学证券期货研究中心主任，金融学教授)

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