美国面临储蓄危机 经济界人士担忧

　　作者 郭纪

　　美国商务部日前公布，受消费增长强劲、收入增长相对缓慢的影响，7月份美国个人储蓄率降至-0.6%，为历史最低水平。美国储蓄率下降已引起越来越多经济界人士的担忧。

　　美国个人储蓄率在1982年达到37年高点8.2%后便一路下降，到2004年低至0.9%。上 个世纪90年代末以来，每月公布的个人储蓄率不时地在零边缘徘徊，2001年10月曾跌破零关口至-0.2%，今年6月份又跌至零。美国个人储蓄率下降与这一时期通胀压力减轻、利率水平回落密切相关。在低利率环境下，消费者借贷成本降低，导致借贷上升，刺激了消费。同时低利率又造成股票和住房价格上扬，使得消费者财富增加，提升了消费信心，而抵押再贷款更是为消费者提供了滚滚财源。结果，这些年美国消费持续升温，个人储蓄率步步走低。

　　个人储蓄率为负数意味着美国消费者已收不抵支，那么这是否说明美国正面临储蓄危机呢？要回答这个问题不仅要看美国的个人储蓄状况，还要看美国的整体储蓄状况，即国民储蓄状况，这包括个人储蓄，也包括政府储蓄和企业储蓄。

　　先看政府储蓄。美国的政府储蓄状况也很糟糕。上个世纪70年代中期至1996年，美国联邦政府财政预算除一年略有盈余外，其余年份均出现赤字。克林顿当选总统后，经过多年努力，终于将联邦财政预算扭亏为盈，2000年盈余高达2370亿美元。但是好景不长，2001年布什上台后，对内大力推行减税以取悦民心，对外发动

伊拉克战争，导致收入减缓、开支上升，联邦财政状况一年不如一年。2001年联邦财政盈余降至1270亿美元，2002年出现1578亿美元的赤字，去年赤字高达4120亿美元，刷新历史纪录。2002年至2004年,美国联邦政府储蓄率平均为-2.25%。相比较而言，美国州和地方政府储蓄一直保持稳定，1975年以来储蓄率平均为1.5%。

　　再看企业储蓄。虽然美国个人储蓄和政府储蓄不尽如人意，但是美国企业储蓄却节节攀升。由于经济增长强劲，近几年美国企业利润连年大幅上升。今年第一季度美国企业未分配利润按年率计算达到创纪录的5420亿美元，几乎是过去两年的一倍。由于企业储蓄增长，在个人储蓄低迷、政府债台高筑的情况下，美国国民储蓄率还出现了回升。第一季度美国国民储蓄率由两年前的12.8%上升至14.7%。实际上，从上个世纪50年代以来，美国的企业储蓄在包括企业储蓄和个人储蓄在内的私人储蓄中所占的比例就一直在上升，从当时的65%上升至2004年的93%。由于企业储蓄的上升抵消了个人储蓄的下降，同一时期私人储蓄率大约稳定在17%。

　　总的来说，美国的国民储蓄状况要好于个人储蓄状况，但这并不能说明美国的储蓄状况已摆脱困境。即便以国民储蓄率的标准衡量，美国的储蓄率不仅远低于主要贸易伙伴，也大大低于历史平均水平。1947年至1982年美国国民储蓄率平均为20.3%，近5年的平均水平只是略高于15%。

　　美国的储蓄率亟须提高，这首先是因为储蓄率降低最终将导致投资增长下降，从而降低劳动生产率和生活水平。由于资本市场更趋全球化和全球储蓄过剩，这些年美国从国外低成本借贷弥补国内储蓄下降而造成的投资不足并不困难。但是从国外借贷不可能毫无限制，并且必须偿还。目前美国吸收的过剩储蓄占全球的四分之三，去年美国的经常项目赤字高达6680亿美元，占国内生产总值的5.7%，为历史最高水平。更重要的是，目前全球储蓄过剩并不是结构性的，只是投资不足造成的暂时现象。如日本国民储蓄率迅速下降，还向国外输出资本，这是因为日本国内的投资率下降得更快。如果投资率上升，过剩的储蓄就会得到消化。同时亚欧一些国家正面临人口老龄化问题，国民储蓄率将继续下降，从而减少向美国提供资金。

　　从对发达国家近10年经济状况的比较研究来看，储蓄率与经济增长呈现负相关关系。1995年至2004年，德国、法国和日本的个人储蓄率平均分别为10.5%、11%和8.75%，美国和

澳大利亚的个人储蓄率平均分别为2.75%和1.75%。同一时期，美国和澳大利亚的经济增长率平均分别为3.5%和3.75%，而德国、日本和法国的经济增长率则平均分别为1.25%、1.5%和2.25%。但是，这种建立在储蓄率下降和向国外借贷基础上的增长应该不可能再长期持续下去，迟早会作出调整。许多分析人士担心，一旦国外不再提供资金甚至撤离资金，将给美国带来货币急贬、利率大升的后果，导致经济衰退。

　　其次，与多数发达国家一样，美国也面临人口老龄化的挑战，而美国的储蓄率远低于这些国家，因而所面对的挑战将更为艰巨。美国婴儿潮一代将陆续步入退休年龄，人数逾7000万。美国社会保障计划受托机构在2005年度报告中预测，到2060美国在职员工与退休人员的比例将由2004年的3.25比1降至2比1。如果不采取大幅加税或大幅降低福利的措施应对这一局面，美国财政将难以维继。未来福利的降低意味着在职员工现在应该增加储蓄，而据美国员工福利研究所最近的调查显示，表示为退休而储蓄的被调查者比例由2000年的78%降至2005年的68%。这一趋势如不扭转，美国将来所面临的问题会更为严峻。

　　第三，资产价格可能会出现逆转。从1985年至今年3月，美国的不动产价值从4.6万亿美元上升至17.7万亿美元，目前美国家庭净资产与收入的比率高于50年来的绝大多数年份。资产价格持续上涨使消费者对未来产生乐观情绪，淡化了储蓄观念，一些人甚至认为家庭财富增加可以取代储蓄。

美联储主席格林斯潘不久前对此发出警告，千万不要以为经济会永远这么稳定，也不应当指望这些纸上财富，因为一旦经济条件迅速恶化，这些纸上财富将化为乌有。任何市场投机与盲目炒作行为，从历史角度看都会受到市场规律的严厉惩罚。

　　眼下说美国已陷入储蓄危机也许有些危言耸听，但是如果不认真应对，危机可能会最终到来。