周小川谈利率

http://finance.sina.com.cn 2004年11月16日 15:38 《财经》杂志

　　□本刊记者胡舒立张继伟/文

　　从去年下半年以来，关于中国加息的传闻时起时落，每一次都牵动着海内外市场的神

经。在日复一日的猜测中，中国人民银行行长周小川的一举一动更是受到空前的关注。

　　然而，2004年10月29日中国人民银行宣布利率调整的消息传来，仍然令市场为之震动。央行如何选择利率调整的时机？利率市场化改革的用意何在？11月8日上午10点，在中国人民银行总行九层的办公室，周小川接受了本刊记者的独家专访。

　　宏观调控在市场经济中具有常规性，这个观点现在基本上被接受了

　　《财经》：中国人民银行10月29日调高了利率。这是九年来第一次升息，受到广泛关注，各界人士也有很多解读。作为央行行长，你可否介绍一下这次利率调整的背景和政策意图？

　　周小川：这次利率调整是在宏观调控的大背景下进行的，也是宏观调控的主要组成部分。中国宏观经济运行有它自身的特点，如部分行业投资过热的原因十分复杂；物价上涨有明显的结构性因素推动，主要是以粮食和食品价格上涨为主等。尽管情况复杂，而且各界人士意见不一，但在这次宏观调控过程中，国务院一直非常强调要发挥好利率政策的杠杆作用。今年以来实际上采取了三个步骤：

　　一是扩大贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间的上限由规定利率的1.3倍扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。该项政策2003年末启动研究，于2004年1月1日正式实施。

　　二是调整中央银行再贷款利率和再贴现利率。中央银行再贷款利率和再贴现利率分别上调了0.63和0.27个百分点，同时宣布再贷款利率调整普遍适用于新老再贷款，并对一些老的政策性再贷款做了一些特殊的豁免规定。总体上说，要求过去发放的再贷款在展期时要适用新的利率。但是，在对外宣传中，没有特别强调中央银行调整再贷款利率，而是强调建立中央银行再贷款浮息制度。这样可淡化对再贷款利率调整的敏感性。该政策于2004年初启动研究，并于3月25日实施。

　　三是这次利率调整措施。从10月29日起，金融机构一年期存贷款基准利率均上调0.27个百分点，同时放宽金融机构贷款利率上浮区间，商业银行贷款利率实行下限管理，城乡信用社贷款利率浮动上限扩大至基准利率的2.3倍，允许金融机构存款利率下浮。

　　《财经》：那么怎么评价现在的宏观形势？有一种看法认为，已经调得差不多了，而且力度已经很大了，不用再搞宏观调控了。

　　周小川：应该说，宏观调控在市场经济中具有常规性，这个观点现在基本上被接受了。过去确实有种看法，希望宏观调控能把问题一次性地解决了，从此就是平坦大道。其实不可能，调控是需要长期进行的。即使单从国际因素来看，一些变化，例如油价上升、重点原材料价格上扬，反映国际航运市场干散货运费价格变动的波罗的海综合运价指数(BDI)上升，都会对经济带来长期影响。

　　因此，经济政策往往需要不断根据环境的变化及其带来的影响，作出相应的调整。在这个意义上，宏观调控是市场经济中的经常性工作。当然，调控的方向和力度，可以根据经济形势把握，比如今年4月份的力度就比较大，以后则可以有所变化。现在选择一个时点调整利率，就是把握调控力度的具体体现。

　　《财经》：但是，市场上对此次调息的时机有看法不尽相同。

　　周小川：对这次利率调整时机的选择，媒体、经济学家和市场人士有三种不同看法：第一种看法认为调整时机的选择有点出人意外；第二种看法认为时机选择得不错，配套性很好；第三种看法认为时机选择得不太合适。我认为，这次利率调整政策在出台时机上配合了一系列宏观调控措施统筹考虑，与国务院召开的加强土地管理电视电话会议是同步的。

　　《财经》：利率调整的幅度呢？有评论认为调整幅度还是太小了。你如何评论？

　　周小川：在利率的调整幅度问题上，两方面的因素比较重要：一方面，小幅上调存贷款基准利率，以观察利率政策的实施效果；另一方面，密切关注消费物价指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)以及经济走势。

　　中国的CPI走势具有明显的季节性：往往在春节前上升，春节后开始下跌。一般来说，3月至6月，CPI环比呈下降趋势；8月以后到年末，CPI开始呈上升趋势。去年9、10、11月CPI上升势头非常强劲，今年下半年CPI环比虽然仍有可能是正的，但是只要增幅小于去年，全年的物价涨幅就将趋于回落。

　　因此，综合考虑物价涨幅回落和经济适当冷却这两方面因素，如果利率调整幅度过大，震动比较大，容易出现风险。另外，正如大家注意到的，这次利率调整是9年以来的首次上调，心理上的影响比较强烈。

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